亚航集团（AIRASIA）在冠病危机之下，两年蒙受巨大亏损，根据2021年3月31日的季度业绩报告里，虽然公司已经进行大量的成本控制措施，但是其亏损已经导致公司每股负资产呈0.48令吉的冲击，所以，公司必须重组以回到正轨。

这期间，公司通过私下配售带来3.36亿令吉的资金，同时一些飞机的售后回租和脱售旗下子公司股权，以及银行贷款也帮助公司获得近10亿令吉的流动资金来应付难关，不过，如果亚洲航空领域没有开放，公司烧钱的速度让人难以心安。

集团在7月12日宣布，建议以每6股配2回教债券（每单位售价0.75令吉），每2张债券送1张凭单，发行约10亿令吉的债券让股东认购。

如果全额发行，大约5亿令吉用来作为公司营业资本；另外，支付燃油对冲结算费用和飞机租赁及维修3.8亿令吉，以及扩充亚航数字业务1.2亿令吉。

回教债券一石二鸟

通过发行此回教债券，公司希望一石二鸟，既暂缓财务吃紧的问题，同时这笔为期7年的债券也无须即刻偿还，并有可能在期间因为冠病危机消退，集团业务重新起飞，债券持有人选择转换为母股而解决了赎回的问题（注：债券可以1对1的方式转为母股）。

另外，公司还有可能从凭单转换中获得更多营运资金。

话虽如此，鉴于这是一项无担保可赎回可转换的债券，以亚航目前的状况，股东们对它的偿还能力充满疑问，因此该债券建议的每年利息的8%，希望以又送凭单又拥有高利息，转换价也吸引人的债券，让股东们心动。

如果这个建议顺利进行，公司每股资产可以逐渐改善，而如果所有债券都被转换的话，将改善至5仙（不是负数），再在凭单转换后成为每股16仙。当然，这是预测公司有完美的未来，实际上，情况可能没有那么美好。

负债约140亿

现实中所有凭单都被转换的例子非常少见；此外，公司背负约140亿令吉的债务（几十倍的负债比）还是必须处理，发行债券只是暂纾燃眉之急。

另外，这笔每年利息8000万令吉的债券，赎回期订在第4至7年（每年25%），除非公司股价在灾情之后大力飙升，不然，债券持有人大可先收利息后讨本金。

亚航想将这笔债券全部资本化的如意算盘未必打得响，若要全面走出冠病阴霾，可能还需另一个重组计划。

无论如何，比较起来，亚航X（AAX）的附加股建议逊色得多，自此高下立见。

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