国家银行为了避免金融失衡，于7月10日将隔夜政策利率调高25个基点后，除了立竿见影的令实质利率摆脱负数外，升息措施并未提高资金应用效率，也没有让银行系统资金转向具生产作用领域。

实质利率能于国行升息后，摆脱自去年11月起连续8个月的负利率，部份是因为刚好7月通货膨胀也放缓至3.2%，比6月3.3%低。

如果根据截至7月杪介于3.07%至3.3%存款利率来看，实质利率其实并未全面摆脱负数。

由于这尾大不掉利率形势，次季经济增长又不俗，市场就开始揣测，国行可能会于9月18日货币政策委员会的会议上，再宣布调高利率。

防通胀恶性循环

国行货币政策委员会的焦点一向是防范金融失衡，避免存款人得到的利率回馈低过通货膨胀率。

7月上旬升息时，存款利率已经比通胀率低久达8个月，刚好次季经济增长不俗，失衡形势和情境都适合调高利率。

经济增长表现良好，会激起通货膨胀，而此次升息幅度又不高，市场难免会担心通胀率会再次高过存款利率，所以就有传言，国行本月会再次升息。

其实，国行还有更重要角色，就是要确保利率水平有助经济增长，所以，国行此次忍受了8个月实质利率负数失衡现象，到经济稳定后才升息。

即使如此，马来西亚中华总商会（中总）总会长拿督林国璋周三仍然警告，国行此次升息措施，增加商家营业成本，导致通胀压力攀升。如果国行再升息，业者极可能会把成本上涨所带来的影响转嫁消费人。

供生产贷款大放缓

中总这警告，听起来好像是商人的心声，但是从政府政策角度来看这变化，后果可严重，如果因为高通胀率而升息，反而会促成更高的通胀率，恶性循环一触发，那就没完没了，国行的升息措施就会成为败笔之作！

除了明显的防范金融失衡问题外，国行7月升息，对于银行系统内的资金流向，作用并不大。

升息会使到贷款增长放缓，7月贷款增长率的确从6月的9.3%，放缓至8.6%，但是，这种贷款增长放缓趋势，早于今年初就已开始，而且放缓步伐并不慢，从今年1月11%，至2月10.7%，3月10.2%，到4月时刚好处于10%，5、6月还在9%以上，这次升息后，贷款速率已经放缓至9%以下，这是连续6个月放缓，不全然是升息造成。

贷款全盘放缓固然是让经济降温的其中一个手段，但是以目前首二季经济增长6%以上水平，今年至7月为止的通胀率仅3.3%，单单7月更只是3.2%，国行应该加速具生产性质贷款增长，同时让非生产性质贷款放缓。

从今年1月迄今，非生产性质的家庭贷款，从今年1月增长12.1%放缓至7月的11.1%，依然保持双位数增长，与此同时，供工商业营运资金用途的具生产性质贷款，却已从10.4%大幅度放缓至仅6.7%单位数增长。

这6个月的变化，令流往非生产性质家庭贷款比重扩大，从去年12月占总贷款额56.5%，扩大至今年7月57.6%，这也意味着，今年7月升息后，供生产性质用途贷款，占总贷款额不到一半。

从短期角度来看，升息措施，未见其利，先见其弊。至于长期，国行升息前已盘算过，长期通胀率应会处于3%，目前隔夜政策利率已达3.25%，看来国行已不需要太大的升息动作。