（吉隆坡15日訊）安聯星展研究認為，明訊（MAXIS，6012，主板貿服組）股價已經全面反映，其過高估值是不合理的，特別是它將從2015年財政年開始削減股息派發，使它的周息率從6%下降至4%。

明訊也是負債率最高的大馬通訊股，淨負債兌營運盈利比達到1.8倍，比較同儕平均介於0.2倍至1.2倍。

截至2015年次季，明訊仍然是流動市場的領導者，占該領域營業額市場的39%。同時，它也在後付客戶領域取得最大市場占有率約41%，及擁有最高平均每名客戶營收，特別是在高檔市場的商業及企業領域。

該公司過去數年的負債揚升，主要是資助每年每股股息40仙的差額。該公司內部負債率限定在淨負債兌營運盈利比的2.0倍，使它舉債的空間有限。

短期內，監管當局可能潛在推出2G頻譜（特別是900MHz），最可能是通過競標進行。由於明訊舉債空間有限，這對明訊是項壞消息，它可能會削減股息派發率來應付投標頻譜的費用。

預料在配合推行長期演進技術（LTE）網絡，明訊在2015年至2017年的資本開銷料介於11億令吉至13億令吉之間。惟若是當局推出2G頻譜競標，相信資本開銷將有增無減。

該行預測明訊2015年淨利為20億3千400萬令吉、2016年為21億7千900萬令吉、及2017年為23億8千700萬令吉。

該行認為，由於大馬流動手機的滲透率已經偏高，任何非理性市場競爭將傷害明訊，甚至是整體行業的成長。

該行以折扣現金流計算方式，估計明訊目標價為5令吉80仙。雖然該公司業務進展良好，惟估值不便宜，達到2016年預測本益比24倍水平，比區域同儕尚高，因此評級僅維持“全面反映”。（星洲日報／財經‧報導：李文龍）