如果你平时是负责购买家里的家庭用品的话，那么相信你对 Premier、Royal Gold 的牌子不会陌生；而这些熟悉的名字，也是我们今天将会讨论的公司 NTPM Holdings Berhad（NTPM、5066）旗下的牌子。

那作为家居用品生产商的 NTPM 呢，其实在过去也蛮受投资者的欢迎，主要是该公司的股息派发相对来说不错，同时业务感觉也比较稳定；然而 NTPM 至今为止已经是第二个连续亏损的季度了，这一点自公司 2003 年的数据以来 – 甚至是在疫情期间公司也没有试过连续 2 个季度亏损，那么，为什么公司又会在该季中再次亏损，接下来的财务表现何去何从呢？

我们今天将会先开箱该公司的季报，从中了解看看公司连续亏损的因素到底是什么，在探讨公司的前景。

资料来源：Bursa Malaysia、公司

在该季中，NTPM 的营业额为 RM 215.7 Million，其中约 71.51% 是由薄纸产品（“Tissue Paper Products”）所贡献，剩余的 28.49% 则是由纸类个人护理产品（“Personal Care Products”）所贡献，而个人护理产品则包括棉花、湿纸巾和卫生棉等；公司整体的营业额对比去年同期上涨了约 2.97% 左右。

虽然公司的营业额有所增长，但实际上公司在该季中却陷入了 RM 1.9 Million 的营运亏损（“Operating Loss”）的，那从上图来看呢，应该不难发现这主要是薄纸产品上造成的亏损。

据了解，NTPM 在该季中的薄纸产品营业额对比去年同期的增长主要来自于平均产品售价（“ASP”）的增长，但与此同时公司却遭受原料、分销、营运设施（包括水电、劳工和减值）等开销上涨等因素的影响，进而陷入了税前亏损（“LBT”）的局面，另外，公司在该季度中的利息和行政开销上涨，以及 USD/MYR 的放缓也是亏损加剧的原因。

对比去年同期之下，公司的个人护理产品的营业额则稍微有所下调，而这主要是因为销量下滑所致；至于税前盈利（“PBT”）的话，NTPM 该业务的 PBT 则同样因为原料、分销、营运设施的开销上涨影响而下跌，同时，该业务也同样受到 USD/MYR 的负面影响，整体上导致 NTPM 的纸类个人护理产品的 PBT 按年下滑了 50.06% 左右。

资料来源：Bursa Malaysia、公司

在按季比较（对比 Q2）之下，NTPM 的营业额则是稍微下滑了 2.11%，这主要是因为国外的市场竞争加剧，导致公司的销售放缓所致。

以 LBT 而言，公司也从 2023 财政年 Q2 的 RM 5.2 Million 亏损加剧到 RM 6.2 Million 左右；公司在该部分中也有更为详细的提及原料如原浆纸（“Virgin Pulp”）和废纸（“Waste Paper”）的价格上涨，同时电费和利息开销也较 Q2 有所增长，因此才加剧了公司的亏损状况。

资料来源：Bursa Malaysia、公司

从现金流的角度来看，NTPM 在 2023 财政年 9M 中共支出了 RM 35.9 Million 的净经营现金，对比去年的 RM 34.4 Million 净经营现金收入形成了巨大的反差；这主要是因为公司在这期间的库存（“Inventories”）和应收账款（“Trade Receivable”）都有所增长，同时其应付账款（“Trade Payables”）也有所下降，所以才导致 NTPM 有负净经营现金流的表现。

以目前来说，公司的手头上仍有 RM 37.2 Million 的现金，但公司却有 RM 420.9 Million 的债务在账目上，这一点也是较为令投资者担心的。

同时，公司在同期间也投入了 RM 13.3 Million 的资本开销（“CAPEX”），而去年同期也同样投入了 RM 24.9 Million，对于版主个人而言，我们需要公司的 CAPEX 主要将会用于什么地方，否则的话减值亏损带来的账面影响加剧对于公司来说也是不利的。

展望未来，管理层有提到虽原料和运输成本虽然还是处于高位，但是已经有回调的迹象，而 USD/MYR 也貌似有上调的表现；不过，在 01.01.2023 开始大幅度上调的电费开销给公司的成本结构带来了极大的影响，成为了公司亏损加剧的主要原因之一，而利息成本上涨也是公司的投资者需要留意的一点。

但在这些挑战之下，公司却有提到在下个季度（2023 财政年 Q4）中将会有望达到营运等级的收支平衡（“Break Even”）；这里要注意的是，公司所指的是营运上的收支平衡，这还未加上税务和利息的开销，不过有亏损收窄，总比没有来的好。

NTPM 并没有在该季中献议派发任何的股息，公司最后一次派息是在 2023 财政年 Q1 中。

那么，不知道公司在达到营运等级的收支平衡后是否会派息，NTPM 的投资者又如何看待该公司的业绩表现呢？

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