CNERGEN（0246）投资者分享会 – 24.08.2022



在 CNERGEN 的 FY 2022 Q2 业绩公布后，公司的股价也一度接近要涨停板；而这其中的因素除了公司的业绩表现好之外，他们也给出较为正面的成长预期，因此对该公司有兴趣的投资者们，可以先参考我们今天分享的内容再作决定。

直至 30.06.2022 为止，公司一共拿下的订单为 RM 186.1 Million；其中约有 RM 113.5 Million 已经在 FY 2022 6M 中被纳入了营业额中，那公司目前就有 RM 72.6 Million 的订单还未纳入营业额中，其中就有 RM 61.2 Million 将会在 FY 2022 2HF 中结算，也就是说公司在 FYE 2022F 的营业额最低也会有 RM 174.7 Million 的营业额。

有趣的是，管理层在分享会中也有提到该 RM 174.4 Million 只是 2022 年首 6 个月的销售额（销售和实际交付有时间差），接下来公司还有额外的 6 个月去获取额外的订单；虽然公司并没有透露 7、8 月的订单，不过管理层却有暗示说订单近期内非常的强劲。

另外，CNERGEN 也有 80.0% 的客户是属于 MNC，而这些客户也需要在 2022 年结束之前消耗他们的 CAPEX Allocation；言下之意就是客户会想要尽快在 2022 年结束之前 Buy Off（即最后的尾款交付）新的 EMS 设备，那对于公司来说，公司的营业额将会有大部分会集中在接下来的 Q3 和 Q4 中。

而公司在 FY 2022 Q2 中就有 65.54% 是来自于 Top 5 客户，其中 Top 5 的客户中有 3 个是属于泰国公司，两个是属于马来西亚公司；管理层也在分享会中表示，马来西亚和泰国的 EMS 产业链会比较成熟，而越南也才刚起步，因此在短期内还是会看到比较多的马来西亚和泰国的区域客户贡献。

不过，随着中美的关系持续紧张之下，东南亚区域的半导体和 E&E 产业链也预计会从中受惠，因此公司也看好越南在中期的发展。

在 FY 2022 Q2 中，公司的 PAT 就达到了 RM 9.3 Million，但该 PAT 中其实包含了 RM 1.35 Million 的一次性上市费用开销，不然的话，其实公司的 PAT 还能达到更高的水平，其净利率在调整前为 12.14%，调整后则是达到 12.73%。

那以净利率而言，公司也有提到其净利率在接下来应该会维持在12.0% 到 14.0% 之间的水平；那么我们以 FYE 2018、FYE 2019 的 RM 200.0 Million 左右的营业额为参考的话，预计公司在全年可能可以达到 RM 24.0 Million 到 RM 28.0 Million 左右的 PAT。

这里我们也要提到，在 FYE 2018 和 FYE 2019 中，公司的净利率也因为越南的 V 客户的特别项目而获得较高的净利率，目前的 12.0% 到 14.0% 才是比较常态化的盈利水平。

除此之外，CNERGEN 本身的财务表现也非常的稳定，其中公司的杠杆比例才 0.01 倍而已，短期内应无现金周转问题。

以 EMS 的领域而言（这里也顺便回顾一下，CNERGEN 的客户主要是处于在 EMS 领域中的），其实该领域并不局限于消费者电子产品（“Consumer Electronics”）；而公司的客户也非常的多元化，比如说 5G、IoT、医疗、半导体、工业产品等的客户都有，因此消费者电子产品需求放缓也并不会直接冲击公司的业绩。

另外，公司的供应商也是属于 Tier 1 的 EMS 设备生产商，因此他们的产品比较接近 “Common Platform”，意思就是不用经过太多定制化就可以投入到 EMS 的产线中，生产速度较快，而本地的 ATE 有许多都是属于制定化的设备，因此从订单到交付期之间会比较久，但短期来说，CNERGEN 还是可以在 1 – 3 个月内将单个 EMS 设备交付。

换言之，公司在 FYE 2022F 中的产品交付会比较强劲，不过到了 FYE 2023F 中可能会比较 “常态化”，即 Q1、Q2 中可能单个季度的营业额会回到 RM 40.0 Million 到 RM 50.0 Million 左右。

除了公司的旗舰 EMS 产线和设备之外，公司在未来也会设立自己的 Smart Factory（可以参考我们之前分享 #WD 的 Lights Out 概念）产品；公司也在上周宣布了新地皮的收购，预计在 2023 1H 中会局部投产，而这些产品的净利率预计也会在 12.0% 到 14.0% 之上。

以东南亚的局势来看，我们除了是 EMS 的重要发展区域之外，在自动驾驶汽车中使用到的 LIDA 也预计会在该区域生产，那么 CNERGEN 也预计可以从中受惠。不过，公司的营收还是需要看市场中的 CAPEX 周期，目前来说周期还未经历放缓（2023 预计会放缓），因此公司接下来的两个季度应该会比较强劲，然后再看到放缓的效果。

不知道这里有 CNERGEN 的投资者吗？

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