（吉隆坡31日訊）國家能源（TENAGA,9555,主板貿服組）第三季淨利跌52%至7億8千940萬令吉，分析員認為，成本轉嫁機制（ICPT）扭曲盈利衝擊已全面反映，未來可為其燃油成本提供穩定護盤，而電力需求受第十一大馬計劃（11MP）支撐，長遠展望正面可期。

肯納格研究說，18億2千萬令吉的成本轉嫁機制（ICPT），已在第三季營業額反映；儘管過度收費（over recovery）趨勢近期持續；然而煤炭發電廠已恢復運作，第四架Janamanjung已於4月啟動，更多綜合燃油與煤炭發電的運行，有利未來降低成本。

“我們對該制度保持正面看法，6個月的滯後風險轉嫁期已過，未來盈利胥視營運效益。”

國家能源週五閉市漲8仙或0.7%，掛12令吉20仙。

MIDF研究也說，儘管調低未來財測，長達展望仍正面，ICPT的自然護盤和電力需求受第十一大馬計劃支撐，其估值低值得“買進”。

該行調低2015至2017財政年財測10%、4%和13%，主要是電力銷售增長由3.5%按年調低至2.5%；目標價由17令吉20仙降至15令吉60仙。

安聯星展研究說，ICPT將以同樣模式運行，對國能未來衝擊“中和”；儘管輸送氣體調高1令吉50仙至16令吉70仙，平均電費仍保持每千瓦36.28仙。

11MP支撐需求

短期而言，肯納格提及，基於市場擔心國家能源在收購一馬發展有限公司（1MDB）發電資產時超付，只要1MDB問題仍擾攘不休，其股價不免持續遭受壓力。

“受1MDB問題干擾，國家能源股價不可能以基本面驅動。”

達證券也說，國家能源週四匯報會上不願評論國能潛在收購1MDB）旗下Edra能源事宜，快速估算顯示，只要價碼不超過100億令吉，都會為國家帶來賺益。

該行認為，國家能源3個月內已跌16%，市值蒸發130億令吉，近期若市場對國家能源上述收購有超付的疑慮，股價將持續下壓。

“目前的估價更為合理，大約為10年平均本益比的25%至30%折價，因此是長線投資者的累積良機。”

艾芬黃氏研究維持“守住”評級，財測不變；認為以現金流折現模型（DCF）估值的15令吉，折價20%至12令吉目標價屬合理，因收購Edra能源面臨價值稀釋風險。

肯納格說，其美元淨債務已減至144億令吉，主要是結算3億5千萬美元債券；美元債務也減至6.3%，淨負債率減至20.2%。

（星洲日報／財經‧報道：張啟華）