（吉隆坡6日訊）國家能源（TENAGA，5347，主板貿服組）以4千698萬令吉折價接手大馬發展有限公司（1MDB）3B發電廠計劃70%股權，價格比預期低讓市場意外，分析員認為收購價合理且財務負擔不大，普遍維持財測不變。

大眾研究認為，收購3B發電廠計劃70%股權價格合理，較1MDB提出的8千368萬令吉實際發展成本低44%。

MIDF研究也認為收購價合理，而3B發電廠將增加2千兆瓦發電量，料提昇國能市佔率，從目前的53.3%增至2020年的57.7%。

股價一度跌30仙

受一馬風暴越演越熾，因此儘管國能以低價收購3B發電廠，擺脫“拯救”說法，但股價還是受利空波及，加上大市下跌，國能股價今日一度重挫30仙至12.38，收市報12.62令吉，下跌6仙。

國能將運用內部資金融資這項收購計劃，收購料在今年7月8日完成，3B發電廠投運日期分別推後至2019年的6月15日及12月15日，融資截止日期在2015年10月15日。

MIDF指出，3B發電廠117億令吉建築成本將結合項目融資及股票，假設貸款90億令吉，債務及股票比例80:20融資結構，國能負債率料從截至2015年2月的35%攀升至42%，依然處於舒適水平。

對淨利貢獻不大

“對接手該計劃持正面看法，因是以正常商業條件為基礎，該計劃雖然可提供增值貢獻，但不會大量或顯著貢獻淨利（低於3%），僅可能於2019財政年開始貢獻盈利。”

M I D F對國能長期展望依然正面，因成本轉嫁機制全面實行後，將有助於穩定其長期盈利。

達證券認為，該計劃成本雖然因令吉貶值，預算比之前的110億令吉高6%至117億令吉，但相信電費調漲5.3%，從每千瓦時1.34仙增至26.67仙將足以應付較高成本。

“這消息對國家能源正面，因協議顯得緊湊透明，1MDB必須為成本打折，料有望緩和投資者對該公司可能拯救1MDB的憂慮。”

有鑑於此，達證券維持盈利預測不變，因該發電廠僅於2016及2020年投運。

“消息顯示，國家能源管理層不接受任何估值稀釋收購案的立場，故調高其評級及目標價。”

聯昌研究指出，1MDB無法從這項交易受惠，對建設成本117億令吉低於該行預測的120億至125億令吉感到意外。

消除拯救印象

“這料消除國能虧拯救3B計劃的傳聞，電費每千瓦時調漲1.34仙料淨增值約20億令吉，足以應付上漲的成本，延遲投運日期也讓該公司有充裕時間完成發電廠。”

聯昌說，這項收購不僅長期提昇國家能源盈利，也有助於優化資本結構，在約30%的淨負債股本比，資產負債表處於低杠桿水平，該計劃的任何貸款將提昇負債率及降低資本成本。

“隨著3B發電廠的加入，國家能源在未來4年內，每年料至少有一項資產投運，盈利成長展望堅韌。”

大眾認為，44%折價收購3B發電廠計劃70%股權合理，料對未來收購1MDB其他電力資產提供更清晰方向。

大馬研究估計，此消息有助緩和國能“拯救”的意圖，並抑制股價的跌勢，不過市場還是會繼續觀察，國能是否還會收購其他1MDB的資產。

（星洲日報／財經‧報導：郭曉芳）