（吉隆坡12日訊）國家能源（TENAGA,5347,主板貿服組）以每股2令吉75仙高價私有化英特格斯（INTEGRA,9555,主板貿服組），分析員大感意外，認為背後的原因可能是基於加強發電站運作順利的“國家利益”，甚於商業計算。

 

上週五，持有英特格斯22.12%的國能宣佈，打算全面收購餘下77.88%股權或2億3千426萬7千648股，且無意保留其上市地位。粗略統計，國能須撥出超過6億4千萬令吉展開全購。

 

英特格斯是霹靂紅土坎港口，包括紅土坎海事終站（LMT）及力喬散貨港口（LBT）的運作者，擁有國能曼絨發電站長達25年的煤炭運輸合約。

 

豐隆研究指出，國能的出價是英特格斯的1.3倍股價賬面值（截至2014年9月）和23.5倍本益比（2014年9個月盈利），而市場給予的目標價則介於2令吉28仙至2令吉46仙，以此來看，國能顯然過於大方，但由於國能是為了保護曼絨發電站的長期利益而提出收購，因此他們樂見其成。

 

豐隆提醒說，英特格斯曾因淡水河谷（Vale）的紅土坎鐵礦石配送中心而鬧出董事糾紛，最後在國能以每股1令吉60仙向其中一名大股東買下22.1%股權，淡水河谷的合約也取消後，方解決此事。

 

私有化助消除不確定因素

“然而，若英特格斯未來再涉及淡水河谷的鐵礦石運輸活動，則可能影響到國能最大發電站在紅土坎港口的煤炭運輸進度，因此這項私有化活動可以消除這些不確定因素。”

 

肯納格研究對於國能的收購感到萬分意外，因為港口業務不是其核心業務，而國能在英特格斯向來也相當被動。

 

不過，該行認為，力喬散貨港口是國能曼絨發電站唯一煤炭運輸站，而這座發電站佔國能半島產能的24%，2017年前更可能增至32%，因此無論對國能或國家來說，曼絨發電站都舉足輕重，這可能是國能提出收購的原因。

 

“英特格斯2015財政年淨利料為4千500萬令吉，不到國能核心淨利53億令吉的1%，因此盈利顯然不是國能買下英特格斯的原因。”

 

肯納格表示，全購價比他們給予英特格斯的目標價2令吉47仙高，是合理的私有化出價。

 

興業研究則認為，對於這項盈利貢獻微不足道的收購，國能的出價是不低，卻也不算太高。

 

“每股2令吉75仙，是我們給予英特格斯目標價2令吉28仙的21%溢價、2015財政年淨利預測的14.5倍，也是英特格斯截至2014年9月30日止2令吉零9仙賬面值的1.32倍。”

 

興業認為，國能的著眼處在於戰術的鋪排，以全面控制紅土坎港口。

 

港口談判曾陷入膠著

“就管理方面，特別是港口運用而言，這項收購非常有意義，畢竟此前港口談判曾經陷入膠著，也曠日持久。”

 

馬銀行認為，國能必須獲得持有其餘股票當中的50%股東同意才可成事，雖然尚未確定副主席阿敏哈林（23%）、霹靂機構（16%）和拿督史琳安查哈拉（5%）等大股東的想法，但無論計劃成敗，對國能的影響都非常有限。

 

今日閉市，國能微揚4仙，報14令吉20仙。

 

分析員：英特格斯股東應接受

英特格斯董事部表示，將在獲得獨立顧問的意見後，針對國能的全購發表他們的看法。

 

分析員普遍認為，國能出手不低，英特格斯股東應該投下贊成票。

 

英特格斯今日激升42仙，收2令吉73仙，逼近全購價位。

 

英特格斯今日發表文告說，除了國能委派的兩位代表外，董事已經開會，並確認接獲全購建議。

 

“董事部將在委任獨立顧問，並獲得他們的意見後，適時發出對全購的評論和看法。”

 

董事部也決定，不會尋求其他收購建議。

 

“不過，若公司獲得其他選項或競爭報價，我們將依據規定向大馬股票交易所稟報。”

霹靂機構股價起舞

國能高價全購英特格斯，後者第三大股東霹靂機構（PRKCORP,8346,主板貿服組）應聲飆高，一度上揚22.08%。

 

霹靂機構開盤先漲14仙，隨後節節攀升，最多曾飆51仙至2令吉82仙，收盤仍穩守2令吉78仙，全天升高47仙或20.35%。

 

粗略統計，若英特格斯股東答應售股，霹靂機構至少可收下超過1億3千萬令吉現金。（星洲日報／財經‧報道：王寶欽）