提到 PGF Capital Berhad（PGF、8117）这家公司呢，不得不说他们也是比较冷门的；但如果读者们以 1 年期间的股价图来看，PGF 的股价却已经翻倍了。

图片来源：TradingView

那到底 PGF 这家公司的吸引力在哪里，公司的股价在今天的业绩出炉后不跌反升又是为什么呢？

我们今天就先简单的介绍一下 PGF 的核心业务；PGF 是马来西亚最大玻璃隔热棉（“Glass Wool”）的生产商，而所谓的玻璃隔热棉则是从废玻璃（“Waste Glass”）溶解后，再通过公司调试成为玻璃隔热棉，虽然在马来西亚的市场中该隔热棉主要用于工业厂房中，不过在欧洲的国家中，因为其隔热所带来的正面气候效应而成为了住宅型产业中的必需品。

举例来说，在具有 4 季的欧洲国家如果设有玻璃隔热棉的话，对于冷气或暖气的依赖会更低（因为隔热/隔冷的效果），因此所排出的温室气体（“GHG”）也会更低。

图片来源：Mineral Fiber Ceiling Board

以上为玻璃棉的产品例子图；而 PGF 本身当前的产能为 25,000 MT/年，其中大约有 70.0% 的产品都是以出口为主，剩余的 30.0% 左右则是售至马来西亚的市场。

除此之外，PGF 本身也在 Tanjong Malim 拥有一片面积为 1,311.15 英亩（“Acres”）的地皮，而该地皮恰好就在 Proton City 的隔壁；据了解，公司已和 Malvest Properties Sdn. Bhd.（“MPSB”）联合发展 GDV 为 RM 185.0 Million 的小型城镇（“Township”），预计会覆盖 45 Acres 左右的面积。

眼尖的读者应该会发现到，该 Township 所占用公司的地皮其实也不多；剩余的地皮公司除了发展房地产之外，因为其地理的形式也会发展种植、水产养殖（“Aquaculture”）和生态旅游（“Ecotourism”）等业务，但目前公司的主要业务仍来自于其玻璃隔热棉的生产。

资料来源：Bursa Malaysia、公司

回到 PGF 本身的业绩表现呢，我们可以看到公司的营业额对比去年已有所改善，大约增加了 31.61% 左右；而该营业额主要还是来自于其玻璃隔热棉的制造业务 – 要知道，在去年同期（2021 年 9、10、11 月份）中，公司还是有受到 COVID-19 的影响，因此其产能无法达到优化的地步，所以 2021 财政年的 Q3 严格上来说，可以说是低基数（“Low Base”）的。

而在营业额的增长之下，PGF 的盈利也同步上升；公司的税前盈利（“PBT”）也从 RM 0.1 Million 以下的低基数跳到 RM 2.3 Million 左右，反弹了 174 倍左右。

资料来源：Bursa Malaysia、公司

不过在按季比较之下，我们却看到 PGF 的营业额和 PBT 分别下滑了 21.0% 和 52.77%，这又是为什么呢？

一般上来说，公司的 Q3 都会比较弱一些，主要是因为欧洲国家在 10、11 月份的时候就准备要过圣诞节；据行家表示，在 12 月份中建筑业务的工程是停滞的，那么以建筑材料供应商的角度来看，通常建筑商在 10、11 月份就会停止要求他们交付产品，这自然也影响了 PGF 本身的财务表现。

如果没有意外的话，Q4 公司的核心盈利也应该会反弹一些，但介于公司近期内较为活跃的在欧洲国家发展，可能营运开销（“OPEX”）会增加，这一点也是读者们需要留意的。

资料来源：Bursa Malaysia、公司

以现金流表现来看的话，PGF 在 2022 财政年 9M 共支出了 RM 4.5 Million 的现金，这主要是因为公司在这期间的库存有所增加（不确定是否是因为原料，还是有已完成的货物还未交付），以及应收账款（“Trade Receivables”）也有所上涨，这一情况版主以公司过去的财报猜测，应该会在 Q4 中有所改善。

而公司手头上还约有 RM 18.5 Million，除非有很大的资本开销（“CAPEX”）要发展，不然的话应该是足以应付短期的债务的。

展望未来，PGF 也有提到公司有面临能源开销增加的影响，不过所幸的是船运费用有所下滑，降低了成本上涨给公司带来的影响。

另外，公司也有提到他们将通过在澳洲的 PGF Insultation Pty. Ltd. 租赁两个仓库，以在未来 2 个季度中置入更多的库存（和上面的库存增加吻合）；至于为什么要设立库存呢，主要是因为可以加快交付期，而马来西亚的市场公司也可以通过购置同行的产品以满足客户的需求。

以种植业务而言，公司则是提到先前所种植的金桔（“Kumquat”）和百香果（“Passion Fruit”）也预计会在 2024 财政年 Q1 中可以被开采，有助于提高公司的营业额表现。

总的来说，PGF 貌似还有一定的成长空间，而虽然公司的业绩下滑，但股价也并无负面的反应，那么读者们认为这是不是已经 Factor in 了呢？

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