（吉隆坡24日訊）合順油氣（UMWOG,5243,主板貿服組）2014財政年盈利和營業額雙雙創新高，但分析員對未來前景喜憂參半，喜則可折價擴大資產的機會，憂則低油價恐抑制未來租賃和租金表現，對短期盈利前景帶來影響。

聯昌研究指出，Naga5和Naga6分別投入運作成功提昇合順油氣2014財政年第四季淨利39%至的歷史高位，而強勁的盈利表現也托高2014財政年淨利33%，而營業額也首度衝破10億令吉關口。

低油價時代
不利勘探

目前，Naga7如期運抵，而與菲律賓Frontier Oil公司簽署的2千萬美元，為期120天的服務合約將在本月生效，估計在今年9月加入的Naga8，現已完成66.85%建設工作，但管理層卻未取得任何合約，仍在積極競標29項總值56億令吉合約。

安聯星展研究表示，低油價時代將不利於積極勘探活動，未來租賃活動可能減緩，連帶拖累租金表現，並最終反映在淨利表現上。

“同時，新鑽井持續投入使用也可能稀釋租金表現，並導致全球鑽井業務陷入短期停工（Warm Stacking）或完全停工（Cold Stacking）窘境。”

國際航運研究機構克拉克松（Clarkson）預測，2015至2016年將有61和45架新鑽井投入使用。

短期前景審慎

不過，豐隆研究和馬銀行研究認為，低油價環境將為合順油氣提供擴大資產的機會，主要是現有在建的70個海上鑽台，只有30個由業者興建，其餘均為投機用途，因此公司擁有以10至15%折價收購相關資產的機會。

但是，豐隆研究預見，合順油氣雖從本地鑽井業務受惠，可是油價低迷恐抑制租金，因此對短期前景感到審慎。

達證券指出，儘管與本地製造商、岸外支援船艦、岸外建築商相比，相信合順油氣盈利表現在油價動盪時代仍相對穩定，但礙於國家石油公司（Petronas）放眼在2015年削減15至20%資本開銷，加上早前執行海外工程的海外鑽井可能與合順油氣競爭本地工程，以及國際石油公司也宣佈削減資本開銷，顯示出新油氣工程釋出可能趨緩。

“有鑑於此，我們下調合順油氣2015和2016財政年盈利目標10%和14%，主要反映同期合約更新僅有10%至15%，以及賺益萎縮3%至5%。”

伊斯蘭教義地位
增加稀缺性溢價

相比之下，馬銀行研究認為，市場對優質鑽井的需求依舊蓬勃，合順油氣盈利下行風險有限，預期其鑽井使用率將達到82%，平均租金為每日15萬美元。

“合順油氣現有估值為誘人的15倍，而符合伊斯蘭教義地位將增加稀缺性溢價，近期股價下跌將是累積的好機會。”

（星洲日報／財經‧報道：洪建文）