（吉隆坡26日讯）汽车销售税（SST）豁免措施优惠期即将在6月底结束，分析员预期，在原料成本攀升及为刺激销量给予更多优惠，汽车分销商赚幅恐承压，维持汽车领域“中和”投资评级。

兴业研究分析员今日在报告指出，马来西亚汽车商公会（MAA）已要求延长汽车销售税豁免期，但该行假设这项税务优惠将不获延长，因此分销商为推动销售或压缩自身赚幅给予消费者优惠。

“我们预期首半年的强劲销售表现后，下半年则潜在走软。现阶段维持全年汽车总销量（TIV）预期在54万辆，基于市场利空，未建议‘买进’汽车股项，不过较喜欢MBM资源（MBMR,5983,主板消费产品服务组），因2022财政年收益领先同业达7%。”

另外，分析员披露，越来越昂贵的汽车零件或进一步压缩赚幅，而每个汽车分销商转嫁成本的能力都不同。

无法大比例转嫁成本
国产车赚幅承压

“我们认为，主打高档汽车的森那美（SIME,4197,主板消费产品服务组）及柏马汽车（BAUTO,5248,主板消费产品服务组）面对的赚幅侵蚀最小，因这类车款的价格变化并不会影响需求，尤其是汽车零件持续短缺的情况。”

相反，价格更为可负担的国产车款料无法大比例转嫁成本，因此恐更易遭受赚幅压力。

除了成本增加，希盟执政期间曾在2020年1月力推国内税改革，但展延至今年底，而这项国内税改革将改写汽车公开市价机制（OMV）的定义，即也将计入利润及费用。

马来西亚汽车商公会主席拿督艾莎上个月底曾言明，若依据最新的OMV计算，本地组装车款（CKD）价格明年料涨价8至20%，而该公会已向财政部提呈建议寻求恢复旧政策，即只把非制造项目成本计入在OMV内，以降低汽车价格。

而OMV是指政府在征收国内税前，从工厂完工的CKD所设定市场最终价格。

兴业研究认为，若明年起落实汽车国内税改革，或将带动消费者集中在今年买车，进而影响明年的汽车销量。

汽车国内税料不改革

“虽然我们认为，汽车国内税改革料不会发生，但胥视政府的宣布而定，相信投资者尚未将此事纳入考量，故将其视为汽车领域的下行风险之一。”

美元兑马币今年已经攀升4%，反观日圆对马币则走贬7%，纵然马币近来波动，但分析员指出，这并不会影响汽车分销商的净利表现。

“合顺（UMW,4588,主板消费产品与服务组）及陈唱摩多（TCHONG,4405,主板消费产品服务组）净利虽将因美元走强受压，但美元对马币走势仍在预期内。另外，柏马汽车持股30%的大马马自达（Mazda Malaysia）虽因日圆走软受益，但因也有购买本地零件，受惠程度受限。”

零件短缺＋批贷收紧
拖慢汽车业复苏

撇开汽车零件成本攀升及国内税潜在改革的冲击，兴业研究点出另外两个恐拖慢汽车领域复苏的下行风险，即主要汽车零件供应长期短缺及银行收紧汽车贷款审批。

“这些都会严重打击汽车销量，随着冠病变种及中国疫情恶化，我们不排除或有进一步封锁的可能性。据我们向不同车商管理层查询，顾客等待期仍未有任何改善，主要是俄罗斯与乌克兰展示及中国封城进一步冲击汽车领域供应链。”

该行认为，森那美或将蒙受最大冲击，因部份整装进口（CBU）的宝马（BMW）是欧洲制造，现在在中国面临需求与供应干扰，因此已将这些因素纳入对森那美的预期，维持“中和”投资建议，目标价2令吉40仙。

“无论如何，我们和柏马汽车抱持同样看法，即汽车零件短缺并不会削弱销量，因他们库存充足。我们相信，其他车商也将面临相同的挑战，即供应中断将进一步压缩市场库存，而非冲击汽车总销量。”

https://www.sinchew.com.my/20220426/汽车业面临4大利空-销售下半年恐走软/