今年以来，全球经济面临了一系列新的严重金融市场波动，股票和其他风险资产价格剧烈下跌。

这是因为多重因素在起作用，包括担心中国经济硬着陆；担心美国增长萎靡而美联储开始升息；担心沙地和伊朗冲突升级。

全球需求表现出严重疲软信号，最显著的表现便是石油和大宗商品价格暴跌。

还有其他因素。这石油价格的下跌，以及市场流动紧缺、美国能源公司以及石油出口经济体能源企业杠杆率上升、石油出口经济体脆弱的主权等，正在引起人们对严重违约和信用市场系统危机的担忧。

此外，还有没完没了的欧洲隐忧，英国退出欧盟可能越来越大，而右翼和左翼民粹主义政党正在整个欧洲得势。

事实上，从产出、经济政策、通胀、重要资产价格和金融市场的行为看，2016年将又是一个新反常态（NewAbnormal）之年。

那么，让当今全球经济反常的原因究竟何在？

1.发达和新兴国增速放缓

发达和新兴国家的潜在增长，因为私人和公共债务高企、人口迅速老化（这意味着更高的储蓄和更低的投资），以及各种让人们收紧资本支出的不确定而下降。

许多技术创新没有转化为更高的生产率增长，结构改革速度仍然缓慢，漫长的周期停滞侵蚀着实体资本的技能基础。

2.实际增长续萎靡

实际增长保持萎靡并低于潜在趋势，原因在于痛苦的去杠杆化过程还在继续，先是美国，然后是欧洲，现在是高杠杆新兴市场。

3.货币政策不寻常

经济政策，特别是货币政策，越来越“不走寻常路”。

事实上，货币和财政政策的分野变得越来越模糊。十年前，根本没人听说过零利率政策（ZIRP）、量化宽松（QE）、信用宽松（CE）、前瞻指引（FG）、负存款利率（NDR）和无冲销外汇干预（UFXInt）等词汇。没有人，因为它们根本不存在。

但如今，这些非常规货币政策工具，已经成为最发达经济体的常态，甚至一些新兴市场经济体也是如此。

欧洲央行和日本银行最近的行动和信号，加强了还有更多非常规政策将会实施的感觉。

有人指责这些非常规货币政策，以及随之而来的央行资产负债表膨胀，是法币贬值的一种形式。

他们认为，这带来通胀失控（甚至恶性通胀）、长期利率急升、美元价值崩溃、黄金和其他大宗商品暴涨，以及贬值的法币被比特币等加密货币取代。

4.发达国通胀难涨

相反，这也是第四个反常现象，尽管央行采取了非常规政策，资产负债表也飞速膨胀，但通胀在发达经济体依然过低，并且继续下降。

央行的挑战是提高通胀甚至避免全面通缩。同时，长期利率近几年来一直在下降、美元在升值、黄金和大宗商品价格暴跌，比特币也沦为2014至2015年间，表现最差货币。

极低利率仍是个问题的原因，在于货币供给和价格之间的传统因果关系已破裂。

之所以如此，一个原因是银行以超额准备金的形式，囤积新增货币供给，而不是发放贷款，用经济学术语讲，货币流通速度崩溃。

此外，失业率仍然很高，工人根本没有讨价还价能力。许多国家的产品市场仍然存在大量滞销、巨大的产出缺口和企业定价能力低下，被中国过度投资放大的产能过剩问题。

5.大宗商品崩盘

如今，继经历了枯荣循环的国家的房价大面积下跌之后，石油、能源和大宗商品价格也出现了崩盘。

这可以称之为第五大反常态，原因是中国减速、能源和工业金属供给激增，以及强势美元，削弱了大宗商品价格。

大部分发达和新兴经济体的实体经济问题严重，但是，直到目前，金融市场仍然在央行加码宽松的情况下频创高峰。问题在于华尔街和主街的分歧可以维持多久。

另一方面，金融市场对地缘政治风险升高的反应也并不强烈，包括中东地缘政治风险、欧洲身份危机、亚洲紧张态势升级以及更具侵略性的俄罗斯带来的风险。

这样的状态，市场不但忽视实体经济，也轻视政治风险，会维持多久？

欢迎来到增长、通胀、货币政策和资产价格的新反常态，请尽情享受吧。

看起来这一状态会维持一段时间。