（吉隆坡22日讯）合成种植（HSPLANT，5138，主板种植组）建议以每股92仙全面献购嘉利丹（KRETAM，1996，主板种植组），分析员担忧融资开销剧增将为合成种植造成财务压力，短期内股价恐怕承压。

不过，分析员认为，通过收购计划，合成种植不仅得以跨入下游业务，若成功加强嘉利丹的营运效率，长期展望也会逐步提升。

今日闭市，合成种植涨2仙至2令吉58仙，嘉利丹则扬1.5仙至85.5仙。

合成种植建议通过贷款，以11亿7777万8940令吉买下嘉利丹的55%股权，过后提出全购计划，并打算保持嘉利丹的上市地位。

嘉利丹沙巴地库逾2万公顷

嘉利丹在沙巴拥有2万3865公顷土地，在1万9623公顷种有油棕树的园丘中，1万8425公顷的油棕树开始结果。合成种植管理层表示，收购嘉利丹股权后，该公司的地库预期将增加59.2%或2万3865公顷，园丘也会提高54.3%或1万9623公顷。

此外，该公司也拥有3座榨油厂、一座炼油厂（每日产能1500公吨）、一座生物柴油厂（每日产能300公吨）和一座肥料厂（每年产能3万公吨）。

肯纳格研究认为，收购计划短期负面，虽然合成种植可获得每年4500万令吉盈利，却不足以抵销额外增加的5000万至1亿令吉利息开销。

该行指出，合成种植的出价为嘉利丹未来本益比的77倍，远高于小资本公司的平均18倍，净负债比也会提高到0.5至1倍左右，限制该公司拓展业务能力。

不过，该行算出，嘉利丹每公顷土地和园丘的估值分别是9万2800令吉和11万2800令吉，接近10万3100令吉市场均价。

肯纳格表示，虽然新园丘不会明显提高合成种植的平均树龄，但鲜果串平均产量却可能降低。目前，合成种植的平均树龄和每公顷鲜果串产量分别是14.2年和20.7公吨，嘉利丹则是13.6年和16.2公吨。

该行补充，该公司的炼油厂产能运用仅有10至20%，显然是下游业务蒙亏的主要原因，若合成种植逐步提高炼油厂和生物柴油厂的产能运用，将有机会扭转亏损困境。

丰隆研究指出，合成种植以相对合理的每公顷8万2000令吉买下嘉利丹，虽然这可以扩大合成种植的园丘，但恐怕贷款收购的代价更高，因此该行对此保持中和看法。

该行补充，合成种植原为净现金公司，截至2016年底掌握1亿6160万令吉净现金，在收购计划完成后，将转为净负债公司，净债务达19亿7000万令吉，净负债比则是0.88倍左右。

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