读者黄小莲问:
我对马资源(MRCB,1651,主板产业组)有兴趣,因最近业绩标青,特别是在行管令下仍取得良好表现。该公司业绩能否持续,业务如何及合理估值是多少?
答:马资源主要核心业务为建筑及产业发展领域。该公司最近宣布最新2020财政年首季业绩后,丰隆研究于7月6日的剖析报告可供参考。
该行指出,该公司首季核心净利为1600万令吉,超越市场预测,主要完成及交付澳洲墨尔本产业发展计划1060Carnegie产业单位获利所支持。
该公司2020财政年首季营业额4亿2680万令吉,按季下跌10%,惟按年涨升82%;核心净利1560万令吉,按季增长159%及按年增加278%,占全年预测的30%。
若是按季计,该公司核心净利增加159%,惟整体的营业额则下跌10%,主要是建筑业务的营业额因行管令的影响而下跌32%,抵销部份产业领域较高赚幅的利好。产业业务营业额按季起21%,由1060Carnegie产业发展计划完成及交付利好所推动。
该公司首季按年核心净利增加278%,也是因1060Carnegie产业发展计划完成及交付利好所推动,订购率达到88%,同时2019财政年首季较低的比较基础也是大幅增长的个中主因之一,特别是2019年首季大部份发展计划皆落在初步发展阶段,从而使确认的营业额走低。
剩余工程订单168亿 未入账销售13亿
丰隆研究指出,在建筑业务方面,马资源手握剩余工程订单达到168亿令吉(不包括轻快铁三线工程),或等于2019财政年建筑业务营业额的24倍。工程合约走高,主要是把武吉惹利尔仙特拉(109亿令吉)计划脱售给雇员公积金局,导致确认为外部工程订单。
虽然有庞大的工程订单对营业额比例,丰隆研究认为,这主要是一些发展工程合约是属于长期性质,短期内不会转化为营业额。根据该行估计,约65%未完成工程订单尚未做出实质的盈利贡献。轻快铁三线工程目前仅完成约30%,到2020年底的完成目标为40%。
该公司未入账销售额为13亿令吉,或等于其2019财政年产业营业额的2.3倍。
估值方面,丰隆研究将2020财政年净利预测上调17.9%,保持“守住”评级,目标价为50仙,或分别等于2020、2021及2022财政年预测本益比的50.1倍、32.5倍及23.4倍。
另一边厢,外资证券公司麦格理证券研究在会见了马资源管理层后,于7月10日的一项报告中披露公司的一些新发展也可供作参考。
该公司主要针对马资源于今年6月推出的50亿令吉的伊斯兰债券计划,所得的资金如何使用的问题后作出最新研究报告。
当时麦格理指出,相信马资源管理层将提高潜在更为强劲的工程计划,特别是趁机攫取目前低利率的好处。所以该行预测未来3年的新合约填补数额,将从之前预测的30亿令吉提高至100亿令吉。
该行预料2020财政年第二季盈利表现,将受到行管令措施的负面冲击。该公司高层管理人员减薪逾20%,同时也由于封城锁国措施,预料墨尔本的1060Carnegie产业发展计划未能继续进行交付。
“联邦政府计划重新推行中马区的废料化为能源(WTE)计划,若是真的落实,预料马资源拥有机会攫取有关工程合约,成为潜在的建筑商及特许经营权业者。该计划估值为20亿至30亿令吉,马资源筹集的50亿令吉资金将可融资有关发展计划。”
麦格理将马资源的2020、2021及2022年净利预测,分别调整为-50%、+36%及+43%,目标价从之前的50仙提高至70仙,等于预测本益比27倍。
https://www.sinchew.com.my/content/content_2326435.html
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