大马2018年9月经济领先指数连续第三个月落入负面成长，按年下跌1.7%，预示今年第四季和明年首季的经济持续趋软。

领先指标主要是用来观察未来4至6个月的经济表现走势。

末季经济成长料低于5%

此指标领先国内生产总值1个季度，预料2018年第四季领先指标按年萎缩1.3%（第三季-0.1%），使第四季经济成长将持续落在5%以下水平。

马银行研究指出，今年9月经济领先指标按月则为-0.8%（8月为+0.3%），主要是实质半导体进口、房屋准证批准、实质其他金属进口等领域皆下跌。实质货币供应则停滞不前、取获得成长的领域则包括预期制造销售值、新公司注册，以及马股工业指数等。

该行指出，今年9月的经济领先指数按年-1.7%，支持其2018年全年经济成长达4.7%的预测。大马2018年第三季经济成长为4.4%，第二季则为4.5%%。

末季初制造业成长料放缓

2018年10月的制造业采购经理指数下跌至49.2点（9月为51.5、第三季为50.8），按年变动则放缓至1.2%，显示2018年第四季初制造业成长将放缓。

2018年10月原棕油产量按年-2.2%（9月为+4.1%、第三季为-8.1%），显示现季度农业领域的国内生产总值将持续疲弱。

该行指出，今年10月的轿车销售按年成长微增1.7%（9月-26.0%、第三季为+14.3%），显示消费者开销出现收缩情况，特别是在“免税假期”刺激后出现的疲弱。2018年6月至8月为零消费税，过后则由销售服务税（SST）取代。

MIDF研究分析员指出，随着大马统计局宣布2018年9月份的经济指标，包括领先指标、同步指标以及落后指标等，预料大马2019年1月至3月的经济成长持续走软，主要是9月领先指标下滑1.7%。该指标反映未来4至6个月的经济走势。

MIDF研究表示，今年9月的同步指标则按年成长3.4%，显示经济目前落在扩张周期，特别是自2009年扩张了近10年光景，使未来数月的经济成长可能出现成长缓和现象。

11月中外储扬至1021亿美元

另一方面，马银行研究指出，随着连续6个月下跌后，大马11月中的外汇储备扬升至1021亿美元，10月杪则为1017亿美元。

目前的大马外汇储备金可应付7.7个月的持续进口，为短期外债的1.0倍，比国际货币基金组织预测足够储备935亿美元水平还要高。

马银行研究指出，截至2018年11月21日为止，外资在马股净卖出5亿令吉（10月为净卖出15亿令吉），预料股票相关的投资组合资本外流将有限，因今年至今107亿令吉外资净卖出，已经全面扭转2017年外资净买入的106亿令吉水平。

双赤短期无虞但存隐忧

大马第三季经常账项盈余走低至仅占国内生产总值（GDP）1.0%的38亿令吉，次季为39亿令吉或1.1%；经济学家认为，短期并不担忧会陷入财政和经常账项赤字的“双赤”风险，主要是因出口虽走缓但仍在成长势头，进口也走低。

经常账项盈余走低

兴业研究认为，经常账盈余大跌，主要是经常收入账庞大赤字所累，150亿令吉的赤字源自跨国公司，特别是矿业和制造业公司汇回大笔盈利去本身的国家。

肯纳格研究认为“双赤”产生的可能性不大，但会是隐忧，在预测马币持续波动下，将今年经常账项盈余预测由去年占GDP的3.0%，降至占GDP的2.0%。

兴业说，基于次季与第三季经常账项走疲，2018年经常账项盈余可能减至313亿令吉，或占GDP的2.2%，2019年恢复至388亿令吉或占GDP的2.5%；相比之前预测经常账项分别占GDP的2.7%与2.9%。

肯纳格指出，经常账项盈余走低至2016年次季（31亿令吉）以来最低，主要收益赤字扩大至150亿令吉是肇因，而转移项目仍然受持续的外劳汇款出去，达45亿令吉。

商品账项的盈余稍微走高2.1%至266亿，尽管7月美中贸易战开始而出现忧虑，出口按季升4.7%，进口也按季走低5.0%，因此肯纳格预期第四季贸易盈余持续。

服务账赤字收窄

服务账赤字从次季的62亿令吉，收窄至第三季的33亿令吉，主要受运输服务的外国提供者付款71亿令吉和养老金服务23亿令吉，相比次季为68亿与22亿令吉。

财务账净流入2亿令吉，次季高达92亿令吉，主要是其他投资逆转，从次季的净流入484亿令吉转为流出8亿令吉，因公司增加外国存款，使银行减海外银行间配额。

组合投资第三季净流入6亿令吉，比较次季在美鹰派升息势头造成土耳其等新兴国货币兵败如山倒，资金净流出高达383亿令吉。

第三季服务生产价格增0.7%

大马2018年第三季服务生产价格指数（SPPI）按季和按年分别增长0.1%和0.7%，至108.9点。

大马统计局透过文告指出，服务生产价格指数旨在衡量大马服务业收取的服务价格平均变化，并作为编制服务指数和国内生产总值平均物价指数之用。

统计局首席统计员拿督斯里乌兹尔指出，第三季服务生产价格指数按季增长0.1%，主要由录得增长的次领域所推动，其中教育和艺术、娱乐及休闲增长0.5%、健康和房地产活动起0.2%和住宿及餐饮服务活动增0.1%，至于交通、专业和信息及通讯领域维持不变。

乌兹尔表示，按年比较，第三季服务生产价格指数增长0.7%，主要由住宿及餐饮服务活动起2.2%、艺术、娱乐及休闲增1.8%、房地产活动升1.4%、教育扬1.1%、专业起0.7%、健康和信息及通讯升0.4%和交通起0.3%推动。

