在正式讨论 PLYTEC Holding Berhad（PLYTEC、0289）的业绩之前，我们来先回顾一下他们的 IPO 招股表现；该公司的 IPO 招股成绩在 02.11.2023 已出炉，其 Oversubscribed 的比例只有 6.72 倍，反映出市场对于这家公司兴趣缺缺...

那版主个人认为呢，这有可能是因为市场普遍认为 PLYTEC 是建筑股（然而，并不是），同时公司上市的价格为 RM 0.350，PE 估值为 15.49 倍，可能这一部分，劝退了一些的投资者。

但整体而言，PLYTEC 在 2023 财政年 Q3 的业绩仍然很不错，接下来我们就一同看看公司的业绩，看看市场有没有 “看走眼”...

资料来源：公司、Bursa Malaysia

由于没有直接可以比较的数据为参考，所以我们先看看 2022 财政年的数据；PLYTEC 在 2022 财政年的营收为 RM 158.1 Million，GP 为 RM 42.3 Million、GP Margin 为 26.75%、而 PAT 和 PAT Margin 则分别是 RM 13.7 Million 和 8.69% 左右。

换句话说，平均而言，PLYTEC 的营业额一个季度大约为 RM 39.5 Million，GP 为 RM 10.6 Million，而 PAT 则是 RM 3.4 Million。

资料来源：公司、Bursa Malaysia

在该季中呢，PLYTEC 的营业额为 RM 45.6 Million，GP 为 RM 13.3 Million，PAT 则是 RM 4.4 Million、GP Margin 为 29.14%，PAT Margin 为 9.63%；虽然公司并没有可比较的单季数据，但从平均值来看，PLYTEC 的业绩确实是有所增长的。

接下来，我们更仔细的看看公司的各个业务。

PLYTEC 在该季中的 RM 45.6 Million 营业额中，约有 RM 19.6 Million 来自于其 CME 的业务（关于公司的各个业务介绍，可以点击这里），其中有 RM 11.5 Million（或 58.78%）属于这类设备租赁的收入，剩余的 RM 8.1 Million（或 41.22%）左右则是属于暂时性建设架构的销售。

据了解，在暂时性建设的产品架构中，就算是符合 MS1462-1 的 A Frame 接下来也只能作为脚手架（供工人使用），并不能作为 Falsework（在水泥干之前的支架），加上政府对于 Falsework 的管控越加严厉，因此建筑商的风气逐渐转为租赁，而非购买，毕竟购买后还要持续维护这些设备，也是一笔不小的开销。

但反过来说，这对于 PLYTEC 来说反而是一个利好的 “趋势”，有助于推动他们的 CME 业务，虽然租赁的初期营业额数字较低，且需要维护，但是长期来说盈利率会较高，并且只要 3 次的租赁以上，相信公司就足以回收成本了；而在 2023 财政年 9M 中，公司所租赁的项目包括 Vista Danau Kota、Altimas、Infineon 以及 Nest 2。

至于 BMD 业务呢，主要还是买卖建材，以补助公司的业务，但由于该业务的性质（营业额数字高，但盈利率较低），BMD 还是公司目前营业额占比最大的部分。

接下来到 DDE，该业务在该季中占了 RM 1.3 Million 左右的营业额，该业务主要为提供 BIM 以 “模拟” 建筑物的服务，公司在季报内也提及在 2023 年 1H 拿下了数个合约，不过并无提及合约价值、而最后的 PCS 则占了 RM 0.8 Million 的营业额，主要以提供 IBS 的 “零部件” 和服务为主。

资料来源：公司、Bursa Malaysia

在 2023 财政年 9M 内，PLYTEC 的 OCF 净收入表现不错，约有 RM 11.3 Million，和公司的 PBT 表现相符；不过大家如果也看 CAPEX 的话，可以发现到公司在同期间投入了 RM 18.1 Million 到 PPE 中（主要加强他们的 CME 业务），暂时来说并无 FCF，而公司在 IPO 之后也会增加 RM 37.1 Million 的现金流，增加他们的流动性。

总的来说呢，PLYTEC 在该季中的表现是相当不错的，并且公司也在季报内提及，他们分别获得了在 Hungary 的 BIM 合约，以及在 Sarawak 的 Smart City 合约，两者都是超越一般建筑类的合约，但至于公司在 IPO 第一天的表现会如何呢？

这，就要看市场的反应了...

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