（吉隆坡30日訊）國家能源（TENAGA，5347，主板貿服組）意外遭內陸稅收局追稅近21億令吉，分析員認為此巨額追稅是前所未見，若證實須繳稅，該集團現金將縮減24%，3年財測將被下調14%。

業務抗跌
前景仍看俏

儘管如此，分析員基於國能業務具抗跌性，財源滾滾和估值偏低，仍繼續看好該公司前景。

根據國能文告，內陸稅收局追討兩筆稅務，分別為2013年的9億8千560萬令吉，以及2014年的10億零8千萬令吉，該公司在諮詢稅務律師後，決定提出上訴。

受此消息影響，國能今日股價下跌24仙至13令吉36仙。

聯昌研究表示，這是負面意外消息，“內陸稅收局追討的稅額規模，在大馬企業史上幾乎是前所未聞”。

該行猜測這可能和國能申請的稅務減免有關，國能在2013和2014財年的稅務開銷分別減少11億2千萬令吉和11億7千萬令吉，因它使用再投資津貼（Reinvestment Allowances）和豁免於免稅收入。

現金將減至69億

“這筆20億7千萬令吉稅金相等於每股37仙，或國能市價（13令吉60仙）的2.7%及我們目標價（15令吉70仙））的2.3%。”

在國能2013和2014財年納入此額外稅賦後，有效稅率將從9%和10%，提高至26%和25%。

聯昌表示，在最壞情況下，國能將被迫掏出20億7千萬令吉還稅，手上的現金將從89億令吉，減少約五分之一，至69億令吉。

此通知也可能用作先例，以阻止國能在未來申請再投資津貼。

該行原本預計國能在2016至2018財年每年申報再投資津貼金額約9億5千萬令吉。排除此津貼，2016至2018財年每股盈利預測將降低14%，而目標價將降至13令吉50仙。

從正面來看，有效稅率提高，可能促使國能加速優化資本結構和資本效率，進而增加借貸，到時該行可能上調目前的12.5倍本益比估值。

該行認為，國能估值遠低於同行，一旦股價疲軟，將是買進良機。

大眾研究表示，此追稅是由於國能使用再投資津貼和免稅收入的爭議。

截至8月31日，國能現金儲備共89億令吉，足以支付追稅款額，但將令其現金減少約24%。

該行原本假設國能2016至2018財年的有效稅率為12.1至12.6%，若調整為25%，財測將下調14%，並影響現金流折現（DFC）估值約4%。

該行繼續喜愛國能，因該公司業務具抗跌性、盈利穩健和估值偏低，目前股價僅為11倍本益比。

（星洲日報／財經‧報導：李勇堅）