9月增7.2%
经销贸易成长看俏

大马9月经销贸易按年增7.2%，回复至6月的7.0%税务假期水平，然而批发贸易额仍超越千亿令吉；MIDF研究预期第四季在适应销售及服务税（SST）制后，取得更不俗增长。

通膨就业油价可持续改善该行指出，商业与消费信心100点门槛，显示对经济前景有信心，低通膨、就业市场和稳定燃油价预期第四季可持续改善。

MIDF预期私人消费与服务业今年各增长6.5%与6.2%，低通膨、劳力市场薪资增长和蓬勃旅游业，经销贸易强劲动力支撑内需稳升，新经济政策的燃油价稳定为内需提供更大成长空间。

9月出口按年增6.7%至830亿令吉，其中制造业出口按年增8.2%至708亿令吉，就业增长1.9%至110万，同期制造业薪资按年增9.1%至39亿令吉。9月0.3%低通膨，加上机场搭客按年增1.3%至770万人方位角拉动该月零售增长。

首9个月的经销按年缓和8.2%至，相比去年同期增长9.2%；第三季则按年飙9.4%，写下自2017年末季新高，税务假期是激励主因，其中零售按年增12.9%。

9月的零售仍录双位数的10.5%增长至1120亿令吉，6月至9月的税务假期期间，6月录12.1%、7月13.3%、8月写最高的14.8%按年增长。

9月的汽车按年挫0.9%、按月大跌17.1%，基于汽车按年大跌，9月经销贸易按月萎缩2.9%。

9月失业率微降至3.3%

大马9月失业率微降至3.3%，相比前3个月皆为3.4%，经济学家表示，在制造领域持续就业和收入成长支持下，带动大马就业和劳动力同步成长。

马银行研究表示，9月就业和劳动力皆成长2.6%，保持和8月相同的增幅。

失业人数按年跌0.4%和按月减1.6%至51万6400人（8月为按年跌1.6%至52万5000人），令失业率降低至3.3%。

制造业就业率稳健成长

该行指出，制造业的就业率稳健成长。制造领域9月工作成长率保持在1.9%，因制造业产出加快4.8%（8月为增4.3%）和销售提高8.2%（8月为8.1%），显示劳工生产力升高。

制造领域薪资成长略为放缓，但仍保持稳健，在9月共增长9.1%（8月增长9.8%），这导致首9月薪资增长加快至11.3%，去年同期为增长8.6%。

另一方面，2019年财政预算案宣布从2019年1月1日起每月最低薪金增加至1100令吉，这比9月初宣布的1050令吉调薪有所提高。目前东马的最低薪金为920令吉和西马为1000令吉。

根据财政部表示，逐步调高最低薪金至目标水平，将可推高消费者开销0.3-0.4%，并确保对通膨的直接冲击轻微，仅有0.1%。

最低薪调高对各领域影响不一

马银行的研究团队指出，最低薪金调高对各领域的影响不一。一些行业将可全面或部份转嫁薪金升幅（如汽车、胶手套和科技领域），其它则无法转嫁升高的成本，因为行业竞争激烈（如餐饮和零售服务业，包括便利店）或行业性质无法转嫁成本（如上游油棕种植业）。

同时，2019年预算案宣布已在种植业工作逾10年的外劳，人头税从每年1万令吉减至3500令吉，因劳工短缺和原产品价格低迷。

无论如何，政府的外劳政策保持不变，将继续减少依赖低技能的外劳。预算案中除了调高最低薪金外，也提及新的分层次征税系统，对雇用较多低阶外劳的雇主征收更高税税赋。

RAM：明年企业发债料减22%

大马评估机构（RAM）认为，基于基础建设相关发债活动减少，预期明年企业发债总量将较今年的900亿至1000亿令吉减少20至22.22%，仅为700亿至800亿令吉。

基建发债活动减少

RAM表示，基建相关发债占今年首10个月总企业债发售量的17%。

“其他导致企业发债量减少的因素，包括政府工程合理化导致半政府机构发债量放缓。”

截至今年10月杪，企业发债量达到908亿令吉，已达到RAM全年900亿至1000亿令吉发债量目标的低端，总体发债量仍朝高端目标叩进。

至于政府发债量，RAM认为，基于2019年财政预算案提高赤字目标，预期政府将较原定的1000亿至1100亿令吉目标，增发100亿令吉的大马政府债券/大马政府投资票据。

“我们预测明年大马政府债券／大马政府投资票据发售量将企稳于1100亿至1200亿令吉水平。”

10月外资意外买债78亿

与此同时，RAM发现今年10月外资意外买进债市78亿令吉，创下2017年9月来最高纪录。

“这可能归功于外国投资者对投资组合进行一次性技术调整，以反映大马债券在JP摩根政府债券指数——新兴市场指数比重调整变化。”

该行补充，除了10月杪的投资组合再平衡效益外，市场对大马政府债券需求也持续攀升，而10月31日10年期大马政府债券回酬盘中下挫7.9个基点，扭转全月升势就是最佳印证。

尽管如此，RAM表示，包括10年期在内的所有债券成熟期回酬仍按月走扬，显示出投资者并未高度唱好大马前景。

“油价起伏不定，以及马币萎靡不振等下行因素，以及市场对今年财政赤字高于预期的隐忧，甚至是高财赤目标对大马主权信贷评级带来的不明朗因素都是导致回酬率增加的原因所在。”

http://www.sinchew.com.my/node/1820325/9月领先指数减17．连3跌．未来两季经济料趋软