话说起来，版主也有一段时间没有跟读者们讨论 Kinergy Advancement Berhad（KAB、0193）这家公司了...

那么，我们今天就在开箱 KAB 业绩的同时，讨论一下公司的业务以及前景，供读者们参考看。

资料来源：公司、Bursa Malaysia

在该季中（指 2023 财政年 Q3）中，KAB 的营业额为 RM 48.6 Million，对比去年同期（2022 财政年 Q2）的 RM 48.3 Million 提高了 0.7% 左右，但如果我们仔细看的话，为什么公司的业务从只是以 M&E 闻名，多出了一个名为 “SES” 的业务呢？

这里简单的介绍一下，KAB 的 SES 业务全名为 Sustainable Enerrgy Solutions，即可持续性的能源解决方案 - 然而，这里的 SES 并不单单指可再生能源（“RE”），而是包括了提高能源效率的 Energy Efficien Solutions（比如说，降低商场的耗电量，对于 ESG 来说很重要），以及更洁净的能源（“Clean Energy”）解决方案，这里我们再一一跟大家介绍。

以 RE 来说，KAB 在泰国就拥有 5 个 Solar Assets（作为参考，马来西亚的太阳能有效 “产电” 时间大约在 4 小时左右，而泰国则是可以达到 5 ~ 6 个小时，所以收益比较高）、同时，公司在马来西亚也是拥有 5 个 Solar Assets、一个在建设中的 Biogas Plant、3 个 Clean Energy 的发电厂、最后在印尼则有 1 个 Hydropower Plant。

所谓的 Clean Energy 是什么呢？我们知道，石油目前是收到市场瞩目的 “不洁净” 能源，原因是碳排放造成的效应太大，但如果是天然气（如 LNG）的话，可以说是 Hydrocarbon Gas Liquids 里面碳排放最低的天然资源，因此也被称为 “Clean Energy”。

据了解，KAB 目前拥有 1 个 Co-Generation 发电厂（在使用天然气为 “燃料” 中，可以同时提供电力供应以及热水，这个在手套领域中会普遍见到）、1 个 Waste Heat Recovery 发电厂（比如说在钢铁厂或者水泥厂内，会产生许多的 “热能”，公司的 ORC 发电厂就可以将这些热能转为能源，提供电源）、而最后的就是公司和 Petronas 合作，在马来西亚最大的 Gas Engine 发电厂，公司持股约 10.0% 左右。

照片来源：The Star

熟悉 Petronas 的读者应该会知道，这个 “超级 Boss 级别” 的企业其实不需要分割股权出来，尤其是沙巴政府也有股权在内 - 会愿意 “分钱” 呢，其实主要是因为他们想要 KAB 帮忙运营这个发电站，所以才愿意将盈利分割出来，这里也看到 KAB 的技术实力是不错的。

对了，这里也有提到一下，KAB 的 SES 业务分为 3 种模式，第一种是 EPCC 然后将发电资产卖给客户、第二种是出资为客户建设（也就是 Zero Capex 计划），然后再签署购电协议 PPA、第三章则是类似于跟 Petronas 的合作模式。

另外，最近太阳能板的价格也是大跌（中国最大生产商 Longi 的股价也下跌不少），那么是不是代表 Solar 更好做呢？并不是，因为原料下跌，门槛其实也跟着下跌，EPCC 和 PPA 的 Tariff（简单来说，就是电费的计算）都有所下滑，反而是公司的 Clean Energy 业务的 Tariff 普遍比 LSSPV 3 和 LSSPV 4 来得更高，所以不一定是原料下跌就好做。

再次回到公司的业绩上 - KAB 在该季中的营业额有 RM 35.6 Million 由 M&E 业务所贡献，剩余的 RM 12.9 Million 则是由 SES 业务所贡献，而 SES 业务里面包括了 Consession（就是长期的购电协议），所以盈利率会比较高，公司在该季中的 Operating Profit 也从 RM 2.3 Million 飙升到 RM 21.5 Million，不过，这里有包括了一次性的盈利（购买在印尼的 Mini-Hydropower Plant），所以需要将公司的 PBT 进行调整。

以目前来说，KAB 的 Orderbook 约有 RM 160.0 Million 是 M&E 的合约，剩余的 RM 751.0 Million（包括 Consession 在内）属于 SES 的合约，所以业绩可见性也是非常高的，另外公司也还在竞标总价值在 RM 2.8 Billion 左右的订单，可见公司也是非常的激进。

虽然在这个季度中有一次性盈利，但 KAB 的 PE 估值也下调到 24.73 倍了 - 另外，公司的某一个股东其实也没有直接涉及公司的运作，且在最近也比较安静了，不知道读者们如何看待目前的 KAB 呢？

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