（吉隆坡21日訊）聯昌集團（CIMB，1023，主板金融組）2015年首季業績延續弱勢，核心按年挫26.6%至7億8千210萬令吉，落後市場預期，低迷表現迫使部份分析員出手下調目標價，財測亦遭調降3.9至14%不等。

由於業績失色，聯昌集團股價週四表現趨弱，全天跌15仙，以8令吉86仙收盤。 

淨利息賺幅受壓

豐隆研究指出，儘管首季業績顯示區域業務淨利息收入持續向好，貸款仍按年取得12.5%增長率，惟淨利息賺幅（NIM）受壓、資金市場疲弱和子公司聯昌印尼商業銀行（NIAGA）撥備揚升等，卻侵蝕了整體業績表現。

“聯昌的NIM惡化指標如今調高至20基點，比較原定的5至10基點，雖然保持目標股本回酬率在11%不變，但坦言達標難度不小，好消息是該公司已加快成本合理化程序。”

豐隆表示，聯昌在首季兌現了2億零200萬令吉投資銀行成本合理化開銷，這項重大活動料助該公司每年省下2億令吉成本，而這也是聯昌在價值4億至6億令吉成本削減計劃中，所取得的重大邁進。

不過，由於NIM惡化情況或高於原先預期，豐隆決定調低2015至2017年財測5%。

安聯星展研究說，聯昌設定的T18改革計劃，可能在所有問題被解決前繼續壓迫業績表現，T18的最終目標是把成本對收入比降低至50%以下水平，並把消費銀行貢獻提高至60%以上。

股本回酬率或不達標

“由於新策略尚未取得成績，聯昌展望仍充滿挑戰。”

達證券則預期聯昌股本回酬率可能達不到管理層設定的11%目標，相信可能只有9.2%，並把貸款成本預估調高至47基點，但考慮到管理層指貸款虧損開銷將於下半年正常化，因此保持財測不變。

大眾研究則調低2015至2017年財測7至14%之間，主要因把非常規項目納入計算，這是由於該行認為今年將是聯昌的調整期，不排除再傳出一次性成本的可能性，所以決定以更保守態度看待聯昌表現。

馬銀行研究則下砍2015年財測8.5%，預計新推出的自願性互惠遣散計劃（MSS）可能再耗費額外3億至4億令吉成本，短期內難有催化劑。

“無論如何，我們預測改革活動可讓2016和2017年淨利揚升3億和5億令吉，因此調高財測2%和7%。”

MIDF補充，雖然NIAGA貸款撥備持續揚升，但就集團角度來看，整體撥備率已按季降低41.9%，且預期NIAGA撥備率將於第二季有所下滑，讓集團撥備率於未來逐漸改善。

MIDF同樣決定調低2015和2016年財測8.9%和3.7%。

（星洲日報／財經‧報導：李三宇）