（吉隆坡1日訊）聯昌集團（CIMB，1023，主板金融組）上半年淨利表現低於預期，分析員下調財測，認為外圍經濟不穩定、貸款成長放緩及重組成本待進賬料導致該集團短期盈利繼續波動。

馬銀行研究指出，排除第二季自願性互惠遣散計劃（MSS）成本及第一季的投銀重組計劃，該集團上半年核心淨利按年下滑18%至16億6千萬令吉，貸款成長11%，不過淨利息賺益進一步下滑20基點，截至今年6月杪，呆賬比走高至3.31%，高於去年12月杪的3.09%。

看好泰國資產
印尼展望謹慎

“聯昌集團看好下半年泰國資產素質，但對印尼狀況展望依然謹慎，大馬業務則未極大受壓，可是第二季MSS成本僅3億1千600萬令吉，低於管理層預測的4億4千300萬令吉總成本，故預測在未來1至2季內，還有1億2千700萬令吉成本待入賬。”

有鑑於此，馬銀行研究各調整2015／2016財政年淨利預測增加3%及下滑2%，並預測印尼業務持續面臨挑戰及復甦比預期緩慢，加上資本市場疲，料導致該集團短期盈利持績波動。

達證券表示，上半年淨利低於預期，主要是受較高撥備及MSS成本影響，但總收入卻符合該行預測的52%。

“該集團上半年貸款撥備從前期的2億5千860萬令吉增至11億令吉，主要是印尼業務撥備貢獻，因此管理層相信，若經濟狀況未進一步惡化，撥備已至頂。”

達證券不意外呆賬增長，且大部份來自印尼及泰國，管理層相信最糟時期已過，下半年表現將改善，反觀大馬業務可能帶來下行風險。

“雖然管理層維持2015目標不變，但以目前狀況來看，不預見該集團可達到11%股本回酬目標，預測2015財政年將放緩至8.1%，整體區域展望維持挑戰。”

外資持股29%
或存下行風險

另外，達證券也指出，雖然目前外資持股已在8年低點水平，潛在被脫售機會有限，但外資依然持有29%高水平，不排除股價存有下行風險。

MIDF研究表示，雖然該集團第二季貸款按年成長16.5%，高於上一季，但考量外圍經濟放緩利空、疲弱市場前景及情緒，預見上半年貸款成長將放緩，維持2015財政年10%貸款成長預測。

因納入較高信貸註銷，MIDF研究下調2015財政年淨利預測8.9%至33億7千萬令吉，2016財政年則下修5.7%至39億8千萬令吉。“儘管高貸款損失撥備在第二季稍微改善，但我們預測，2015下半年將持續走揚，主要是印尼及泰國業務受該國經濟疲弱影響，資本市場活動疲弱導致營業額走低，資本比料維持漲勢。”

第三季業績料受壓

豐隆研究表示，因還有部份重組成本將在第三季進賬，加上撥備走揚及營運淨收入不如第二季，聯昌集團第三季業績料持續受壓。

為反映撥備持續升高，豐隆研究下修2015財政年預測21%及微幅調整2016至2017財政年預測。

（星洲日報／財經‧報導：郭曉芳）