（吉隆坡16日訊）國家能源（TENAGA，5347，主板貿服組）有意收購一馬發展有限公司（1MDB）旗下所有13座發電廠，市場擔心該公司可能出手闊綽變相拯救1MDB，導致其股價應聲急挫。

分析員表示，1MDB之前是以120億令吉高價收購這批資產，而國能出價若超過87億令吉，將被視為出價太高。

國能今日開盤後便湧現龐大賣價，股價一度重挫42仙或3.3%至12令吉24仙，寫下自去年9月杪以來的新低水平，並拖累大市走低。該股閉市報12令吉36仙，跌30仙或2.37%，成交量達1千619萬零500股，為全場第三大跌幅股。

艾芬黃氏研究對此進展持負面看法，擔心國能到時出價太高。

“根據報道，1MDB在2012至2014年間以120億令吉買下這些資產，包含33億令吉溢價。這顯示國能不能支付超過87億令吉收購，因購電合約期限如今已略為縮短。”

該行指出，國能若舉債收購，資產負債表可能緊縮，假設80%以貸款融資，國能可能需借貸多達70億令吉，該公司已預計貸款100億令吉融資2千兆瓦的3B項目，總計可能令國能的負債率從0.5倍增至0.9倍（不包含Edra相關的債務）。

“由於風險升高，更高融資成本可能侵蝕盈利，我們將國能評級和目標價下調。”

1MDB是雙刃劍

達證券形容，“1MDB是雙刃劍”，從更廣的角度來看，如果收購落實，將可令國能進一步鞏固西馬的發電資產，估計國能的發電市占率將從目前的42%提昇至69%。

另一項有利因素是國能將可以鞏固宜嘜發電廠的營運，在3B計劃完成後該區的發電量將達3千400兆瓦。

不利因素則是1MDB的大部份發電資產老舊及特許權合約將屆滿。同時，1MDB支付120億令吉收購這些資產和承擔60億令吉債務（大部份為宜嘜電廠的融資）。

“我們相信市場將密切關注國能的出價，國能若以原本投資成本（120億令吉）收購，將被視為拯救1MDB。”

小股東特大或投反對票

同時，小股東也可能行使權利，在特大上投反對票。

豐隆研究認為，目前正值敏感時期，1MDB被負面政治消息圍繞，因此預料市場將負面看待此消息。

若國能以120億令吉（1MDB的收購成本）收購及承擔60億令吉債務，將帶來負面影響，淨負債將從2015年杪的預期31.7%升至89.6%（假設180億令吉收購加上3B項目的90億令吉債務）。

大眾研究早前預期國能有興趣收購靠近其3B項目的1MDB宜嘜發電廠，但令人驚訝的是國能竟是要買下1MDB所有發電資產。

此消息短期內帶來負面衝擊，但這是趁低累積的機會，國能長期基本面仍然完好。

聯昌研究表示，由於1MDB的負面消息，國能股價將面對賣壓，但任何短期疲軟將是累積該股的機會，重估催化因素包括更強勁盈利和更高派息率。

若展開收購
短期衝擊中和

國能若展開收購，短期將是中和至略為負面。1MDB早前以180億令吉收購（包括60億令債務），但收購商譽減記約11億8千萬令吉。

“如果國能以逾168億2千萬令吉的企業價值收購，將被視為負面交易。若國能以合理價收購，衝擊將中和。惟此交易不可能顯著正面，國能不太可能以高折價買進，因尚有其它公司有意收購這些資產。”

長期而言，此收購應屬正面，因1MDB退出大馬發電領域，令未來發電廠計劃的競爭減少。

（星洲日報／財經‧報導：李勇堅）