●投资焦点

鹏发（PTARAS,9598,主板建筑组）70%营收来自新加坡，基于新加坡业务的驱动，料可抵销国内业务颓势，预测2019至2021财政年息税前赚益介于17%与18%，优于2018财政年的11.8%。

截至2019财政年首9个月，营收按年改善2.1倍至2亿2500万令吉，主要受2018年8月收购的Pintary国际贡献，另18%和12%营收来自大马打桩和制造业务。

中期而言，大部份营收预期来自新加坡，大马的打桩需求仍然疲弱。

紧随新加坡建屋发展局（HDB）因应增长需求，为政府增建可负担的组屋，预期有助提升狮城的打桩需求。

新加坡也有旧公寓更新发展计划，2017至2018年，总共有178亿新元的旧公寓透过集中销售予产业发展商，中期一旦启动旧公寓翻新发展将启动打桩的持续需求。

根据艾芬黄氏研究了解，狮城的旧公寓及组屋须在购置5年内全面重建和出售，否则将对发展商实施25%的购物者附加印花税（ABSD）。

新加坡建设局（BCA）预测，2019至2023年拉动270亿至350亿新元的建筑需求；截至2019年5月，建筑计划总值118亿新元，或占建设局全年需求预测的44%。

艾芬黄氏相信像鹏发这些有效益的打桩公司，可从新加坡殷切的建筑需求竞争中获利。

●建筑订单与竞标工程

鹏发2019财政年料可获3亿5000万令吉新建筑订单，高于2018财政年所获的1亿4300万令吉订单。

截至2019年5月30日，已获订单2亿3000万令吉，约相等于预测营收的0.7倍。

所竞标的建筑订单，从2018年11月的5亿令吉增加至45亿令吉，多为新加坡相关工程，包括新加坡HDB的旧公寓重新发展计划。

预测订单从前期2亿5000万令吉，增加至2020乃至2021财政年的3亿令吉。

基于新加坡的打桩工程赚益较低，2020与2021财政年的打桩赚益从18%调低至17%。

尽管国内建筑业因几项大型基建计划延宕、搁置而疲弱，基于政府规定公共领域计划只让国内建筑商承标，鹏发的长远前景受看好。

鹏发也可参与竞标政府的可负担房屋计划，预料将通过公开竞标进行。

未来10年，政府每年建10万间可负担房屋。

●资本开销

预测2020财政年挹注2000万令吉，用于购置新加坡的新配备，以迎合新加坡增长的打桩需求。

鹏发总共有40台打桩机，新资本开销用于购置配备用于新加坡营运；至于大马原有配备则随时候命，等待契机于2020年涌现。

目前，在新加坡的配备使用率达100%，大马的只有20%至30%。

●2019至2021财政年预测

受新加坡订单鼓舞，预测2019财政年每股盈利可增长4倍，主要受新加坡营运驱动。2020财政年核心盈利预测按年萎缩12.8%，这是因2019财政年的较低实际税率使然。

●现金流和派息

截至2019年3月杪，现金跌至5700万令吉，相比2018财政年有1亿5700万令吉现金。现金流走低，主要是以1670万令吉用于支付收购新加坡公司的Pintary国际公司，加上营运现金在2019财政年首9个月流出690万令吉。

预测2019至2021财政年有净现金5700万令吉，或相等于每股34仙；这3个财政年的6%至8%周息率，可抵销国内打桩业的周期性下行的投资风险。

周息率6%至8%，亦是业界最高。

●派息率

预测2019财政年派息率趋低，每股派息15仙；可能需要保留现金作为一些用途。

在营运现金流改善，现金流更为正面后，2020至2021财政年每股可派息20仙。

●估值

维持“买进”，目标价3令吉16仙；2020财政年本益比12倍，相比同业的平均本益比20倍。

投资者对此股谨慎，可能是国内打桩业务的疲弱，另外股票流通性也不高（丘汉强家族股权高达64.0%）。

预期新加坡打桩需求向好，将为鹏发股价提控上涨空间。

2019年至今，鹏发股价已上扬16.6%。

●风险

未能获得新打桩工程，获取的工程衔接不上，赚益因竞争剧烈转为稀薄，或工程缺失风险乃至建筑业放缓。