（吉隆坡10日讯）冠病疫情和激烈市场竞争，让电讯业很受伤，联昌研究相信在市场竞争不减下，电讯业3巨头2021财政年流动营业额恐停滞不前，而竞争相对温和的固线市场将是领域唯一亮点，预期马电讯（TM,4863,主板电讯媒体组）2021财政年核心盈利增长将冠绝群雄，派息率更可能超出60%水平。

联昌研究表示，受冠病疫情、激烈竞争和互联收费下砍49%影响，电讯业3巨头流动营业额在2020财政年下跌5.2%后，2021财政年表现可能企平。

“虽然我们预见2021财政年营业额将从2020财政年第二季行动管制令（MCO）负面冲击，以及国际漫游营业额回归下走向复苏，但若U Mobile持续提供更诱人的服务抢客，届时我们相信3巨头市占率可能进一步丢失。”

该行指出，大马流动电讯市场自2014年以来持续处于高度竞争状况，相信在各大电讯公司打着不同的算盘下，市场竞争情况不会出现太大改变。

其中，U Mobile将继续追逐营业额增长，以期在短期内转亏为盈、天地通（Celcom）则将专注于抢回今年上半年流失的市占率、数码网络（DIGI,6947,主板电讯媒体组）将继续给予预付客户转台津贴来争取更多高收益客户，而明讯（MAXIS,6012,主板电讯媒体组）将专注强化非传统区和城郊地区的分销网来抢夺更多预付客户。

联昌研究认为，与流动电讯领域激烈厮杀不同，固线领域竞争相对温和，预期在企业资讯通讯科技开销复苏、光纤宽频、批发光纤租赁、数据中心和企业云端服务，以及固线语音营业额结构下跌下，马电讯2021财政年营业额有望增长2%。

“截至2020年杪，大马家庭光纤宽频渗透率料为31%，但我们预期长期将达到50至60%，而这将扶持马电讯加速光纤宽频推介脚步。这也与政府国家数码网络计划（JENDELA）在2022和2025年提高光纤宽频家庭目标至495万和750万户目标相符。”

该行预期马电讯更广的网络覆盖率，将推动2021／2022财政年Unifi用户强劲增长11.6和13.8%，连带刺激集团互联网营业额按年增长3%，不仅扭转2019／2020财政年营业额下跌2至7%窘境，也将扶持Unifi长期增长，以及批发宽频业务。

“我们看好在更多业者推介光纤宽频配套，以及流动电讯公司需要2至3年将提高光线化至50到60%水平来提升4G速度，并为5G推介做好准备下，马电讯批发光纤租赁业务将持续增长。”

值得注意的是，大型业者对马电讯位于巴生河流域的数据中心需求强劲，其中产业顾问Cushman&Wakefield的研究报告显示，东南亚是全球数据中心需求增长最快速的区域，其中我国2019至2024年数据中心市场复合年均增长率将达到13%。

同时，全球咨询与市场研究公司AnalysysMason指出，随着大马企业日趋采纳云服务，大马云端市场2020至2024年复合年均营业额增长率将达到13%，马电讯也将从政府和企业数码化动作中受惠。

另一方面，联昌研究与大马通讯及多媒体委员会（MCMC）和电讯公司洽商后，相信2021至2023年强制性定价（MSAP）计划不会出现太多变动，同时5G推介已展延至2023年，短期也不会有新频谱配置活动，主要是MCMC当前重点将放在解决覆盖率和网络素质问题。

“大马电讯市场过于拥挤，导致过去几年领域竞争激烈，相信业者已意识到未来前景趋向暗淡，这也促使亚通（AXIATA,6888,主板电讯媒体组）和数码网络母公司挪威电讯（Telenor）之前探讨整合。”

该行补充，各大电讯公司都对并购机会持开放态度，以在饱和和高度竞争的流动市场中创造价值，但碍于业者仍需洽商和达成商业条款共识，短期成事几率不高。

综合以上，联昌研究维持电讯业“中和”

评级不变，其中营业额增长前景更为光明，以及竞争相对温和的固线领域更看高一线，因此马电讯为领域投资首选。

在连续3年下跌后，马电讯2021和2022财政年有望在Unifi用户增长、数据服务营业额增加，以及企业资讯通讯科技业务服务下，按年增长2%和1.9%，主要是总营运开销仅会些微增长，而这将获资讯科技转型计划、营运和维修成本效率增加等成本节省措施抵销。

马电讯2021和2022财政年营运盈利（EBITDA）料增长4.7%和3.5%，营运盈利赚益也有望改善至37.7%和38.3%，同时核心每股盈利也将健康增长10.7%和6%。

集团2021财政年企业估值／营运自由现金流（EV／OpFCF）为14倍，低于12年中值0.6标准差，同时2021和2022财政年周息率为3至3.6%。

明讯2021财政年营运盈利／核心每股盈利料增长5.6%／7.2%，主要归功于坏账在正常化。若剔除相关因素，营运盈利则料增长0.5%，而核心每股盈利则因流动服务营业额疲弱，按年减少3.2%。

明讯2022财政年营运盈利／核心每股盈利在流动服务营业额靠稳，以及固定企业业务开始带来正面攻下下，有望增长4.8%／6.6%，2021／2022财政年营运盈利有望改善至40.7%／41.4%。

集团2021财政年企业估值／营运自由现金流与10年期中值一致，但股价将获2020至2022财政年诱人的3.2至4%周息率扶持。

在激烈市场竞争，以及市场趋向成熟喜爱，数码网络2021财政年服务营业额可能放缓0.5%，但将在2022财政年复苏1.4%。不过，在2020至2022财政年营运开销减少3%下，预估2021和2022财政年营运盈利将增长0.4%和3%，推动核心每股盈利增长1%和2.8%。

数码网络2021财政年企业估值／营运自由现金流为16.5倍，高于12年中值0.3标准差，同时2021和2022财政年周息率为3.8至4%。

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