题外话： 在一个买什么都升的牛市，股市每天都创新高的当下，要保持对的投资心态，不投机不跟风，真的是说易行难。所以动摇的时候就要读《The Intelligent Investor》里的第八章，时时刻刻提醒自己。



今天我们要来看看Berkshire 2013的年报。

比较Berkshire 2014 和 2013年Warren Buffett 撰写的致股东信（Chairperson Letter) ，我觉得2013年的‘含金量’会比较高，尤其是对投资者来说。

2014年的信中，Warren Buffett 花了不少篇幅来讨论和分析 Berkshire 在未来50年的部署和前景。他在信中提到他的接班人已经锁定了，也语重心长地告诫接班人，要具备能力来打败企业的ABC 癌症 - Arrogance 傲慢，Bureaucracy 官僚，Complacency 自满。不然再好的企业也会走向失败。

反观2013年的信，Warren Buffett 提到了他两项在几十年前做的投资。一项是在1986年买了一个400英亩的农场；另一项是在1993年买的商场。这两项投资都取得了成功。他借由这两项投资，来带出他的投资理念以及分享投资者应有的心态。

Nebraska 400 acres farm, source: Fortune.com

废话不多说，以下是我转载报告里的金句和见解：

1. ”Investment is most intelligent when it is most businesslike - Benjamin Graham"

最聪明的投资, 就是把投资当成是一门生意去看待。把自己当作是生意合伙人。

2. "You don't need to be an expert in order to achieve satisfactory investment results. You must recognize your limitation and follow a course certain to work reasonably well“

投资不需要异于常人的IQ，也不需要成为专家。但我们必须要清楚自己的能力，不投资自己不明白的生意。这也是巴菲特时常说的“Circle of Competence", 不踏出自己的能力圈去冒不必要的风险。

3. "Keep things simple and don't swing for the fences. When promised quick profits, responds with a quick "no"

不要把投资搞得复杂，也不要一直改变投资策略。看到别人赚钱，就盲目跟风。绝对不要相信任何短时间高回酬的投资，例如Geneva gold、 Swisscash、 南宁、云数贸和最近的大学生炒外汇。

Source: http://www.reddit.com/

4. "If you don't feel comfortable making a rough estimate of the asset's future earnings, just forget it and move on. No one has the ability to evaluate every investment possibility"

如果没有办法预测企业未来的盈利，那就不要投资在那公司了。巴菲特说他避免投资科技公 司，因为他没办法预测这些公司在未来5年，10年和20年的盈利。相反的他知道Coca-Cola, Wrigley, 和 Gillette 在未来还是会有需求，人们并不会因为科技改变而不用这些产品。

5. "There is nothing improper about speculating. I know, however, that I am unable to speculate successfully, and I am skeptical of those who claim sustained success at doing so"

投机并没有错，但没有人能够维持长时间成功的投机。至少巴菲特承认本身就做不到，而且怀疑有人能做到。就好像有人告诉你他逢赌必赢，你会相信吗？

6. "Games are won by players who focus on the playing field - not by those whose eyes are glued to the scoreboard. If you can enjoy Saturday and Sunday without looking at stock prices, give it a try on weekdays"

如果买入股票后，需要时时刻刻去查看股票的价格，影响生活之余，还弄到自己神经兮兮坐立不安的话，那有何苦呢？如果打算长期持有，就不需要理会短期股价了。

7. "I needed no unusual knowledge or intelligence to conclude that the investment had no downside and potentially had substantial upside"

其实这一段巴菲特是在描述他在1986年买的农场。他对于经营农场完全没有概念。当时农场过剩，结果泡沫破灭, 很多农场和银行都倒闭了。

他的儿子Howard Graham Buffett 对于经营农场很有兴趣，也清楚那样规模的农场每年能够生产多少的玉米和黄豆,以及它的营业支出。

结果巴菲特认为有利可图，就以低于市价很多的价格买下了那块农场，再交由他儿子打理。过了那么多年后，农场那块地的价格已升了几番，而且他儿子也打理的不错。

还有一个有趣的小插曲。Howard 爆料说，他的农场是和父亲租的，每个月都要给租金。但租金其实是和他的体重挂钩的。只要Howard减少他的体重，他就能少付一些租金。巴菲特希望以这种方式，他的儿子能够维持健康的生活，不要过重。

8. "Forming macro opinions or listening to the macro or market predictions of others is a waste of time. Indeed, it is dangerous because it may blur your vision of the facts that are truly important"

巴菲特买股时从来不考虑宏观经济和美国联储局升息与否。对他来说，最重要的还是回到股票的价值。考虑其他的市场预测和经济表现都是浪费时间的。

9. "Indeed, tumbling markets can be helpful to the true investor if he has cash available when price get far out of line with values. A climate of fear is your friend when investing; a euphoric world is your enemy"

Source: www.investmentmalaysia.org

股灾或股市下跌对于真正的投资者来说，是很有利的。尤其是如果我们有钱在手的话，就能够进场扫便宜货了。这符合巴菲特所说的“当人们贪婪的时候，我们害怕；当人们害怕的时候，我们贪婪“。

至于要有多少钱在手呢，就要看个人的年龄，风险胃纳和投资组合了。我个人有30%的现金。如果熊市到来，我应该会减少现金和增持股票。也有人准备了六个月的后备金后，就All in 的例子。

10. "I can't remember what I paid for that first copy of the《The Intelligent Investor》. Whatever the cost, it would underscore the truth of Ben's adage: Price is what you pay, value is what you get. Of all the investments I ever made, buying Ben's book was the best."

最好的投资是对自己的投资。阅读书籍增进自己的财商会为我们带来很大的回酬和避免走上很多冤枉路。连股神都说，他做过最对的投资就是购买他师傅的书《The Intelligent Investor》。

如果对财务管理完全没头绪的话，我会建议先读《Rich Dad Poor Dad》。理解后，就读冷眼的书来建立对的投资心态。再来就能读这本价值投资的“圣经”《The Intelligent Investor》

除此之外，一些本地的部落格作者也有出书分享他们的经历和做功课选股的秘诀。例如：

第一天 - 《低薪一族投资手册 十年人生百万路》
YY -  《歪歪积少成多理财投资路》

最后这段，我认为对于股市新手来说是最重要的。尤其是当股市屡破新高，仙股乱飞的时候。

11. “The main danger is that the timid or beginning investor will enter the market at a time of extreme exuberance and then become disillusioned when paper losses occur. 

The antidote to that kind of mistiming is for an investor to accumulate share over a long period and never to sell when the news is bad and stocks are well of their high"

最近读到很多股市新手在部落格和论坛问要怎么开投资户口，又读到不少中国大妈借钱投资香港的股市，看了有点担心。

在这里要语重心长地告诉新手们，股市虽然长期来说是向上的，但短期内波动还是蛮大的。要投资的话，就要用闲钱，不碰Margin、不借贷、然后定期定额地买优质股，做好功课、心理建设和长期投资的心态。

最后问自己，如果今天买股票，明天衰衰就发生股灾，股价跌超过一半，你有信心加码吗？


资料来源：

1. Berkshire Hathaway 2013 Annual Report - http://berkshirehathaway.com/2013ar/2013ar.pdf