胜利者国际 SIGN – FY17没有惊喜

SIGN创办于1994年，在2008年上市于大马主要板。它是大马厨房设计、生产和安装市场的最大业者，占据市场约50%的分额。SIGN的FY16收入约84%来自于厨具业务，其余16%则是来自家电、家具玻璃和铝制产品业务。

集团大部分的厨具业务都是承接房产发展商的工程，只有小部分自分销和零售。其业绩表现高度依赖于本地房地产领域的发展。然而，产业领域走缓只有在几个季度后才反映在SIGN的业绩上，主要因为房产项目推出与厨具合约颁发之间存在两年滞后期的时差。发展商通常都是在产业建设竣工后，才颁发厨具合约。

此外，SIGN的业绩表现也起伏不定，主要因为手头上的合约期限较短，一般在6至9个月。举个例子，集团在FY16Q4获得一个大型合约。不过，它在短短两个季度 (FY17Q1和FY17Q2)便已认列了其中80%的营业额。换句话说，它只可以在FY17Q3列认剩余20%的营业额。因此，SIGN的业绩表现通常都难于捉摸，时好时坏。最好例子就是FY15Q2和FY15Q3的表现。

业绩方面，SIGN在近4个季度交出RM43.91m的税后盈利，当中包括一笔RM28.85m的土地脱售收益。若剔除这笔一次性开县，集团的核心盈利为RM15.06m。雪州政府早在2016年强制收购SIGN位于【SUNGAI BESI】的土地，做为建设【DASH】大道之用。

值得一提，SIGN的核心厨具业务在最新季度FY17Q2仅交出RM29.6m的营业额，近三年以来首度跌破RM30m大关。同时，其赚幅也从之前的12%下滑至9%，不是个好的迹象。管理层在这一方面并未作出解释。目前，SIGN的订单现企于RM200m，预计可维持未来一年的工作量。

早前，SIGN曾竞标依斯干达的中国碧桂园【COUNTRY GARDEN】项目，合约总值月RM180-200m。然而，基于没办法针对价钱及合约期限达成共识，这合约协商已宣告停止。集团另一项潜在合约是伦敦【BATTERSEA】发电厂发展计划的厨房工程，合约价值估计在RM200以上。这工程预计在2019年完成。换句话说，SIGN最早也得在2018年才可能成功得标。因此，这大型项目肯定不会为集团在未来一年带来贡献。

展望2017年，由于产业领域保持低迷，SIGN正计划转型，以成为综合性的大马家居设备零售商。它不能再过度依赖于承接订单作为其主要收入的商业模式。由于SIGN很多时候未能及时将订单转换成营业额，导致其业绩表现不稳定。透过多元化业务至家具业务，SIGN寄望往后购买房产的客户可以直接通过集团，为新家居添置新家具。

此外，集团也将积极开拓新的市场和产品。SIGN将会竞标之前从未涉足的市场，如沙巴、砂拉越的工程，以增加手上的订单。值得一提，手上订单强劲不代表其未来业绩表现获得保证。这还得取决于集团的订单执行能力。

其最新季度的赚幅从12%下滑至9%，当中的原因不详。SIGN的业务接近99%在本地进行，包括原料购买。因此，美金兑马币走强并未对集团带来显著的影响。除了小部分的雇员认股权证 (ESOS) 开销，唯一可以解释的是集团在订单执行上出现了一些小问题。

估值方面，SIGN近4个季度的核心盈利为RM15.06m。以231.16m股数计算，其每股盈利将会是6.51仙。以10-12倍PE计算，其每股潜在价值处于RM0.65-0.78之间。SIGN目前的股价为0.91，似乎已反映其应有的价值。

按照近几个季度的表现，SIGN预计不会在FY17带来业绩惊喜。由于缺乏催化剂和利好因素，本专页暂时看不到其股价可上涨多高，也就是说SIGN的上涨幅度非常有限。

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