商界有一句口头语：“现金为王”（Cash is King），这句话应改为“现金流为主”（Cash flow is King）才对。

跟现金短缺的公司相比，手头持有现金而没有负债的公司，当然有资格称王。

但是，商场是动态而不是静态的，企业的财务状况是跟着营业状况转动的，尤其是在经济环境急速转变的时候，企业的营业状况急转直下时，手头的现金可能会迅速消失，使企业陷困，在这个紧急的关头，如果现金流量强劲又顺畅，企业可保无恙。

企业长期持有大量现金，反映了两种情况：

1）企业领导人无能，找不到应用现金提高盈利的点子，只好抱紧现金，赚取利息。

股东将资金投入企业（叫投资），就是希望企业为他们赚取比定存利息更高的回酬，如果长期持有现金，以守株待兔的作风经营公司，倒不如将现金还给股东，让他们将资金作定期存款以赚取利息，这样他们可以节省支付高薪给领导人，收入可以更高。

2）董事部的政策太过保守，对于高级行政人员（CEO或董事经理）所提的发展计划，太多顾忌，不肯冒险，导致机会一个又一个的溜走，坐失良机，手头现金长期无法充分应用。

3）企业领导人缺乏迫切感，只采取不求有功，但求无过的态度，对经营业务采取“守”势，无意进攻，导致现金长期未被动用，这种情形，在领导人没有控制性股权的企业，尤其明显。在官联企业中更是普遍。

所以，选股时不应以手头是否有现金为标准，事实证明，此类企业多数没有成长。

没增长不要买

有增长不要卖

我说过，“没增长，不要买，有增长，不要卖”。有现金没增长的企业的股票，不是好的投资对象。

但是，如果企业持有大量现金，是作为推行已拟定的发展计划的用途，则另当别论。

乐天大腾化学（LCTITAN）就是一个典型案例，这家公司，在今年6月30日时手头拥有33亿5000万令吉的净现金，是为了应付庞大发展计划的需要，再加上强劲的现金流，财务情况固若金汤，这不能与紧握现金不思进取的企业相提并论。

企业要长期经营，才能攫取机会，获得合理的回酬，要长期经营，企业要有抗拒不利环境冲击的靭性，这靭性源自现金流。

现金流稳定的企业，即使长期亏蚀，也不会倒闭，在机会出现时，就能大开拳脚。

一个典型的例子就是最近以4亿1300万令吉，将近9000英亩的油棕园，卖给联合种植（UP）的PINEPAC。

如果你翻阅这家小型种植公司由1996年以来的年报，你会发现该公司在过去22年中，有18年在亏蚀中，而且一向负债沉重。

在一般人的心目中，这种连年亏蚀的企业是不利生存下去的，然而该公司却能支持下去，为什么呢？答案可在该公司的现金流量表中找到。

该公司的现金流量几乎每年都处于净流入状态（positive），虽然每年亏蚀，但不会出现周转不灵，所以能生存下去。

就以2017年为例，该公司扣税前亏蚀2600万令吉，然而营业现金流量表中，不涉及现金的项目，包括农作物减值（Amortisation of Biological Assets）及固定资产折旧（Depreciation of Property, Plant and Equipment，简称PPE）等加起来刚好等于亏蚀额，这些只是账目中的数字，并不涉及现金流出，所以，该公司虽严重亏蚀，仍能支撑下去。

（关于财务分析，请参考拙作《30年股票投资心得中（2018修订版）》中的“财报读透透”）

现金流长期处于净流入状态（Positive），是这家长期亏蚀的企业能生存下去的原因。

故曰“现金流为王”，不亦宜乎？

特别声明：本文只是Pinepac为例，说明现金流比手头有现金更重要，并非推荐购买。本人没拥有此公司的股票，也无意购买。