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CAPITALA – 企业分享

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Publish date: Fri, 11 Aug 2023, 03:15 PM
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作为股市今年的“明星股”之一，Capital A股价近期从盘整区间已上涨20％左右。即使大市不佳，股价也丝毫没有调整的迹象。
浅谈生意，Capital A的核心在于家喻户晓的AirAsia航空生意。

此外，也包含物流、飞机维修工程、金融科技BigPay、平台SuperApp、以及其他小型生意，例如Santan、Academy和Grocer。
目前，航空生意是主要利润来源，占据EBITDA的90%以上；之后是SuperApp、飞机维修工程和物流业务。BigPay和其他小型生意仍处于亏损当中。

在2020年疫情爆发之后，全球航空业受到巨大的冲击。除了被迫关闭日本业务，也脱售印度业务，如今仅保留大马、泰国、印尼和菲律宾的业务。尽管如此，生意方针始终没有出现变化，依然专注于为东盟区域提供廉价航班。另一方面，在不久前将业务拓展至柬埔寨，预计在年底可以正式启动。

在2022年成功转亏为盈，录得接近RM50m的EBITDA，与2021年RM1b的LBITDA形成强烈对比。在今年Q1更是录得RM500m以上的EBITDA。可以肯定的是，航空业已经熬过最糟糕时刻，生意环境已经度过挣扎求存的阶段，如今更是即将从复苏阶段迈入成长阶段。

必须强调，在疫情期间，AirAsia完全没有获得政府的援助，都是依靠内部的重组及改革活动在苦苦支撑。举个例子，由于当时航空业务完全停摆，转向推动周边生意的发展，包括食物外卖、电子召车等等。此外，也在2020年底行情最糟糕的时候创建Super App。

目前，旗下有多达205台飞机，其中的157台在运作当中，另外48台仍在维修阶段，预计在今年Q3可以全面启动。一旦全部复飞，下个目标是提高至300台。与此同时，也放眼在今年底将现有大约230个航线提高至290个航班。

值得一提，在多年前已改变生意策略，将原有的重资产模式改为轻资产，也就是将原本属于AirAsia的机队全部卖出，并采用售后返租的模式。如今，手上仍有大约360台飞机的租借订单，主要是燃油效率更高、客座规模更大的飞机，计划从2024年开始逐渐替换整个机队。

在2022年，客座率 (Load Factor) 达到84%，在今年Q1已进一步提高至92%左右。以现有的复苏节奏，预计在今年10月可以全面恢复至疫情前的水平。在中国游客的全面推动下，2024年将看到更为强劲的行情。

从正面的角度，AirAsia如今已完成所有疫情期间所留下的航班退款，属于非常好的迹象。此外，所有员工已经回到岗位上，恢复到以往正常的薪金，而且今年也将重新派发花红。接下来将专注于巩固财务水平、争取脱离PN17、以及偿还以前的旧债。

在报复性旅游的背景下，机票价格此前一度飙升至非常高的水平，不过如今已经回落至相对合理的水平，可说是回到机票原本该在的水平。虽然MYAirline在不久前也加入廉价航空的竞争行列，但是由于规模非常小，几乎对本地航空业没有带来任何威胁。

值得一提，目前手上已经确认的机票预定总值为RM1.4b，处于非常强劲的水平。根据会计政策，只有在完成提供服务后，也就是将客户载到目的地后，才能列认机票的营收。

成本方面，燃油价格预计将进一步下滑。由于成本对生意环境有利，加上旅游需求仍非常强劲，接下来必须投入更多的“产能”，以迎合市场的需求。

于2022年推出的Super App已经开发非常多的产品线，包括提供其他航空的航班、酒店和住宿、电子召车、食物外卖、社区活动等等，称得上是完整的旅游生态系统。如今每个月活跃会员高达12 mil，利用AirAsia的大数据，为会员提供交叉销售。有信心即将成为非常赚钱的应用程式。

处于亏损状态的BigPay仍面临极大的挑战，难以壮大营收规模。在过去2年均录得超过RM100m的LBITDA。庆幸的是，在2021年底获得韩国SK集团高达USD100m的融资。

BigPay核心问题在于采用Visa支付模式。由于是亏本的模式，实际上交易越多，亏损就越高。如今在尝试转向二维码QR支付模式，一旦取得成功，获利情况将出现极大的变化。

目前，BigPay的持卡用户为1.3 mil左右，专注在本地、泰国和新加坡市场。现阶段计划开拓柬埔寨、印尼、菲律宾和越南市场。其中一个目标是将Super App至少30%的交易透过Big Pay支付。

另一方面，于2018年成立的物流业务，在过去2年处于亏损状态，在2021年和2022年录得大约RM70m和RM30m的LBITDA。不过，进入2023年以来，在全球航空业全面复工的背景下，预计将在今年转亏为盈。实际上，已在Q1录得EBITDA。

其物流业务的宗旨是在24小时内替客户将货物送达东南亚各大地区。以前模式是采用第三方的货运客机，利润非常低，不过目前已经转向采用AirAsia客机，赚幅将获得改善。根据现有的情况，货运量预计在今年可以增长至少30%。此外，也计划在未来6-9个月内在沙巴3哥地区设立物流站。

飞机维修工程方面，旗下7条维修线在2023年已经全部被预定。生意发展潜能非常巨大，计划在今年Q4开始为宽体飞机提供维修，不再局限于现有的窄体飞机。与此同时，也打算在印尼、菲律宾和泰国设立相同的业务。

总结，Capital A的最糟糕情况已经过去，生意前景一片大好。另一个主要催化剂是脱离PN17行列，通过应该没有大问题。
#CAPITALA

纯属分享，没有买卖建议！
CAPITALA (5099)
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