读者王晓财问：

吉运速递（GDEX,0078,主板交通物流组）最近宣布与亚航集团旗下的货运及物流平台红货柜（RedCargo）合作：

（1）对业务影响如何？

（2）值得投资吗？

答1：与亚航策略合作  助提振中长期盈利

吉运速递3月29日宣布与亚航集团（AIRASIA,5099,主板消费股）旗下的货运及物流平台——RedCargo达成策略合作，以强化客户服务及拓展“最后一里路”递送服务。

据MIDF研究分析员认为，该公司借助亚航集团的广大网络及每周亚太区5000趟航班的优势，以提升客户体验与便利。惟由于RedCargo甫于去年初才成立，所以此项策略合作，料对该公司的中长期盈利贡献较为显著，所以还得拭目以待。该行最新给的目标价为34仙，及给予“中和”评级。

答2：寻投资契机 提升业务永续

吉运速递是否值得投资，它的最新业绩表现、财务情况及公司及分析员对它前景评语可供参考。

最新业绩方面，截至2018年12月31日第二季该公司净利为1068万6000令吉（每股净利为0.19仙），前期为658万9000令吉（每股净利为0.12仙）；第二季营业额为8280万9000令吉，前期为7645万9000令吉。

首6个月的净利为1715万8000令吉（每股净利为0.31仙），前期净利为1448万3000令吉（每股净利为0.26仙）；首6个月营业额为1亿5731万8000令吉，前期为1亿4522万6000令吉。

吉运速递表示，第二季及首6个月盈利表现较好，除了电子商业活动推高速递服务的需求，回赎SAP速递的可转换债券也是激励盈利增加的主因之一。

电商活动推高速递服务需求

财务情况方面，公司资产负债表下的总资产为5亿8939万1000令吉，其中流动资产的贸易应收款项为5618万1000令吉、其他应收款项及预付开支为2250万5000令吉、在有执照银行的存款为2亿4046万6000令吉、现金及现金余款为4096万7000令吉。

总负债为7752万6000令吉，流动负债下的贸易应付款项为446万4000令吉、其他应付款项及责权发生制开支为2357万4000令吉、分期供款应付款项（目前部份）为1955万令吉。

该公司的股票数目为56亿4100万股，若以目前每股市价34.5仙计，该公司的市值为19亿4600万令吉。

成本合理化 创新应对竞争

在宣布最新业绩，谈到吉运速递未来业务前景时指出，虽然目前市场环境具挑战，惟公司将努力不懈地检讨成本合理化及营运效率，同时也寻求创新措施以应付市场竞争。该公司将谨慎地投资资源及基建，以扩大其国内及区域网络、前瞻性地寻求策略性投资机会以提升公司的业务永续性。

MIDF研究在2月26日报告评估中指出，吉运速递的速递业务主要获得电子商务需求推动，至于物流服务业务则因货仓扩张活动增加成本而暂时“喘息”，首半年蒙亏30万令吉。同时值得注意一点，就是它赎回印尼SAP速递的可转换债券，从而推高其盈利表现的个中主因之一。

当时，MIDF研究分析员指出，吉运速递的第二季盈利超越预测，所以将其2019及2020财政年的净利预测分别上调至2910万及3390万令吉，主要是反映其平均营业额成长率假设，从之前预测的11%上调至12.5%，因相信整体速递行业的成长保持旺盛。

速递业成长旺盛

当时该行将吉运速递的预测目标价，从之前的28仙上调至33仙，主要是该行使用2阶段折扣现金流方式（DCF）估值，即假设其加权平均资本成本（WACC）为11.0%及终端成长率走高至2.5%为准，以反映东南亚电子商务市场至2025年将扩大至1020亿美元的规模或商机。

MIDF研究在该公司宣布业绩后于2月26日的报告指出，吉运速递的健全资产负债表，足以支持它的各项业务扩充计划，包括收购印尼速递公司——SAP速递公司的44.5%股权、持续致力于2019财政年杪为止在越南争取合作伙伴，特别是通过其Webbytes的云端-基础的销售点平台进行。

不过，值得注意的重点，上述的扩展计划可能在短期内对盈利表现的贡献不会显著，因为它还有待经过一段投资项目的孕育期。若与本地同业估值平均预测本益比17倍比较，该公司目前的估值则显著有点过高。

潜在重估催化剂

该行认为，在全面考虑各项因素之后，该行对它维持“中和”评级。

长期而言，吉运速递潜在价值重估的催化因素，可要注意：一、创速递公司“最后一里路”的成长放缓；二、商业对消费者（C2C）业务需求更为强劲。