2016年一开始，全球投资人考虑资产配置时的首要题材就是“分歧”。

俄罗斯战机遭土耳其击落，巴黎遭到恐攻，显示金融市场虽运作正常，但基本面却变化莫测。

这种“分歧”已经超越地缘政治，而冲击到各国政治及经济。

各国央行货币政策“分歧”也愈来愈大。

目前市场的共识是美国将于12月升息，欧洲丶中国及日本央行将进一步扩大宽松。

如此一来，使美元全面升值，而美丶德公债殖利率差距也扩大。

第三项“分歧”与金融情势有关。金融情势虽普遍宽松，但市场却明显缺乏流动性。

不仅高殖利率债券及新兴市场如此，连投资级债券丶一些绩优股票及公债的流动性都不足。

这显示市场最终投资规模扩大，但经纪商的风险胃口及库存能力却相对萎缩。

分歧多重影响投资

这些“分歧”将对投资造成多重影响。

第一，使各类资产之间的关联性更不稳定，且更不可测，使多元化投资组合原本所具有的风险缓冲能力下降。

第二，市场震荡升高，使一些看好景气循环的投资人会做出过当反应，而蒙受重大损失。

第三，大部分资产的回酬率潜力受到限制。

今年来各类资产间的关联性已经转变，造成一些“反直觉”的结果。

例如巴黎遭到恐攻之后一周内，公债殖利率丶商品价格及高殖利率债券价格都如预期般下降，但股市却违背传统智慧而逆势上扬。

再就市场震荡角度观察，今年平均震幅虽较小，但却发生数次激烈震荡，包括8月时美股“恐慌指数”一度冲破40。反之今年全球股市虽经历几番动荡，但MSCI全球指数迄今却仅微跌0.3%。

靠着各国央行的操作，全球经济及市场已经向未来“预借”了一些增长率及投资回酬率；同时也使一些原本应该反向波动的资产（例如长期公债与股市），却出现同步上涨。

2016年全球经济基本面必须改善，才能支撑目前偏高的资产价格，但此绝非一蹴可几。

因此建议投资者应选择个别性的安全资产，而不要做普遍性的投资；并应提高现金比重，而且对流动性的重视程度必需超过回酬率。