●公司背景
MMC机构（MMCCORP,2194,主板交通物流组）为国内首要公用及基建集团，旗下拥有4大核心业务，包括港口及物流、能源及公用设施、工程以及工业发展。

2018财政年，港口及物流占营业额的60%以及净利的39%。工程占总营业额的38%及41%的净利、其他两个业务则占营业额的2%（惟占净利的21%）。

该公司的港口物流业务，在大马拥有5个港口，包括丹绒柏乐巴斯港口、柔佛港口、北港、槟城港口以及丹绒布鲁亚斯港口。该公司在吉达伊斯兰港口联号公司──红海通道终站持有20%股权。

集团旗下工程业务则持有103亿令吉工程合约订单，其中持续进行中的基建计划，包括巴生河流域捷运地下铁-双溪毛糯-沙登-布城的地下及高架工程配套。

管理层方面，该公司的主席为丹斯里山苏阿兹哈阿巴斯、董事经理是拿督吉卡立。

●港口业前景稳健
我们相信港口行业前景保持亮丽，持续拥有适度成长，虽然市场也有各项不明朗因素。全球船运咨询顾问公司──德鲁里（Drewry）最新报告指出，预料全球货柜港口产能的复合平均成长率放缓至2%。这意味著大多数区域将拥有更高的终站平均使用率，从而对港口有利，拥有船只进入港口机会走高。

德鲁里预测未来5年全球货柜港口需求每年平均成长4.4%（2019年为3%）。特别是亚洲的表现则最佳，主要是区域制造业设施投资有增无减，以及人口急速增加而推动出口导向的经济活动与增长。

我们预测MMC机构的整体港口业务增长可达4%，与德鲁里预测2019年亚洲港口领域的成长一致。

●铺下长期成长计划
MMC机构为港口业务铺下长期扩充计划。丹绒柏乐巴斯港口最近与全宇公司（Terberg Tractors）设立联营公司，发展自动行驶终站拖拉机，使港口在2至5年后可处理1500万单位（TEU）的货柜，目前仅1250万单位。在未来5至15年，将有总值86亿令吉的扩充计划，以在2030年时使港口产能增加至2220万单位（TEU）。

柔佛港口则购买及重新修饰桥式起重机及树胶胎的龙门起重机，以及提升港口器材。该公司也建筑水上码头扩伸，货柜船舶及货仓等。同时也计划发展20亿令吉全面综合石油终站工程计划。

北港方面，虽然没有重大扩充计划，惟却将提升及更换旧重型机械及基建。至于收购槟城港口后，即开始进行总值1亿5500万令吉的船只停泊位复新计划。整个计划耗时2年及分成4个阶段进行，产能从目前的200万单位（TEU）增加至230万单位（TEU）。

●风险
目前主要风险，包括（一）全球经济不景气、（二）美中贸易战全面开打、英国无协议脱欧、及香港示威等推高地缘政治、（三）失去市场占有率、（四）货柜船运业的重大市场整合等。

●财务检讨
2018财政年，MMC机构的营业额取得20%增长，因主要基建计划取得较高的累积工程进展、整合槟城港口财务、以及旗下港口取得较高吞吐量。惟盈利却下跌24%，因新山的RAPID原料运输设施营运的贡献较低、旗下马拉科夫（MALAKOF,5264,主板公用事业组）的盈利分享较低、以及较高的融资成本等。

●财务预测
预料MMC机构旗下港口业务的货柜吐吞量将增长3%，符合调查公司对2019年全球港口吞吐量成长的预测。我们也预料MMC机构2019至2020财政年的净利分别增长75%及6%，主要是持有的大部份港口调高收费率、槟城港口盈利全面整合、亚洲经济持续增长，因人口成长强劲及区域制造业设施的投资推动、美国与中国的贸易战引起贸易转移推高货柜运输量。

●估值
我们以综合估值方式将MMC机构的目标价设在1令吉66仙，或将港口业务的2020财政年预测本益比定在18倍水平，比同侪折价20%，以反映较低的赚幅。

https://www.sinchew.com.my/content/content_2148545.html