然而，就富時綜指目前約1700點水平而言，馬股還要再跌多少才算低？

若用單純的統計數據作準，馬股2009年一度下探838點，台灣股神胡立陽的“倍增”邏輯暗示馬股早在1676點就已達高點，現有1700點已比高點更高，若出現調整，即使跌破1676點可能也只是崩盤首部曲。

如此說來，綜指莫非要回跌到838點才算低？

大馬經濟這些年來保持成長，企業盈利基礎也比2009年提昇不少，在評估低點時，我們需瞭解股價低點將因基本面走強而有所變化，加上通膨效應，即使馬股真不幸回跌到2009年水平，低點也不會再是838點。

這道理就像10年前的100令吉，實際價值不同於今時今日的100令吉一樣。

馬銀行研究數據顯示，馬股企業盈利在2009至2012年3年間，合計錄得約65%成長率，意味在股市擺脫2009年低迷之際，企業盈利也同步揚升；若單純用65%成長率計算，不算通膨，馬股即時重現09年跌勢，新的谷底也將在1382.7點，並非838點。

用估值來算，富時綜合指數2001年至今預估本益比中值為14.8倍；歷經上週跌勢後，綜指估值目前已相當接近長期中值，可若外資賣壓延續導致股價繼續下滑，讓估值跌下13.3倍本益比或1個負標準差，綜指則可能跌至1547點。

即使用綜指在09創下的約11倍本益比低點計算，馬股如今谷底也僅止於1269點，當然，由於這些估值是以成份股盈利作基礎，所以一旦發生能嚴重衝擊馬股盈利的重大經濟風暴，馬股低點仍有下降風險。

因此，投資者欲探索馬股低點，接下來須格外關注馬股盈利狀況和展望；在企業盈利繼續成長情況，“危機”空有雷聲情況下，相信馬股下行空間有限，難以再跌至2009年低點，1547點料已是本輪回調的底線。

資金逆流風險而言，馬股內目前擁有25%或約3千700億令吉外資，惟慶幸其中大部份是長期投資者，如數碼網絡、雀巢、英美煙草等外資企業，隨時可能賣股走人的國際游資比重相對較低，這將降低馬股遭外資拋售的下跌空間。

扣除近期外流部份，馬股2009年至今淨流入外資約有90億美元（約300億令吉），假設這筆資金在短期內全數湧出，綜指必然將出現一次激烈調整；然而，數百億令吉的賣壓畢竟不足以擊垮馬股。

即使債市同樣出現外資拋售潮，但就截至今年6月的1千380億令吉持債量而言，我們其實不該將這硬看成“危機”，甚至將之與1997年金融風暴相提並論。

別忘了，大馬目前畢竟持有4千383億令吉外匯儲備，反觀1998年時外匯儲備只有860億令吉，有需要時，國行仍有能力出手干預匯市，穩定市場情況。

無論如何，若區域國家如印度、印尼和菲律賓等外資重點國因資金逆流而發生重大經濟問題，大馬將難以獨善其身，屆時馬股可能因企業基本面惡化及市場惶恐而出現重大轉變，綜指的底點，或許又不一樣了。（星洲日報／焦點評析：李三宇）