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【ATFX科普】市盈率、每股收益和股票估值
市盈率指标是股票投资最常用的财务数据，它很好的描述了当前价格与上市公司盈利能力的匹配关系，市盈率越高，代表上市公司的股价偏高利润偏低；市盈率越低，代表上市公司的股价偏低利润偏高。
市盈率不存在标准数值，10倍市盈率不一定低，50倍市盈率不一定高。因为高和低都是相对的，不同的公司值得不同的市盈率。这其中存在估值的成分。我们可以将市盈率计算公式反推为估值公式，利用估计的每股收益和估计的市盈率相乘，得出未来的市场价格。
01 估计的每股收益
我们以A股上市公司贵州茅台为例来进行解读。历史的每股收益是确定，比如贵州茅台每股收益39.42元（静态），但历史的每股收益不能直接使用，需要与增速数据进行综合来计算估计的每股收益；历史的净利润增速是确定的，未来的净利润增速不确定，但规律性比较强。我们可以将历史的净利润增速进行合理调整后，估计未来的净利润增速。
可以看出，贵州茅台的净利润增速在逐年下降，最初为62%的高增速，到现如今的13%一般增速。这其中有基数变大的原因，也有宏观环境发生变化的原因。
02 估计的市盈率
想要估计市盈率，就必须对市盈率的决定因素有所了解。
笔者看来，市盈率实际上是描述上市公司保持市场份额、营业收入高速增长的年限。比如，工商银行作为“宇宙第一大行”，其市场已经饱和，营业收入保持稳定，所以金融市场给到的市盈率为5.47倍。
我们可以将五倍市盈率看做最低级别的市盈率，它意味着该上市公司已经成为“夕阳产业”。
再比如，特斯拉市盈率为521.81，代表市场交易者认为特斯拉代表未来汽车市场的发展方向，可以主导未来几个世纪的汽车发展格局，属于“朝阳产业”。
我们还可以发现很多上市公司的市盈率达到了千倍以上，这已经无法用上述的思路进行解读，同时，这也意味着此类上市公司存在巨大的泡沫，风险极高，建议远离。
实际上，笔者不认同任何超过100倍市盈率的上市公司股票，这其中虽然有价值不菲的黑马股，但绝大部分都是货币宽松风口下“飞起来的猪”。
想要给到一家上市公司合适的市盈率估计值，就必须对上市公司所在的行业前景有充分的了解。以贵州茅台为例，其最新市盈率为50.68倍，处于百倍市盈率的中间状态。
考虑到其净利润增速处于严重的衰退状态，其未来的市场占有率将进入瓶颈，不应当给出高于50.68倍的市盈率估计。
中国年轻一代饮酒的人数要远远低于他们的父辈，所以贵州茅台的市盈率应当处于不断向下修正的通道之中。综合各种因素，我们给出的贵州茅台市盈率估计值为45倍。
03 估计的未来价格
既然估计的每股收益为44.15元（静态），估计的市盈率为45倍，那么估计的未来价格就是1986.75元。当前市场价格为2245.20元，高于估计的1986.75元，贵州茅台被高估，存在下跌风险，适宜卖出。
当跌至1986.75之下后，又被高估，可以考虑逢低吸纳。由于我们使用的数据均为2020年度的数据，所以2021年的贵州茅台走势可以作为真实数据进行验证。
2021年4月份，贵州茅台在2135元的价格开始下跌，此时价格高于估计值，适宜沽空；到2021年5月时，跌至最低点1866元，此时价格低于估计值，适宜买入。
需要提醒的是，对于那些每股收益极低的股票，不要使用市盈率估值的方法。因为我们所采集到的历史市盈率数据，由于上市公司极低的每股收益，会出现严重的变形甚至畸形。比如几分钱的每股收益对应几千倍的市盈率，并不是价格过高，而是每股收益过低。以笔者的经验来看，每股收益在5元以上的上市公司，其股票才值得下大功夫分析。
小结
估值的方法虽然有理有据，且存在大量的数据统计，但由于从头至尾都在使用“估计”二字，所以属于极度主观的交易策略。如果交易者不能够保证自己对上市公司所在行业充分了解，尽量不要使用上文所述的估值方法与交易方式。
一个简单的结论是：如果某家上市公司的净利润增速处于负值状态，且其行业前景非常不乐观，那么这支股票在逻辑上就不存在大涨的可能性。如果交易者发现了这类股票，并且其价格在超预期上涨，就要谨慎对待，多了解交易教育，以免踩雷。
最后，感谢大家的阅读，祝读者朋友们都能财源广进。
ATFX 是由多家公司共同使用的业务品牌，包括：
- AT Global Markets LLC 是位于圣文森特和格林纳丁斯的有限责任公司，公司编号为 333 LLC 2020。注册地址是：1st Floor, First St. Vincent Bank Bldg, James Street, Kingstown, St. Vincent and the Grenadines。
- AT Global Markets (UK) Ltd. 获英国金融行为监管局 (FCA) 授权并受其监管，FCA 许可证号码为 760555。注册地址是：1st Floor, 32 Cornhill, London EC3V 3SG, United Kingdom。
- ATFX Global Markets (CY) Ltd. 获塞浦路斯证券交易委员会 (CySEC) 授权并受其监管，许可证号码为 285/15。注册地址是：159 Leontiou A' Street, Maryvonne Building Office 204, 3022, Limassol, Cyprus。
- AT Global Markets Intl. Ltd. 获毛里求斯共和国的金融服务委员会 (FSC) 授权并受其监管，许可证号码为 C118023331。注册地址是：Suite 207, 2nd Floor, The Catalyst, Silicon Avenue, 40 Cybercity, 72201 Ebène, Republic of Mauritius。
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