●公司背景

货运管理（FREIGHT,7210,主板交通物流组）是于1988成立，为大马人独自持有的国际货运服务公司。2005年2月3日在当年的马股第二交易板上市，并在少过3年，即于2007年12月19日升级转至主板挂牌。

货运管理主要涉足多元模式国际货运服务，包括海运、铁道、航空运输，以及提供驳船及拖船服务，它也为客户提供关税经纪及货柜拖运分配、以及传统的卡车运输服务等。

办公室分别坐落在巴生港口、吉隆坡国际机场、槟城、怡保、马六甲以及新山，以确保公司涵盖全国主要的海运及航空通道。

货运管理旗下海运业务，主要专注于进出口货物的运输服务，其中包括独自货物海运运输，以及与其他二、三家货运同业共享货柜运输，以降低运输成本。整体来说，该公司的海运业务于2018财政年总共处理12万2273标准货柜（TEU）的货物，或占总营业额的64%。

管理层作风稳健

我们开始将货运管理重新纳入研究名单里，预期货运管理的2019财政年下半年按年核心净利将更为强劲，因预期海运货运业务领域营业额将有增无减，以及经营驳船及拖船的联营公司亏损将缩减。

它的周息率，也是我们研究名单下的交通物流股其中最高的股项之一。货运管理的管理层稳健，该公司的净负债率持续保持30%以下水平即可见一斑。

货运管理的2送1比例红股计划于2018年12月13日完成。该公司是于2018年10月24日宣布派发红股。

在完成红股计划后，股本增加至2亿7920万股的股票。

我们建议“买进”评级，新的折价现金流估值方式所得的合理目标价为67仙，之前为1令吉70仙（红股除权后为1令吉13仙）。若以市价57仙为准，股价扬升空间仍有18%以及2019财政年的周息率为5.4%（截至6月为止）。

3大核心业务

货运管理的其他核心业务包括第三方物流及货仓（3PLW）以及航空货运，前者为公司第二大的营业额贡献者，接着为航空货运，若加海运业务，该公司的3大核心业务占2018财政年总营业额的85%。该公司的第三方物流及货仓业务则代客户管理他们的货仓存货及物流营运。它的航空货运则管理进出口的货运活动，主要是通过吉隆坡国际机场（KLIA）。

该公司旗下第三方物流及货仓业务，主要为许多公司包括跨国财团机构，提供物流及货仓外包方案。它的货仓设在巴生河域、新山、及槟城，拥有空间达98万8000平方呎。货仓方案可供商业对商业、以及商业对客户的服务。以2018财政年为例，主要客户来自各行业，其中包括油气、药剂、消费者电子、时装、保健及美容、食品及饮料、以及一般普通货运。2018财政年，货运管理第三方物流及货仓业务的营业额达5840万令吉，或占总额的11%。

旗下航空货运业务则是其第三大核心业务，主要通过吉隆坡国际机场及国内其他主要机场，以为客户管理进出口的航空货运服务，是一间著名航空货运代理网络的一部份，在全部重要全球机场皆有代表，航运服务包括危险货物、高价值及敏感货柜。此业务去年的营业额为4980万令吉，或占公司总营业额的10%。

其他较小规模业务，主要是支援服务或陆地货运。2018财政年，支援服务的营业额占5290万令吉或占总营业额的10%，而陆地货运领域的营业额则为1840万令吉，或占公司总营业额的4%。驳船及拖船业务的营业额则为650万令吉，不过该公司把此持有51%股权的公司沽售，所以在2019财政年将不会再有任何贡献。

周息率具吸引力

预期货运管理2019财政年每股股息可达0.033令吉（3.3仙），这是基于45%派发率假设，接近2018财政年的47%派发率。这使周息率达到5.4%具吸引力水平，也是交通物流股最具吸引力的股息之一。

我们预料假设风险不高，因货运管理净负债率低至15%，也从强劲的现金流营造中受惠。

我们获悉货运管理的海运业务前景保持良好，虽然美国与中国的贸易战持续，使海运活动放缓，惟它仍然拥有成长。这主要是此业务涉及进出口货物的海航运输，也是货运管理的最大盈利来源，占2018财政年营业额的64%。该公司旗下的一家联营公司的亏损料将继续缩减，因截至2019财政年第二季的亏损已减少至20万令吉，比较第一季亏损则是57万令吉。

货运管理在截至2017年6月杪为止财政年的营业额为4亿6100万令吉，接着在2018财政年则增加至5亿1200万令吉，我们预测，该公司的2019财政年将有望进一步增加至5亿4100万令吉、2020财政年则预测为5亿8200万令吉、以及2021财政年则进一步增加至6亿2700万令吉。

同期间，该公司的净利及预测净利，分别为2100万令吉、1800万令吉、预测1900万令吉、预测2100万令吉以及2200万令吉。至于周息率（及预测）则分别为5.8%、5.8%、5.4%、5.8%以及6.2%。