（吉隆坡12日讯）马股即将公布的第四季业绩，建筑股预计难有太大表现，料平平无奇，主要是因为去年下半年合约颁发缓和，数以10亿计的付款拖延导致进账下跌、获取新合约放缓，并需时重洽合约等不利因素打击表现。

轻快铁三线（LRT3）与捷运二线（MRT2）建筑商更预料直接受负面冲击，联昌研究因此维持建筑领域“减码”评级。

LRT3和MRT2两大冲击

联昌认为，第四季建筑股盈利料按季走疲，工程减少是主因，去年下半年特别明显。

联昌向建筑商了解，个别工程的付款缓慢，特别是高曝光的政府工程，其中是轻快铁三线和捷运二线工程，截至2018年9月，研究名单下的建筑股，未完成订单中，约有7%至90%曝露在这两大工程。

怡保工程（IJM,3336,主板建筑组）88亿未完成订单中，有7%在捷运二线工程；金务大（GAMUDA,5398,主板建筑组）60亿未完成订单中，90%暴露在捷运二线工程；其他涉及这两大工程的公司尚有双威（SUNWAY,5211,主板工业产品服务组）、WCT控股（WCT,9679,主板建筑组）和睦兴旺工程（MUHIBAH,5703,主板建筑组）。

LRT3约10亿付款拖延

联昌估计，轻快铁三线建筑商一点心情不轻快，面临8亿至10亿令吉的付款拖延，这将直接反映在第四季的业绩上。

旷日持久的工程配套重新谈判程序，从计划履行伙伴（PDP）转身为配套承包商，料冲击轻快铁三线建筑商的营收进账和建筑盈利。

私人界工程料稍抵颓势

不过，联昌认为，私人界的非铁轨工程料可稍抵销颓势，后者的工程税前赚幅稍高，介于6%至8%之间。而且，轻快铁三线建筑商工程减值风险低，大马基建公司势将缴付8亿至10亿工程款项。

比较起来，捷运二线承包商冲击较小，主要是从计划履行伙伴转型至配套建筑商耗时较短，已在施工达30%时期。

盈利跌料打击股价

捷运二线的成本减低38%，联昌预期金务大作为其配套建筑商和隧道承包商，冲击最大；重新修正后的工程成本，占金务大未完成订单的90%。

迄今为止，整个建筑业前景低迷，盈利走疲恐令股价不振，特别是东铁（ECRL）和巴生河流域双轨（KVDT）重新招标带来不明朗。

在一众建筑股中，联昌独爱睦兴旺工程，基于估值低和海外有机场特许经营权。

个股点评：

睦兴旺工程：加码目标价：3.76令吉

●估值低，虽失去民都鲁港口工程，不过却获新街场淡江大道（SUKE）的1亿6500万令吉消音屏工程补偿。

怡保工程：持有目标价：1.78令吉

●暴露捷运二线7%，取消的轻快铁三线的2公哩地下工程重洽中，集团目标是攫取修改过的无站配套。

金务大：减持目标价：2.45令吉

●在捷运二线暴露最大；捷运一线（MRT1）获税前赚幅10%至12%，但二线料只获5%至7%。