上半年亮丽

营运环境持稳，加上外资购兴支撑，博彩股上半年表现超越马股，下半年还有看头吗？

分析员预期，博彩业下半年评级维持“加码”，而主力则是由业务展望正面的云顶（GENTING，3182，主板贸服组）领航。

丰隆研究指出，区域博彩业持续表现向好，在大马，相信云顶综合旅游计划（GITP）的成长，将持续获得即将在下半年开业的Sky赌场贵宾厅及主题乐园酒店装修后设施支撑。

至今，云顶综合旅游计划已分阶段推出新缆车系统、Sky Avenue商场、Sky赌场及云顶名牌折扣商场，今年第三季料推出贵宾厅及新装修的主题乐园酒店。

至于20世纪福斯主题公园、新的室内主题乐园及新豪华酒店料在2018财政年后开业。

该行认为，2017财政年第一季业务符合预期，因新赌场开业料吸引更多访客。与此同时，日本合法化赌场、云顶拉斯维加斯名胜世界进度及云顶麻省First Light赌场的消息料继续影响股价走势。

云顶正面进展包括纽约名胜世界扩张、拉斯维加斯名胜世界新赌场、停顿的迈阿密赌场计划可能重获新生及潜在投资日本市场。

目前仅云顶麻省计划因土著保留地面临法律课题。

丰隆研究预计，未来几个月将有更多进展，尤其是美国内政部（DOI）对此事的立场。

英美业务阵痛晋尾声

至于海外业务，该行认为，云顶表现稳定及持续改善。

该行看好，利润改善及良好的贷款政策将让新加坡业务继续取得持稳表现。至于英国及美国，随着营运效率改善及重新定位后取得正面业绩，表现改善，意味之前面临的阵痛已晋入尾声。

综合云顶综合旅游计划成长、国际业务营运状况稳定及表现改善两大正面因素支撑，该行维持博彩业“加码”评级。首选为云顶，给予“买进”评级及11令吉63仙目标价，建议投资者可趁早前跌势入场累积。

税务困扰
测字业艰辛

不过，测字业方面，因消费情绪低迷及非法业者侵蚀，导致测字业者业绩欠佳及派息萎缩，股价受冲击下滑。

丰隆研究预计，受市场饱和及测字销售下滑影响，测字领域的营运环境继续面临挑战。

该行认为，测字领域面临大马皇家海关及内陆税收局对消费税及追回税的不同说法，都将带来负面不稳定因素。

云顶估值
有望急起直追

云顶于5月初遭分析员下调评级后，股价走低10%，大幅落后旗下子公司股价表现。分析员认为，由于旗下子公司拥有良好盈利催化因素支撑，预料云顶估值潜伏着急起直追动力。

大华继显研究指出，云顶旗下的云顶大马（GENTING，4715，主板贸服组）的潜在盈利催化因素，首推云顶旅游综合发展计划（GITP）、云顶新加坡料将竞标日本赌场计划商机、发电业务扩充计划等，预料皆有助推动云顶股价回升利好。

该行将云顶的评级，从目前的“守住”上调至“买进”，目标价也从之前的10令吉85仙，稍为上调至11令吉5仙，主要反映旗下发电业务适度扩充产能的利好。

今年至今，云顶股价仍起19%，特别是从2016年下半年急挫后回弹，不过这仍在偏低的预测企业价值／营运盈利比7.9倍水平交易。相对下，云顶大马达11.9倍，云顶新加坡则是12倍。

自去年杪开始，云顶大马及云顶新加坡的估值走在扬升趋势，特别是云顶大马旗下云顶旅游综合发展计划首阶段推动，日本即将开放赌场市场等利好支撑。至于云顶新加坡在较低拨备金及更好成本效率推动盈利表现，都有助推动云顶未来估值。

预料云顶大马2017年第二季净利将走高，特别是从首季意外盈利萎缩复苏，以及主题公园料在2018年第二季开幕、新推出SKY-AVENUE及云顶高档名牌商店（今年6月开张）、于今年9月17日推出新的贵宾赌客领域及纽约名胜世界赌场扩充推动长期盈利展望等。

大马业务复苏
新加坡无惊喜

云顶新加坡业务方面，针对日本开放赌业市场，云顶新加坡将会在要求提呈建议（RFP）下提呈建议，预料最早可在2018年即有眉目。不过，这将是较长期利好，因为综合旅游经营商执照料在2019年才颁发，新综合旅游赌场计划料在2022至2023年才有望正式启业。

该行预料云顶新加坡的2017下半年盈利成长平平，主要是过去两个季度盈利皆出现强力复苏，特别是赌场营业额走软、应收款项减记恢复正常及营运成本节省领域料无惊喜。

云顶旗下发电业务于2016年的净营运产能为964兆瓦，惟最近在印尼万丹新发电厂，使产能增加363兆瓦，并在今年3月杪营运。预料该公司在中国的福建湄洲湾发电厂业务产能增加980兆瓦，使总产能增加至2307兆瓦。预料其发电业务的2017年营运盈利按年有望增加148%。

云顶大马
明年释放效益

云顶大马投入高营运开销，在云顶综合旅游计划（GITP）添加新吸引力，这些系列投资正待明年释放效益，再加美国业务大笔注销所累，大马投行认为2017财政年将是一个“分水岭”，并预计2018财政年前景更亮丽。

分析员预期次季业绩料将按季改善而呈稳健，云顶大马投资于美国麻省First Light赌场度假村，大笔注销料将反映在2017年11月公布的第三季业绩上。

该行预测今年净利按年减44.3%，至16亿零520万令吉，明年才有近3%增长。

云顶大马在云顶综合旅游计划，总共斥资103亿8000万令吉，其中43亿令吉已在2016年挹注，另30亿至35亿料今年花费。

大马投行预计到了2018财政年盈利将改善，因投入的员工薪资与营运开销稳定下来，新景点正面冲击，料使营收与业务强劲增长。

分析员认为融资GITP料不成问题，云顶大马刚于4月间，透过发售中期票据筹措26亿令吉；截至2017年3月杪，手握现金72亿令吉。

海外业务方面，云顶大马比密尼名胜世界预期这个财政年仍亏损，该行预期该业务由2016财政年净亏3亿7250万令吉，收窄至净亏3亿令吉。

为进一步减亏，将更侧重普罗大众偏高档访客，而不紧盯更为波动的豪客区块；同时，亦合理化上述度假村兼赌场的成本结构。

云顶大马投资本票（permissory note）达3亿4740万美元（约14亿9000万令吉），这大约相等于云顶大马2017财政年财测的16亿令吉。若注销达50%或7亿4500万令吉，这大约占2017财政年净利预测的46%。

正如早前分析报告披露，基于部落居民反对，美国比密尼赌场兴建工作2016年喊停。

该行建议“售出”，目标价5令吉20仙不变。