国际原油价格近期“牛气冲天”，布兰特原油价走高至每桶逾75美元的高峰，使到油气相关行业及市场又次“蠢蠢欲动”，早已忘掉4年前油价崩跌的重创，欲重新进入原油这个“黑金”领域。

原油价格回扬，大马作为净油气出口国，肯定有助充实国库，获得一笔额外财富。惟整体而言，大马政府额外增加的“黑金”，预料对整体经济而言，实是“得不偿失”，特别是加重诸多行业的生产或经营成本，实是弊多于利。

国际原油回涨，它的来龙去脉，到底谁是嬴家及输家，高价能否持稳，股市投资者将如何重新定位，还是有必要多加算计，多算多得，才不至于落入“成败皆黑金”的窘境。

油价创3年半新高

布兰特原油价格今年至今为止每桶涨升10%至74.64美元的3年半新高峰，主要是今年首季全球原油需求按年走高1.6%推动，反观同期的原油供应则仅增加1.2%，这使全球原油库存每日下跌10万桶，是自2017年第二季即开始的下跌趋势。

联昌研究分析员指出，若是美国总统特朗普在今年5月12日重新对伊朗采取制裁行动，这将使全球每日减少100万桶的原油供应，或是全球原油需求的1.4%，预料将使原油价格强劲地走高。

国际布兰特原油价格今年为止回扬10%至每桶74美元，它是由多项利好因素造就和支撑，预料价位可维持一段时间，并非是一时短期的投机活动所能做到的情况。

分析员：减产助价格企高

联昌研究分析员指出，今年首季全球原油需求按年增长1.6%，惟原油产量则仅是增长1.2%。

他指出，石油输出国组织（OPEC）自2017年1月1日减产以来，它们都非常遵守减产协议，今年首季的减产遵守度达到152%（即减产数量超越预期），同时非石油输出国组织合作伙伴的减产遵守度则达到84%，足以抵销其他国家或区域的增产活动，从而支撑原油价格企在高水平。

美国、加拿大、及其他前苏联国（不包括俄罗斯）的增产原油，足以被石油输出国组织等减产国所抵销，所以截至2018年第一季为止全球原油库存每日下跌10万桶。

今年2月，经济合作发展组织（OECD）的工业原油库存已经跌至接近2013至2017年平均的低水平，预料未来数月的库存量将进一步下跌，主要是国际市场对原油的需求是有增无减，反观石油输出国组织等则坚守减产协议，预料在未来3季（今年里）的国际原油库存将进一步下跌。

石油输出国组织及俄罗斯表示，它们的减产合作协议至少会持续至2018年杪，接着将会有序地进入市场。沙地阿拉伯据说有意看到原油价格能够企稳在每桶80美元的价位，甚至可能把减产合作协议进一步延迟至2019年杪。

政府收入增
通膨压力涨

大马作为净油气出口国，如它在2017年占大马国内生产总值的3.5%或达472亿令吉，所以更高的原油价格意味着对大马经济发挥正面的溢出效应、以及有望推高政府的经常账，换句话说，就是大马政府将拥有更多的收入。

分析员指出，根据一项敏感度分析显示，以大马政府在2018年财政预算案设定每桶52美元计，若是国际油价每桶增长10美元，将为大马政府带来额外的30亿令吉收入。

截至今年为止，国际原油价格平均每桶为69美元，预料使大马政府取得50亿令吉的额外收入。

料马币汇率升

联昌研究分析员认为，国际原油价格大涨，若是它完全转移至零售汽油价格，预料将推高国内的通膨率。不过，由于马币汇率也回扬，使它抵销部份的通膨压力。同时，预料政府将从原油收入取得的额外“暴利”，通过一马援助金计划等措施，重配发给低收入群，以协助他们应付较高的通膨压力。

政府协助国民应付通膨的其他措施，除了一马援助金计划外，也包括为公务员加薪、特别付款计划、汽油津贴等，预料将2018下半年推行。

马股：赢家少 输家多

国际原油股价回扬走高，对大马而言，是有利也有弊。虽然大马以净油气输出国地位，从中在原油价格走高中受惠，不过，企业机构的运输及原料生产成本“水涨船高”，将抵销部份利好。

油气 石化 种植 是大赢家

联昌研究分析显示，整体来说，在该行的研究名单来看，高原油价格，实是输家比嬴家还要多。当然，油气股、特定的石化公司，以及种植股则显然是最大赢家。

高原油价格将使全部油气股受惠，不论是直接或者间接受惠，包括直接从较高原油及石油产品等获益。间接受惠方面，随着原油价格回扬，将使全球的产油公司或财团（包括大马的国家石油）对未来的资本开销更有信心，从而使油气服务公司，不管是上游或下游服务领域，都可能分得一杯羹。

短期而言，高油价的主要赢家，首推沙布拉能源（SAPNRG,5218,主板贸服组）及国油贸易（PETDAG,5681,主板贸服组）。同时高原油价格也有助支持原棕油价格，国油化学（PCHEM,5183,主板工业产品组）也受惠不浅。

