（吉隆坡28日讯）森那美（SIME，4197，主板贸服组）2017财政年净利微扬0.66%至24亿3800万令吉，低于市场预期，虽然分析员对分拆后之控股公司前景看法分歧，但一致认为种植与产业可释放更大价值。

森那美周一一度受业绩激励，涨19仙至9令吉32仙，盘中遭卖压，闭市反跌4仙，报9令吉零9仙。

森那美11月杪起派发种植和产业臂膀股票，一旦完成这个程序这两大业务分拆，森那美集团营运的业务剩下工业、汽车、物流与医疗等其他业务。

达证券疑惑究竟如何“增值”，因园丘业务的估值“丰厚”，拆除后的母体业务前景存疑。

联昌研究对分拆看法正面，认为会释放个别业务更大价值，管理层可更专注管理，集团现有业务的折价可消除。

肯纳格认为其种植前景光明，森那美是获永续认证的最大棕油生产商，基于拥有策略地点地段和在英国、澳洲有海外产业计划，房产业务前景可持续。

联昌预测森那美种植估值446亿令吉（或每股6.57令吉）、森那美产业130亿令吉（每股1.91令吉）、森那美集团104亿令吉（每股1.52令吉）。

联昌说，一分三上市后，种植、产业与集团的净负债水平，将分别为0.48倍、0.24倍和0.19倍，60%的负债将在种植业务中，19%在产业、21%在集团的工业、物流等业务。

种植业务将脱售森州拉务8793英亩地段予森那美独资子公司森那美集团公司（KSDB），8793英亩已鉴定为大马愿景谷（MVV），另1944英亩售予森那美种植。森那美脱售上述两块土地的售价每平方英尺6.88令吉，意味从脱售8793英亩土地一次获益24亿6900万令吉。

肯纳格研究披露，在种植与产业亦有下列选项，包括购买古来A与B园丘的约5000亩地段、雪邦2000亩、加厘岛993英亩、雪州Lothian园丘的485英亩、槟城Byram之864英亩、森州Ainsdale和吉打武吉士拉隆各268亩地段。

联昌预期分拆后将重估，主要下行风险是鲜果串产量下跌和上市计划失败。联昌调低下个财政年财测，以反映产业市场走低，2019财政年则因油棕鲜果串增产而调高。

大众研究看好棕油价年杪接近每公吨2500至2700令吉之间，主要受10月的屠妖节与中秋节前的印度与中国采购支撑。

汽车业务销售增

预料芥油与葵花油产量受影响，欧洲亦会有更多棕油采购。更佳气候可支撑鲜果串产量提高。按照管理层预测，鲜果串下财政年可增长5%，至每公顷21.5公吨。

大众说，森那美分拆后之工业臂膀预计新财政年可转亏为盈，比塞洛斯不再有显著拨备，澳洲业绩显著活络可促进澳洲器械租赁业务。高商品价格有助中国业务动力。汽车业务将推展更多新车，近期将见更高销售增长。

物流业务正与中国合伙联合发展片与液体码头，预期增加产能的木片码头明年3月营运，液体码头则已竣工，10月将营运；上述两项发展有助增强潍坊码头之长远竞争力。

http://www.sinchew.com.my/node/1677066/%E6%8E%A7%E8%82%A1%E5%85%AC%E5%8F%B8%E5%89%8D%E6%99%AF%E5%AD%98%E7%96%91%EF%BC%8E%E6%A3%AE%E9%82%A3%E7%BE%8E%E7%A7%8D%E6%A4%8D%E4%BA%A7%E4%B8%9A%E7%9C%8B%E4%BF%8F