印度股市今年开局不利。过去数月奥密克戎（Omicron）蔓延导致新增确诊病例激增，加上通胀压力高企，均对印度经济构成严峻挑战。

不过，随着印度政府公布了2022至2023财年联邦预算案，我们相信这将为当地经济带来一定的提振作用。

冠病疫情卷土重来，给全球经济复苏增添新的不确定性。在此背景下，印度政府计划增加资本支出来振兴受疫情重创的经济。

本财年预算为39.4兆卢比，约占2020财年国内生产总值（GDP）的15%，较去年减少了2%。不过，资本支出大增35%（1.9兆卢比），并将用于高速公路、铁路和电信等基础设施建设，以促进经济增长。

在我们看来，新预算案旨在提振经济，并在抗击疫情的同时，为下行的经济提供支撑。

由于印度政府通常是在下半年实施资本支出计划，因此我们预计其影响将自第三季开始更为明显。

a. 政府续推行促增长政策

与去年一样，本财政年度的预算案将由资本投资带动增长。

尽管印度政府的资本支出计划在2021年受阻，但这一情况已有所改观。

随着2021至2022财年（2022财年）下半年的各项限制逐步解除，政府的资本支出将有所增加。

基于去年的预算案成功实现经济增长，使印度经济从疫情中快速复苏，因此今年也有望取得相同成效。

b. 加基础设施支出

为提振经济，印度政府加快铁路、公路、机场等重大基础设施建设。由于这些基础设施项目规模庞大，这将有助于拉动经济增长。

虽然印度的固定资本形成总额在过去11年大幅下降，但我们认为固定资本形成总额将呈回升的走势。当地政府将增加基础设施支出和固定资产投资，为印度的长期增长提供支撑。

c. 为中小企提供更多支持

中小和微企业是印度经济社会发展的重要基础，并是增强经济韧性关键。该板块占印度GDP比重为30%，对经济增长的贡献日益突出。

在本财年的预算案中，印度政府将为中小微企业提供更多支持，拨款由去年的1560亿卢比增至2140亿卢比，按年增长26.7%。当局也延长中小微企业的信用额度担保计划和信用担保信托。这些财务援助计划有助提振商业情绪和改善劳动力市场状况，缓解疫情给中小微企业带来的冲击。

工业领域最大赢家

工业领域将是本财年预算案的最大受益者之一，该板块的高增值计划所投入的资金料将超过100兆卢比。

这些计划旨在推进印度国内的基础设施建设，其中包括公路网络建设和城市的基础设施。

此外，当局也取消对进口资本品的基本关税，并大力发展资本品制造业。

印度的金属和水泥企业亦受益于政府的基础设施建设和住房计划，因为这将推高金属和水泥的产量。

再者，印度取消废钢的进口关税，并暂停对来自中国、巴西、德国、越南和韩国等国家的数类钢铁产品征收反倾销税。这有助于降低进口钢铁的成本，令当地二级钢铁制造商受惠。

印度政府最近推出生产挂钩绩效奖励计划，以促进本土电池制造业和氢燃料电池汽车业的发展。当局也推出新的电池更换政策，并计划建造更多电动车充电基础设施，以提高电动汽车在印度的渗透率。

股市估值仍偏高

如前所述，印度本财年的预算案有助推动经济复苏，为长期发展目标做出贡献。

在我们看来，这些举措有利于股市的长远发展。

不过，股市估值仍处偏高水平，目前的本益比为22.1倍，现时估值溢价较十年历史平均值高出22%。

总括而言，虽然企业盈利和基本面持续改善，但印度股市估值水平持续上升将使潜在增幅受限。若以19.0倍合理本益比，再配合每股盈利增长预测来计算，印度股市在2023财年（2024年3月）的潜在升幅仅有9%。

尽管印度股市发展前景长期向好，但其潜在升幅不及其他新兴市场。