航空 船运 媒体 汽车 胶手套 成输家

马股输家则首推航空、船运、媒体、汽车及胶手套等领域。所以，高油价对马股来说，实是“得不偿失”。

高油价实是航空股的“心中刺”，2018年预测的飞机燃油价格每桶为75美元，比较今年至今平均为每桶78美元，以及目前现货价为每桶83美元。

若以每桶83美元计，预料亚洲航空（AIRASIA,5099,主板贸服组）核心净利料将减少30%。亚航X（AAX,5283,主板贸服组）的核心净利则大减60%，而且还包括强劲马币汇率的利好在内，即可见其严重的冲击程度。

联昌研究将马股综指年杪目标预测维持在1880点，预料在2018年5月9日全国大选投票日之前，马股走势将更为波动及震荡。

赢家

●种植业：推动原棕油价

较高原油价格将加强生物柴油的可行性，从而推动原棕油价格“水涨船高”。

特别是可能促使更多政府为生物柴油提供奖掖与补贴。

目前原油价格为每桶逾75美元，原棕油价格则每公吨2040令吉。若是原棕油价格要走高至每公吨2383令吉，原油价格则要走高至每桶86美元。假如原油价格达97美元，到时原棕油价格则有望走高至2700令吉。

●石化：国油化学赚幅增

较高原油价格，将使天然气基础生产商——国油化学（PCHEM,5183,主板工业产品组）的产品价格及盈利有望走高，主要是其营运赚幅将相应增加。

不过，这将负面影响乐天大腾（LCTITAN,5284,主板工业产品组），因为它主要生产的石脑油的成本增加，从而削减它的产品赚幅。

●银行：料获取更多生意

预料高油价将稍为对银行股有利，这主要是油气公司将更有能力偿还贷款或债务。若是产油公司发出更多工程合约，银行将有望取得更多的融资及贷款生意。

中和

●产业：具一定抗跌力

预料产业领域对油价起落波动的影响不会显著，换句话说具有一定的抗跌能力。

虽然高油价可能影响消费情绪及推高通膨，不过，对整体产业销售及建筑成本的影响不大。

●消费品：成本转移至消费者

高油价将推高生活费，从而间接地负面冲击消费品领域。不过，一些消费品公司会将产品成本转移给消费者，惟过度转移则又冲击产品的销售。

●建筑：影响不显著

油价相关的成本，占建筑商的总成本低于5%，所以对油价因素的影响不显著。

输家

●航空：燃油成本增

由于燃油成本占总成本额偏高，所以，航空公司没有办法将全部额外油价成本转移到客户身上。所以航空股——亚洲航空及亚航X将蒙受更大的盈利及赚幅减少的压力。

●船运：运载量收费率跌

高油价对船运股有两大利空；高油价也可能意味着较少的原油供应，使油船运载量减少及收费率下跌（因更多船争取较少供应量所致）。

同时，高油价也影响油船-如国际船务（MISC,3816,主板贸服组）的储油仓库的成本。

●媒体：印刷纸价涨

高油价将使印刷新闻纸价格走高，这是平面媒体主要生产成本。

目前，平面媒体已面对网媒的威胁、发行量走下坡等挑战，若是高油价进一步推高成本，更是“雪上加霜”。

●汽车：拥车成本更高

高油价将使汽车业者生产更多汽车时产生重大压力。因为它使到消费者拥车成本更高。同时使消费者选择其他代步方法，包括使用更多的公共交通如铁道火车或是更便宜的网上招德士等。

●胶手套：提高生产成本

胶手套特别是丁腈手套的原料来自原油，所以高油价将提高手套的生产成本。

以生产丁腈为主的贺特佳（HARTA,5168,主板工业产品组）及高产尼品（KOSSAN,7153,主板工业产品组）的负面影响较为显著。

反而生产较多胶手套的公司如顶级手套（TOPGLOV,7113,主板工业产品组）及速柏玛（SUPERMX,7106,主板工业产品组）的冲击则较低。

选股策略：万法归宗-盈利为王

大华继显研究指出，无论国际原油价格是起是落，该行对马股各领域的评价，还是以企业盈利为主要关键。

虽然布兰特原油价格走高到每桶75至80美元高水平，本地油气股的盈利透明度尚待从中受惠。

该行还是看好拥有盈利透明度、盈利升级、以及国际竞争力、而且不依赖国家石油的工程合约的油气股。

该行的首选股为世霸动力（SERBADK,5279,主板贸服组），因它为国际油气业承包商，预料将获得盈利重估，特别是手握逾70亿令吉的工程合约。

它也看好阿玛达（ARMADA,5210,主板贸服组）（目标价为1令吉6仙），因随着它旗下的Kraken／Olombendo油气设施于今年上半年确认更多收入，预料有助于提高投资者对它的信心。

该行认为，云升控股（YINSON,7293,主板贸服组）（目标价为4令吉40仙）拥有长期盈利表现的潜能。

大华继显研究建议“沽售”国际船务（目标价为6令吉25仙）和巴拉卡（BARAKAH,7251,主板贸服组），因盈利风险浮现。

http://www.sinchew.com.my/node/1751132/原油攀高-‧-谁是赢家？