建裕珍厂（KIANJOO）的大股东冠旺（CANONE）刚完成一项很特别的交易，若不是小股东权益监管机构特别点评，小股东们很可能会忽略了，以为这只是一般的交易。

说来奇怪，原来公司发行20.69%的股票，收购其没有上市的80%子公司F&B Nutrition（E&B）剩余20%股权。

不管通告说得如何动听，总而言之，用20.69%母公司股权的代价，来换取20%子公司股权，是很难让小股东接受的。

不过上周四的投票结果显示，大股东似乎很乐意接受，当天出席者投赞成票者占了96.5%，只有约341万（3.5%）反对票。

如果小股东们看不明白，这里加以引申：80%的F&B于2013年盈利约3000万令吉，比较冠旺的盈利6400万令吉，贡献了约47%的冠旺净利。

理应获更高溢价

那么何以剩下的20%（大约贡献冠旺净利的12%），却可以换得公司的20.69%股权？而且这还是没有上市的子公司。

从冠旺用15倍本益比来收购非上市公司F&B的20%，可见如果是上市公司的建裕珍厂要卖出去，理应得到更高的溢价。

以建裕珍厂的年度化每股盈利26仙，如果是介于20至30倍的本益比，售价将介于5.20至7.80令吉。

那么，我们参考一些过去在饮食业收购个案，可见本益比20至30倍不是意外，而是很实在的。

合成（CIHLDG）在2011年以8.2亿令吉脱售PEMANIS予日本公司，是以本益比25.5倍进行（PBR，价格对账目比等于8.6倍）。

2012年，杨协成（YHS）以每股3.60令吉进行选择性资本回退（SCR），是以本益比22倍和价格对账目比2倍进行。

同样是2012年，新加坡F&N的收购价9.08新元是建在28倍本益比的基础；2014年日本母公司以每股8.20令吉收购JTI烟草公司，是以本益比18-20倍和价格对账目比6倍进行。

由此可见，在饮食业里，本益比20-30倍是很普通的。可惜建裕珍厂遇到收购者是公积金局，而不是日本公司，不然估计当不止于3.30令吉（本益比12.5倍，价格对账目比1倍）。

而今其上任大股东施家兄弟正不停的在公开市场吸纳其股票，可见他们不认为公司应该以这种贱价卖出去。

建裕珍厂值不值得7令吉，一番时日后自然分晓，不过冠旺如果要以低价售出其资产，肯定会引来小股东的顽抗。

本周股东大会焦点

迈入6月，仍然是紧凑的会议。

首先由大马糖厂（MSM）登场，在2日开股东大会，同一天还有陈顺风（TSH）、意高国际（EKOWOOD）、华阳（HUAYANG）和在柔佛的居林（KULIM）等。

亚航（AIRASIA）、亚航X（AAX）和TUNE保险（TUNEINS）则在3、4、5日开股东大会。

另外，马化资本（MPHBCAP）在3日开会，卖了49%保险业务后，股东可能想要请教公司何时才获准派息。

此外，合成统一（HAPSENG）在4日开股东大会。