（吉隆坡19日訊）媒體報道指馬來亞銀行（MAYBANK,1155,主板金融組）崛起成興業資本（RHBCAP,1066,主板金融組）的下個“追求者”，惟聯昌研究認為兩家銀行合併的協同效應有限，因業務運作有不少重疊之處，對潛在合併持負面看法。

無論如何，受合併消息帶動，馬銀行股價週一走強，盤中一度漲20仙至8令吉80仙，最終以8令吉19仙收盤，起19仙；馬屋業亦因“被吞併”希望重燃而漲4仙，收2令吉13仙，興業資本閉市掛7令吉80仙，漲10仙。

聯昌研究在報告中指出，馬銀行或考慮併購興業資本的消息並不讓人意外，因馬銀行早在2011年就曾正式探討和興業資本展開合併的可能性，惟後來再無下文。

“有數個原因或驅使馬來亞銀行併購興業資本，比如說捍衛本地最大銀行寶座，併購興業資本和馬屋業（MBSB,1171,主板金融組）料讓馬銀行總資產從現有的6千119億令吉，上漲至8千582億令吉，馬銀行還能透過興業資本順勢進軍泰國商業銀行領域，和透過馬屋業進軍本地公僕金融服務領域。”

此外，若馬銀行成功吞併興業和馬屋業，那即使聯昌和大眾銀行（PBBANK,1295,主板金融組）進行合併，資產規模也無法超越馬銀行。

無論如何，聯昌同意潛在併購案不會在短期內浮上台面的說法，因馬銀行並不急於展開併購、經濟逆流亦降低了併購成真的可能性，另外，馬銀行亦須時間來評估已經告吹的“世紀大合併”計劃。

此外，聯昌也對馬銀行可能併購興業資本持負面看法，因相信在業務重疊程度偏高情況下，潛在協同效益相對低微，每股盈利甚至會在短期內被稀釋。

併購或造成份行過剩

“就馬銀行業務規模和興業資本有90%營業額來自本地業務而言，營運重疊料難以避免，馬銀行目前在國內有約400家分行，興業則有約210家分行，併購計劃可能造成份行過剩的結果，需時間逐步合理化；此外，兩家銀行的投資銀行業務亦會有所重疊。”

聯昌也補充，由於進行併購的企業一般會面對短期盈利遭整合成本拖低、併購方創造價值的能力尚未明朗化和被併購方管理層重組或拖慢現有業務進度等負面顧慮，市場的短期投資情緒可能趨弱。

併購價方面，聯昌相信早前的“世紀大合併”所建議的訂價，相信將成為未來潛在併購的指標；當時，聯昌集團（CIMB,1023,主板金融組）給予興業資本的出價是每股10令吉零2.8仙，相等於2013年賬面值的1.52倍，馬屋業訂價則為2令吉82仙。

“假設馬銀行透過換股方式併購興業資本，並把本身和興業資本的換股價格設在8令吉60仙和10令吉，我們預測每股盈利將增加0.3%，但若透過發附加股方式進行融資，並以現金展開全購，2016年每股盈利則可能被稀釋3.8%。”

至於馬屋業，聯昌預測若馬銀行透過換股併購馬屋業，2016年每股盈利將增加2.8%，即使是透過現金收購，每股盈利也將增加0.8%，對馬銀行盈利的影響相對正面。

無論如何，由於潛在併購活動未有眉目，加上區域業務成長展望良好，聯昌保持馬銀行“加碼”評級不變，目標價設在12令吉50仙。（星洲日報／財經‧報道：李三宇）