由于关键客户的产品需求强劲，加上贸易转移带来商机，分析员看好大马电子制造服务（EMS）前景，预期3年（2018-2021年）复合年均盈利成长12%，加上目前领域本益比仅12倍，更增添投资吸引力。

艾芬黄氏研究指出，在大马，威城（VS,6963,主板工业产品服务组）、开泰（ATAIMS,8176,主板工业产品服务组）和星光资源（SKPRES,7155,主板工业产品服务组）是首三大本土EMS业者，生产基地都设在柔佛。

积极扩张整合自动化这3家EMS都为一位共同客户提供服务。由于商业协议，它们不能透露该D字头的关键客户的名字（不过众所周知，该关键客户就是戴森）。

EMS业者一直积极扩张，进一步垂直整合和自动化以提升效率和获利率。

开泰和星光资源已根据关键客户的需求指引，开始装配电路板和电池。开泰也寻求自行生产线束和碳纤维滚刷。

由于外包业务的的赚幅向来偏低，这3家公司平均录得约4.6%的赚幅，其中星光资源的赚幅最高（2019年估计5.6%），其次为威城（4.2%）和开泰（3.6%）。

开泰逾80%业务来自该关键客户，因此赚幅较低，星光资源和威城依赖该客户的程度则分别为70%和50%。

这3家公司的赚幅虽低，但仍优于区域同行的1至2%赚幅。

由于中产阶级的成长、发展中国家的生活水平改善，以及高科技家用电器的需求不断升高，该关键客户的高级家居电器，获得强劲需求，预料将带动大马EMS领域继续成长。

贸易转移现商机

另一方面，贸易转移为本地EMS业者带来了商机。

随著中美贸易紧张升级，以及中国的生产成本增加，大部份EMS业者都收到跨国公司的询问，以将生产基地从中国转移，目前正进行洽谈中。

最近，两家非EMS公司维毅集团（ISTONE,0209,创业板科技组）和丰山集团（MTAG,0213,创业板工业产品服务组）也获得戴森的合约，因此共有5家公司进入此生态系统，满足该客户逾50%的全球生产需求。

戴森是维毅集团和丰山集团的最大单一客户，各占营收的65%和80%。

戴森近期委任一家台湾公司在菲律宾生产其产品，引起投资者担忧戴森供应链可能转移至菲国。

艾芬黄氏表示，据了解这是因为菲律宾产品出口至美国是零关税。

“我们认为该关键客户不会将整个供应链转移至另一个国家，从该客户雄心勃勃的计划和激进的研发路线图显示，其未来业务可大到足以支持大马和菲律宾的供应链。”

“加码”评级下跌风险偏低

艾芬黄氏给予该领域“加码”评级，目前领域本益比仅12倍，深具吸引力，而下跌风险偏低。

该行首选EMS公司为开泰（ATAIMS,8176,主板工业产品服务组），预期该集团在产能扩张和进一步垂直整合而强化赚幅后，将取得更强劲成长。

其次为威城，该公司客户组合多元化和有能力获得新客户，成为贸易转移的主要受惠者。

不过，威城的中国业务受贸易战影响，产能使用量不足，料继续拖累集团整体营运，惟预料亏损可收窄。

至于该领域的主要投资风险，则是过于依赖单一主要客户、高度依赖外劳和竞争激烈，议价能力偏低。