（吉隆坡27日訊）森那美（SIME，4197，主板貿服組）多元化業務模式難抵逆風從四面八方吹襲，分析員相信鮮果串產量低迷，以及工業和汽車臂膀貢獻減少，集團今明兩年盈利都料受災，股價短期有進一步下行風險。

安聯星展研究表示，儘管業務多元化，但從原棕油價低迷、礦業公司削減成本、中國政府肅貪到本地銀行收緊貸款，森那美旗下種植、工業、汽車和產業臂膀個個都受到衝擊。

以種植業務來說，雖然森那美種植面積遼闊，且地緣份布廣，將可抵銷各地的鮮果串產量差別，但平均樹齡偏高，且業務體質容易受到原棕油價格、貨幣波動和氣候因素影響，盈利下滑缺口唯有靠增長相對穩定的產業臂膀相抵。

在納入2015財政年第四季原棕油產量和價格（包含新不列顛棕油全季貢獻），以及新設備和汽車需求依舊低迷下，安聯星展研究預見森那美第四季盈利復甦步伐緩慢，核心盈利料減至6億零100萬令吉，因此下砍2015財政年盈利目標4%。

“我們相信逆風可能持續吹向2016財政年，也調低森那美盈利目標6%至22億4千400萬令吉。”

另一方面，基於收購新不列顛棕油的額外50億令吉貸款，森那美截至今年3月杪總債務擴大至178億令吉或59%，但安聯星展研究稱，集團管理層有意通過嚴謹的資本開銷和派息政策來保留現金，並將總負債比控制在60%水平，直到新不列顛棕油準備重新上市為止。

隨原棕油價復甦
集團負債比料回落42%

“雖然上市時間未明，但我們相信集團在最糟的情況下仍有7億美元未兌現的伊斯蘭債券融資便利可以使用，預期隨著原棕油價逐步復甦，集團負債比將在2017財政年回落至42%。”

整體來看，該證券行認為，森那美現以標準差（SD）+1的水平進行交易，短期集團將以新不列顛棕油業務整合為了重，加上鮮果串產量低迷，以及工業和汽車臂膀貢獻減少，股價現無重大催化因素，因此其維持“守住”

評級，目標價從8令吉75仙調低至8令吉10仙。（星洲日報／財經‧文：洪建文）