（吉隆坡2日訊）聯昌集團（CIMB，1023，主板金融組）印尼臂膀2015財政年首9個月盈利出現改善跡象，但分析員並未因此對其嚴峻前景改觀，相信宏觀經濟增長緩慢，以及原產品價格低迷恐對盈利復甦帶來衝擊。

受高貸款損失撥備影響，聯昌商業銀行2015財政年首9個月淨利下滑88%，但MIDF研究表示，在調整4千億印尼盾的自願性互惠遣散計劃（MSS）後，第三季核心淨利按季增長375.3%，歸功於撥備開銷改善、低營運開銷和淨利息收入走揚。

第四季或再作撥備

艾芬黃氏研究認為，在（MSS）和信貸成本壓力舒緩下，聯昌商業銀行2016年展望料趨向穩定。

“但是，管理層預期在消費者領域依舊疲弱下，今年第四季可能再作撥備。同時，聯昌商業銀行將煤炭領域約2億美元相關呆賬脫售給母公司，將舒緩其呆賬率1.5%。”

安聯星展研究指出，相關呆賬脫售將強化聯昌商業銀行現金流和資本，讓其可專注擴充資產，將對聯昌商業銀行帶來正面消益，但對母公司毫無影響，因該筆呆賬將轉移至母公司旗下的特別用途公司（SPV）。

隨著呆賬脫售，聯昌商業銀行貸款虧損覆蓋率將從第二季的100%改善至121%。

印尼放緩恐破壞盈利復甦

但肯納格研究表示，印尼經濟增長緩慢可能對任何盈利復甦帶來破壞。

“基於原產品價格依舊低迷，我們相信資產品質將持續承壓，聯昌商業銀行總呆賬率仍處於上升趨勢。”

聯昌商業銀行管理層指出，2015財政年淨利息賺益將徘徊在5%水平，總呆賬率將介於4至4.5%，而成本收入比（CIR）則約為50%。

整體來看，豐隆研究說，聯昌集團未來盈利風險將來自呆賬撥備意外上揚、貸款增長低於預期和資金市場低迷衝擊非利息收入，但現維持集團財測不變，等候2015財政年第三季財報再作決定。

不過，馬銀行研究點出，截至今年9月杪，聯昌商業銀行關注類貸款（SML）從6月杪的6.1%彈至8.26%令人憂慮，而淨利息賺益擴張雖令人感到正面，但未來淨利息賺益恐延續跌勢。

“鑒於高信貸成本和低淨利息賺益預期，我們下砍2015至2017財政年盈利目標13至38%。”

中期盈利有望穩定增長

大眾研究認為，隨著聯昌集團已在今年上半年落實必要措施，相信中期盈利前景將持續受到牽引，並帶領集團重返穩定增長軌跡。

“但是，在集團出現顯著改善前，我們不會過於樂觀，維持其｀持有’評級。”

（星洲日報／財經‧報導：洪建文）