自6月中旬以来,油价持续上涨,第三季的涨幅达至近30%,原因是石油输出国组织及盟友 (OPEC+)的石油减产措施推动了这一高涨。
作为基准的布伦特原油价格于9月突破每桶95美元,让许多人相信油价可能即将升至每桶100美元。
沙地阿拉伯和俄罗斯于9月同意将石油供应限制再延长三个月,即是自愿减产每日130万桶并持续到今年年底。
这一举动超出了市场预期的一个月。
撇除冠病疫情期间较低的产量水平,这些减产将使沙地产量跌至2011年以来的最低水平。
我们预计OPEC+不会调整其当前的石油产量政策,原因是供应紧张和需求上升使石油生产商能够在削减产量的同时,获得更多收入。
Energy Aspects的数据显示,沙地阿拉伯的石油收入可能比4月至6月期间日均增加近3000万美元,增幅约为5.7%。
供应短缺
鉴于这些减产措施,市场仍受到对石油供应紧张的担忧影响。
国际能源署(IEA)警称,沙地阿拉伯和俄罗斯将减产期限延长至年底,可能将导致“大规模的市场供应不足”直至第四季。
与此同时,石油需求亦表现韧性,国际能源署预计,今年的全球需求将增长每日220万桶,达到每日1.018亿桶;明年将增长每日100万桶,达到每日1.028亿桶。
由于可用供应将落后于石油需求的增长,油市第四季可能出现每日200万桶的供应缺口。
为了应对供应紧张,全球石油库存水平逐渐减少,进一步增加油价飙升的风险。
尽管油价上涨以及库存下降,但私营企业的反应迄今为止并未出现明显波动。以美国国内的石油生产商为例,贝克休斯追踪的美国石油钻井平台数量没有随着油价的上涨而上升,近期甚至出现下降。
投资不足
从结构上来看,油气行业是一个投资不足的市场。
自2014年达到顶峰以来,投资一直呈下降趋势;这是一个难以改变的长期问题。
另外,企业更偏向于专注资本纪律(Capital Discipline),而能源向低碳转型趋势亦减低了投资该行业的意愿。多年来对新产量的投资不足构成了油价强大的基本面背景。
抗通胀更挑战
油价上涨引发了新担忧,让抗击通胀的工作变得更具挑战性。
此外,油价上涨增加了消费者和企业的能源成本,令全球经济受压。一旦去年能源价格的高基数效应开始减弱或消散,通胀可能在未来飙升。
此外,以色列和巴勒斯坦的战争也将增加油价的不确定性。
目前,这场战争对油价的影响很小,但如果更多的国家特别是原油大国加入战争,中东局势升级,这可能会给原油价格带来上行压力。
当前情况是特别的--尽管经济充满不确定性,油价仍将保持较高水平,甚至有可能进一步上涨,这归因于OPEC+不断通过减产来维持油价走高。
长期来看,由于多年来的投资不足限制了石油的产量,油价可能将在更长时间内保持较高水平。
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