最近，許多向來對經濟漠不關心的民眾，也開始討論起經濟問題來；一般上，當類似現象發生時，往往意味經濟正發生某些足以引起熱議的變化。

 

這一次，吸引人們對本地經濟投以關切目光的，正是血流不止的國際油價。

 

“油價跌成這樣，大馬還能撐多久？”，“油價再跌，大馬會否破產？”這樣的憂慮，如今正隨著油價持續探低而不斷在民間發酵……。

基於油價暴跌對大馬經濟或甚至人民的影響力不小，自今日開始推出的《低油價風暴來襲！》系列，將與各位一起深入探討這個過去數月來一直困擾本地經濟的課題，全方位剖析油價暴跌對本地經濟的潛在衝擊，看一看，大馬經濟會否因油價暴跌而面臨破產危機……

 

連續赤字17年

油價猛跌對大馬的第一、也是最關鍵的衝擊波，在於財政赤字或進一步擴大，原定的2015年3%目標很可能落空。

換句話說，大馬國庫連續17年面對的“入不敷出”窘境，不僅可能未如政府預期般逐步收窄，更可能在今年進一步惡化。

根據2015年財政預算案內容，大馬政府預測今年的總收入為2千352億令吉，總開銷卻高達2千739億令吉，這意味若一切按政府設想般前進，在總結2015年時，大馬將面對357億令吉財政赤字，相等於國內生產總值（GDP）的3.03%。

那麼，在總開銷高於總收入的情況下，大馬政府要如何填補上述357億令吉資金缺口，確保所有開銷獲得滿足？

答案是：舉債。

截至去年6月杪，大馬合計背負5千689億令吉的國債，佔國內生產總值約52.8%，距離法定的55%頂限只有數步之遙，赤字持續擴大意味政府需借取更多資金才能填補缺口，而這勢必進一步推高國債，讓55%債務頂限受到威脅。

 

政府收入銳減

在政府推出2015年預算案之際，國際油價仍處每桶約90美元水平，而政府在擬定2015年預算案時，更是以預期布蘭特油價每桶100美元作為計算基準。

不過，考慮到國際油價如今已較政府預估低上50%，原訂的2千352億令吉總收入目標顯然已漸行漸遠；那麼，若油價無力反彈，甚至繼續深跌，政府收入將出現甚麼程度的偏差？

興業研究較早前的發佈的研究報告，顯示石油相關收入在2014年合計為政府貢獻649億令吉，或佔政府總收入約28.8%。

目前，政府的石油收入，主要來自下列3大類：

1.）石油盈利稅

根據《1967年石油所得稅》法令，政府有權向國內石油相關運作的所得盈利徵收38%稅率，這類盈利稅合計在2014年為政府貢獻283億令吉收入。

2.）國家石油股息

國油每年都會派發給政府一筆數額可觀的股息；2013年數據顯示，國油該年共派發了270億令吉股息給政府，意味政府有近40%的年度石油收入來自國油，市場預期今年股息將達290億令吉。

3.）石油專利費（Royalty）

國境的油田均歸大馬所有，開發者需支付給政府一筆專利費，才能獲授權進行開發，市場預計石油專利費將在2014年為政府貢獻56億至58億令吉收入。

 

3大潛在衝擊

從上文中能夠看出，“石油”對政府收入而言顯然舉足輕重，價格猛跌當然將無可避免地將對政府帶來直接的影響；那麼，接下來讓我們來評估油價暴跌對3大石油收入類別的潛在衝擊：

1.）石油盈利稅

石油盈利稅的多寡取決於油氣公司的盈利表現；有鑑於此，在行內人士預計油氣業盈利料逐漸放緩情況下，政府的石油盈利稅料會受到侵蝕，有分析員就曾在去年杪預期，石油盈利稅可能在今年減少逾10%，即接近28億令吉。

不過，拒署名分析員接受《星洲財經》訪問時透露，由於固定成本高企，油價猛跌對油氣公司中長期盈利的衝擊可能遠勝市場預期，因油價跌勢將直接衝擊產商利潤，導致可徵稅收入減少，大幅拉低石油盈利稅來源。

他預計，若油價今年保持在60美元以下水平，石油盈利稅的減少幅度相信不會低於20%。

2.）國油股息

國油總裁丹斯里三蘇阿查哈去年杪曾放話說，若國際油價保持在每桶70至75美元，國油給予政府的股息可能減少37%。

按2013年的270億令吉派息額推算，37%減幅相等於政府可能失去約100億令吉收入，雖說這樣的言論立即引起諸多政治人物的反彈，惟若國油盈利最終因油價利空而猛跌，37%砍幅甚至更多，也不是不可能。

3.）石油專利費（Royalty）

石油專利費一般是按產量和產品價值計算，因此當油價下跌時，專利費亦相信會跟著減少，惟由於佔總收入比重相對較低，且產量增加有助緩和價格下滑，整體變化料相對不顯眼。

MIDF研究報告顯示，石油專利費可能因油價下滑而在2015年減少2億令吉。

 

油價跌1美元
政府少賺4億

若以前述數據為準，我們能大概算出國際油價暴跌，現階段而言（以60美元計算）可能導致政府在2015年直接失去至少158億令吉的石油相關收入，佔總收入的6.7%。

另外，根據艾芬黃氏研究的數據，油價每跌1美元，政府收入將減少4億令吉，這意味若現有每桶50美元油價成為今年的平均價，大馬政府可能失去200億令吉石油收入。

興業研究採用的另一種將油價跌幅直接應用在石油收入的測算方法則顯示，政府在2015年財政預算案中假設布蘭特油價為每桶100美元，較國油預期的70至75美元低上30%；按相同的30%跌幅計算，則意味政府2015年石油收入可能比預期低上200億令吉。

