Date:15/6/2019  By

**以下资料纯属教育用途，不含有任何 Buy or Sell Call 的 意图，买卖请自负，报告拥有权属于 Sharix **

马来西亚 药剂领域 一览 [Malaysia Pharmaceutical Industry Overview]

第四章 [Part 5] – DUOPHARMA 股东大会摘录 [DPHARMA AGM]

DUOPHARMA 这个名字，对你来说或许很陌生，但是它的主打产品，我相信都曾是我们这一代人童年记忆里的一部分，它的地位就类似学校的milo车一样，犹记得每当学校有办活动时候，doorgift 伴手礼里，这个产品总是不缺席。

DPHARMA 今年才易名，在这之前，它的上市股票代称叫CCMDBIO (CCM DUOPHARMA BIOTECH) ，这个举动其实是两年前CCM母股与旗下药剂臂膀(CCM DUOPHARMA BIOTECH) 分家重组时候所带来的结果。就在当时，CCM也将其拥有的CCMDBIO股票，全数派发予各个股东，进而完全与CCMDBIO 脱离关系。而就在今年，CCMDBIO 也为了撇清关系，也将公司易名为DUOPHARMA。

这公司算是少数经营管理得比较妥当的官联公司（PNB为大股东），而其市场地位也值得我们关注，为此，我参与了它的股东大会，摘录了一些资料，以便呈现给大家。

在这之前，我也撰写了一篇关于AHEALTH AGM的摘录，想要阅读的请按我。

(想refresh回之前文章的小伙伴欢迎点击CLICK ME 第一章 ，CLICK ME 第二章 ，CLICK ME 第三章)

这一期的分享，主要跟就是与广大读者简述一下DUOPHARMA股东大会时候所收录的最新情况。

To recap，DUOPHARMA是目前马股里市值排名第二的药物制造/药剂公司，业务涵盖了

1. 药物制造
2. 保健品制造
3. 药物代理销售

若以出货量来衡量，DPHARMA乃全马第一药厂，它的生意额60%贡献来自于政府部门（卫生部），其余的则是来自私人医疗所药剂所和保健品销售。显然，这公司同Pharmaniaga一样，都是一家仰仗“公家”吃饭的公司，不同的是，这家公司经过了过去几十年的耕耘，在私人界中，它旗下保健品的其中几个牌子比如 Champs/Flavettes也造就了其品牌独立性，拥有了庞大的客户群。

Some quick fact about  DPHARMA的业务：

• 可以制造的药物囊括了

Solid Oral dosage form 固体口服药剂：tablet 锭片药丸，capsule 胶囊

Liquid Oral dosage form液体口服药剂： syrup ，suspension 药水

Topical dosage form  外用涂抹药剂：lotion，ointment ，cream , eye drop 药膏

Injection dosage form 注射药剂：vial, ampoule , pen

• 注册产品的Portfolio 超过 450 种
• 马来西亚政府医院胰岛素Insugen的独家代理

• 大量的注射药剂比如抗生素，止痛药等等均在各大政府医院皆有使用

• 马来西亚第一家可以制造对抗癌症（化疗Chemotherapy）的药物制造公司

股东大会主要摘录：

• 今年1月-5月，来自政府医院的需求强劲

• 2019年卫生部的药物采购财政拨款RM4bil （四十亿令吉），管理层预计可以分获6-7%

• 管理层预计私人界的销售额可以增长，进而减少政府医院对营业额的贡献，从原本的60%将降低至55% ， 目前有很努力在继续放大其CHAMPS和FLAVETTES的销售力度。

• 目前为止已经正在submit的竞标为： 新产品 Erythropoeitin （肾病病人补血针） ， Glargine（胰岛素），比目前市场的任何同类产品都低价，几乎十拿九稳。

• 如果马币兑美元变弱，那么公司的赚幅会被影响，因为大概40-50%的原料是进口，以美元结算。

• 公司在2017年11月时候有跟卫生部签了合约，为期两年，提供一些制定药物给政府医院，但是至今，卫生部还没公布新的tender竞标process （普遍上tender的过程大概都是6个月左右），假若tender 延迟，一般上，在無合约的情况下，一切都会跟着前期合约“默认”提供，直到新的合约公布为止。

• 管理层披露，目前有一部份的药物（使用量比较多的，俗称APPL item），是经过Pharmaniaga的特许经营权，再转交给各大政府医疗设施的，而也有一部份的药物，是直接跟卫生部deal的。无论是不是经过Pharmaniaga的手，公司的售价都一样的，margin不受影响。

最近比较Hot 的issue是，投资者和业界人士都在关注Pharmaniaga会否继续以APPL方式特许经营，为政府医疗设施提供药物，管理层的看法是more likely会继续。但是，如果万一，万一没有以此方式继续为政府医疗设施提供药物的话，公司也有了最坏的打算，那就是公司自己准备安排货物运输到那些ulu ulu 的地区，而相反的，那些小的suppliers 就遭殃，要额外承担这些费用，那么DUOPHARMA到时候就可以“吃掉”这些小suppliers的份额。

（APPL是一种政府医疗设施的药物采购提供机制，占了大概33%政府医疗设施的药物，卫生部委任全权由Pharmaniaga代劳处理竞标过程tender process， 和药物储存与运输）

• 放眼未来，公司放眼2022年可以在抗癌症药物，糖尿病药物和肾病药物的范围里达到一定的市占率 （因为比起洋人牌子，Duopharma代理的牌子便宜得多）

**Nephrology Biosimilars 肾病药物

Erythropoietin Alfa EPO (Erysaa®) – 补血针

同类药物的市场份额每年预计在RM 50mil, Duopharma 目前submit给卫生部的tender价值每年RM 10mil-15mil.  产品也在等待新加坡和文莱卫生部的批准。 

**Oncology Drug 抗癌症药物

Trastuzumab (Zuhera®) – 乳癌化疗针

同类药物的市场份额每年预计在RM 50mil, 而Duopharma代理的牌子，比起同类药物还要便宜一半。可惜的是，目前还没进卫生部tender，预测2020年年尾才会开放竞标。虽然进度缓慢，但目前为止累积了大概RM 1mil的销售额。

*Diabetes Drug 糖尿病药物

Insulin (Insugen®) – 胰岛素注射剂

目前每年提供大约RM 90mil （九千万令吉）给予政府医院。 手头上的供应合约（2019年11月截止）预料将会获得延续下去，因为价格美，而且也没有被product complain

笔者的结论：

• 管理层，尤其是CEO Leonard先生，对其管辖的业务都很是了解。
• 公司基本面确实很不错，可惜短期缺乏可以大力推动盈利的因素，除非它的保健品方面可以有爆炸性增长，毕竟那边的profit margin比较高。
• 如果股价有惨跌（RM1-1.10），可以考虑买入，但是长期来看，其吸引力比起AHEALTH貌似没有那么性感（产能增加的爆点）；而短期来看，不比PHARMANIAGA来得抚媚（潜在特许经营权的合约延长）。

希望大家可以从此篇文章里有所斩获，下期再见。

如果反应颇佳，笔者会进一步解剖公司内部的情况，为大家做更详细的分析，进而在公司巩固期的当儿在适当的买点部署公司的股票。

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