（吉隆坡25日讯）大马国债居高不下，而政府拯救大型机构的行动更可能加重债务压力，大华银行认为政府在巩固财政之际，也需要对债务进行管理和重组，建议政府应根据收入制定开销指南，并谨遵外币贷款上限。

政府年初在日本发售武士债券，最近也表示正洽谈在中国发售熊猫债券，令市场担忧大马外债可能大增。

首季外币债务已达285亿

大华银行指出，政府将外币债务上限定于350亿令吉，但截至今年首季外币债务占总联邦政府债务比例已达到285亿令吉或3.7%，其中包括今年初发行的2000亿日圆（约74亿令吉）武士债券。

该行表示，目前，我国政府多数债务（约96%）为马币债务，这将降低外围冲击带来的风险和受创程度，而穆迪也将这视为维持大马高债务和信贷组合的关键因素。

“因此，大马抑制外币融资，以及确保多数债务仍以本币融资，是债务管理和信贷风险的关键。”

该行强调，尽管当前海外直接贷款成本看似低廉，但若将货币风险对冲成本计算在内，有效成本可能比本币融资来得高。

大华银行表示，希盟政府去年508上台后，对国家总债务的计算方式进行调整，将政府担保的公共私人伙伴（PPP）计划、私人融资倡议（PFI）和隶属财政部的BLT建筑有限公司（PBLT），甚至是一马发展公司（1MDB）债务全数纳入计算，导致截至去年杪我国总债务达到1.09兆令吉，相等于国内生产总值（GDP）的75.4%，令市场忧虑可能动摇主权信贷评级和展望。

短期信评料无变化

更糟的是，财政预算案特委会在今年7月17日发布报告，显示大马债务可能因拯救朝圣基金局，以及联邦土地发展局而进一步攀升，并加速供款与收入比率（DSR）达到自行订制占总联邦政府收入或总营运开销15%的门槛上限。

不过，3大国际信贷评估机构——穆迪、标准普尔和惠誉现仍维持大马“A-”或“A3”评级，以及稳定“展望”不变，反映出国家短期信评出现变化的可能性不大，但仍忧虑债务持续上升、利息开销攀升至特定门槛以上，以及财政改革不足可能对信评带来压力。

大华银行认为，在巩固财政之际，政府也需要对居高不下的债务进行管理和重组。

“虽然市场对国债的计算方式有分歧，但我们认为任何可能兑现的或有负债，甚至是需要政府支持的债务都将加剧公共债务隐忧，甚至是对信贷违约掉期（CDS）、国内利率、资金流流出，以及弱势马币带来压力。”

监管国债4重要指标

目前，政府已点出4个监管国债水平的重要指标，即联邦政府债务占GDP比重、总债务占GDP比重、财政赤字占GDP比重和供款与收入比率，同时将透过落实包括制定财务责任法令及采购法令，以及成立管理债务的办公室来确保政府检讨及管理债务的工作。

大华银行说，政府虽对联邦政府债务（占GDP的55%）、联邦政府外币债务（350亿令吉）、发行短期国债（100亿令吉）和供款与收入比率（占联邦政府收入或总营运开销的15%）等制定上限，但法定担保却是无上限的。

“此外，我们认应该制定部份以债务上限为准的开销指南，但可视国家经济情况和增长风险进行弹性管理。同时，开销行为应与预期收入一致，这将有助提高财政透明度，以及强化债务上限的可信度。”