那麼，若以油價目前每桶約50美元計算，那是否意味政府的石油相關收入可能在今年減少50%，相等於324億令吉？

有關這點，我們無法證實，惟考慮到油價如今已遠低於分析員去年杪預測的70至75美元，因此相信上述158億收入減幅仍是相對保守的預測，實際減幅相信不止如此。

 

順勢減津
不足抵銷衝擊

2015年預算案顯示，政府共為2015年撥出2千739億令吉的總開銷，其中2千234億令吉是行政開銷，發展開銷則佔505億令吉。

另外，在行政開銷中，總津貼預算達377億令吉，這筆津貼預算主要是提供給燃油津貼。

有鑑於此，分析員估計政府去年12月趁油價猛跌時完全取消汽油津貼，讓國內零售汽油往後自行隨國際油價浮動，有助政府省下120億令吉津貼預算（僅是保守估計），協助抵銷石油收入減少帶來的衝擊。

無論如何，政府雖能夠因取消津貼而一次性省下120億，惟潛在節省幅度亦僅止於此；這意味，若油價繼續淪陷，政府將無法再享受任何節約效益，卻得繼續背負石油收入減少的風險。

聯昌研究曾預言，一旦油價跌破每桶65美元，大馬財政的“痛點”亦將跟著浮現，這主要因取消燃油津貼所取得的節省效益，將無法再彌蓋石油收入流失造成的財政缺口，讓政府財政狀況遭遇更慘痛打擊。

不過，雖然油價猛跌已證明對政府財政狀況弊多於利，至少在中短期內，惟分析員相信大馬政府仍有許多方法能應付油價猛跌的潛在衝擊，包括削減發展開銷或強化運作開銷效率。

“政府能展延一些非關鍵工程；同時，雖說65%營運開銷因被鎖定而難以調整，但政府仍有強化開銷效率的空間，如檢討現金援助、社會福利項目、公共交通、基本食品、大道賠償、教育援助等，採取更嚴謹和有紀律的開銷態度。”

 

財政缺口
或增加80億

綜合數據，我們假設今年原油平均價落在每桶50美元，這或許意味政府今年的石油收入可能較預期低上158億至200億美元之間，但也能同時節省120億令吉津貼開銷。

結果是，油價暴跌造成的財政缺口，預料介於38億至80億令吉之間，這樣的預期亦與聯昌研究的預測相吻合，因該行早前曾推測，若油價跌至55美元，政府將面臨約62億令吉的資金缺口。

以80億令吉推算，意味政府原訂的357億令吉赤字目標可能擴大至437億令吉，假設經濟體規模保持在1.1757兆令吉目標不變，這將導致2015年赤字擴大至3.71%，遠高於政府預設的3%目標。

無論如何，由於油價暴跌對政府財政的衝擊至今仍未實體化，加上石油盈利稅和國油盈利因而浮現許多變數，油價猛跌對政府收入的衝擊會否真如分析員預期般，僅介於158億至200億令吉之間，相信仍有待觀察。

然而，我們不妨試著大膽揣測：若政府的石油收入如興業研究的假設般，出現與油價一致的跌幅，財政赤字又將出現甚麼樣的變化？

先用40%跌幅，以及649億令吉總石油收入作準，當國際油價企於60美元（政府預期為100美元）時：

1.）政府收入減幅=649億令吉x40%=259.6億令吉

259.6億令吉-120億令吉（省下的津貼開銷）+357億令吉（原訂赤字目標）

=496.6億令吉或4.22%（實際赤字）

接著用60%跌幅計算，也就是當國際油價進一步崩跌至每桶40美元時：

2.）政府收入減幅=649億令吉x60%=389.4億令吉

389.4億令吉-120億令吉（省下的津貼開銷）+357億令吉（原訂赤字目標）

=626.4億令吉或5.32%（實際赤字）

以最激進的計算法推算，若油價確實跌60%至每桶40美元，並導致政府赤字在今年猛增至626.4億令吉或佔GDP的5.32%，且這筆財政缺口最終得透過舉債來填補，那政府總負債將從去年中的5千689億令吉，增加至6千315.4億令吉。

用1.1757兆令吉預期GDP規模計算，6千315.4億令吉負債相等於53.71%，依然低於法定的55%上限。

那麼，假設其餘條件維持不變，政府究竟會在失去多少石油收入的情況下，才會面臨國債在今年觸碰55%頂限的結果？

答案是：84%，算法如下。

政府收入減幅=649億x84%=545.16億令吉

545.16億-120億（省下的津貼開銷）+357億（原訂赤字目標）

=425.16億+357億

=782.16億（實際赤字）

（782.16億+5689億）/1.1757兆

=55.04%（國債佔GDP比重）

也就是說，只有當石油收入暴跌84%時，大馬國債才會在今年觸碰55%；以100美元為準，這意味油價需跌至每桶16美元，國債才會在今年見頂。

 

總結：

照上述情況來看，大馬似乎不太可能因油價暴跌破產；但，環環相扣的經濟當然不會如此簡單，因現實裡總還有其他因素有能力直接影響上述推測的準確性，比如說，國內生產總值。

所以，我們明天要討論的，就是GDP。（星洲日報／投資致富‧焦點策劃‧文：李三宇）