2015-02-24 16:29

在寓言故事中，羊兒總是被刻劃成柔弱、溫馴的角色，常常被大野狼欺負，來到羊兒當家作主的乙未年，牠們會否硬起來直接應對大野狼的挑釁，還是一如往常被大野狼逼得四處逃竄，最終難逃狼口？

話說，很久很久以前，羊媽媽要出門覓食，於是告誡孩子要警惕狼的來襲。

不一會兒，狼來了，自稱是小羊的媽媽，小羊說他的聲音太粗，媽媽的嗓音是很細的，狼於是吞下一塊粉糰好讓聲音變細。

狼第二次去找小羊，小羊說他的爪子是黑色的，而媽媽的是白色的。狼於是到磨坊裡找了些麵粉撒在自己的爪子上。

當狼第三次去找小羊時，小羊最終把他放了進來。狼進來後，小羊害怕得東躲西藏，在這個緊要關頭，小羊該躲向何處才能倖免於難？

出自《格林童話》的“狼和七隻小山羊”故事，說明著無論羊兒多謹慎小心，還是可能不敵奸詐的狼兒喬裝矇騙。

目前，現實資金市場出現了種種“狼來了”的傳言，西邊有“升息”和“通縮”、東邊有“量寬”和“經濟放緩”，中部還有“油價”等狠角色雙眼緊盯，到底在眾多的狼兒圍捕之下，我們究竟該如何部署才能避免那些羊兒被狼兒吃掉呢？

投資者在惡劣的經濟環境下，如何為羊年伊始做好財富管理，恰當地選擇理財工具，才能沾到羊羊喜氣呢？

股票可再創高峰
吞入狼肚幾率：★☆☆☆☆

第一隻羊兒決定投身股海，希望在茫茫股海中擺脫狼的追捕，而專家也普遍相信它逃出狼口的幾率最高。

2014年金馬年，全球股市漲翻天，股票表現堪稱眾多資產類別當中的領頭羊，但馬股卻因本命年犯太歲，不敵“油價”、“財政赤字”等餓狼圍攻，去年僅微漲0.2%，表現在區域吊車尾。

展望木羊年，狼群繁殖力有增無減，但各大羊主仍看高股市前景，只是對投資標的意見分歧，有者看好本地草原牧草長勢較好，羊兒膘情看高一線，另有人則響往海外大漠風光，相信羊兒能在此好好繁衍生息。

MIDF研究看好馬股將在木羊年再創高峰，富時綜合指數將走揚至1,970點，相比之下，野村國際（香港）有限公司董事總經理葛文高則認為，馬股將受到美國聯儲局調升利率，以及中國經濟成長放緩在內的兩大餓狼埋伏，從而影響大馬企業盈利成長僅達2至3%，馬股表現料中規中矩。

相比馬股陰晴不定，分析員認為，在環球股市中，歐洲牧場將提供最豐美的養分，山明水秀的地理環境將培育最優秀的品種，更何況“牛”到來了，羊還會遠嗎？

“與美股比較，歐洲股市展現優秀價值已有一段時間，我們難以期望市場在短期內出現催化動力，以顯著扭轉目前的情況。美股已被投資者過度持有，不但股價屢創新高，而且正面對美元強勢削弱企業盈利的威脅。”

雖然羊年惡狼出沒，但另一分析員指出，有低油價及歐洲與亞洲中行競相量寬護崗，將可為全球股市帶來正面支撐。

“美股賺益甚高，可能還將再創新高，但美股估值比其他發達市場為貴。我們預見日本股市出現正面曙光，主要是積極貨幣政策，以及財政政策不再受到過多約束，經濟和企業盈利有望改善，如果日圓續貶，企業盈利有望超越大市。”

分析員補充，整體新興市場將落後大市，但比起其他新興市場，部份亞洲國家依舊看高一線。

債券“狼”跡處處
吞入狼肚幾率：★★★☆☆

第二隻羊兒則選擇投身債市，但與環球股市“牛”來了不同，債券市場泡沫、債券利息抽升等狼嚎不斷，債券市場幾乎是“狼”跡處處，各路專家警惕投資者趕羊入市需小心，免得猶如“小紅帽”般被大野狼給吞了！

從2008年全球金融風暴之後，降息、寬鬆貨幣已成常態，也創造了債市多年的大好行情，但隨著美國QE退市近在眉睫，近期債券利率反彈似乎預告了債券多頭走勢即將告一個段落，手上有眾多債券基金的投資者，是時候逐漸降低債券基金的比重了。

大馬債券評估機構（MARC）認為，投資者對大馬經濟基礎可能生變，以及潛在資金外流趨勢感到憂慮，預期大馬政府債券利差（Yield Spread）可能擴大，主要是投資者憂慮政府財務狀況可能惡化，以及通膨預期走揚。

“當然，我們也不排除聯儲局決定提前升息，抑或全球油價持續低迷可能對政府財政狀況帶來更重的影響，恐使債券回酬率進一步飆升的可能性。”

不過，豐隆研究認為，儘管大馬經濟增長前景從5至6%，調低至4.5至5.5%，但馬幣政府債券回酬將繼續受到支撐，主要是國家銀行已釋出暫停調整OPR訊號，有望進一步支撐固定收入表現。

企業債券方面，MARC預期企業債回酬也將隨政府債走揚，主要是發債者淨利可能受全球油價走低、馬幣貶值，以及國內投資活動放緩等影響，導致外幣債券成本上揚，迫使投資者追求更高的回酬來填補高信貸款風險。

相比之下，外國月亮雖然比較圓，凄厲的狼嚎聲恐更為刺耳，但羊主已做好防範措施，有望將來勢洶洶的狼兒擊退，保羊兒周全。

MARC表示，消費者開銷增速，以及勞動市場釋出更清晰的改善訊號下，美國經濟增長動能料能延續下去，美國聯邦儲備局可能最快在今年下半年動手升息，預見短期美國票據回酬率將隨升息預期走揚。

“但是，長期債券回酬增速相對緩和，以反映強勢美元、低油價可能帶來的通縮壓力，以及美債吸引力冠七大工業國組織（G7）等因素，將抑制左旋曲線的上漲潛能。”

黃金低位震盪運行
吞入狼肚幾率：★★★☆☆

第三隻小羊則被沉甸甸、金光閃爍簡直閃瞎人的黃金給吸引，相信比起股票、債券這種紙上財富，容易遭受種種“狼來了”傳言吹皺，實體黃金恐怕不會那麼容易讓餓狼埋到羊兒身吧？

非也非也，黃金純度越高越脆弱，在“強勢美元”、“量寬退市”等利空消息張牙舞爪下，純金恐怕難抵鋒利的狼牙啃咬，要成為羊兒的黃金堡壘並不穩當。

2013年全球國際黃金跌幅達到28%，而2014年受到美國量化寬鬆政策退市、全球通膨數據持續低迷、印度政府打壓黃金消費需求和烏克蘭局勢等因素影響，全球金價持續低位震盪運行。

展望2015年，國際大行普遍看淡黃金市場前景，其中摩根士丹利預期未來2年金價仍將下跌，但不會崩盤，若礦業公司開始進行對衝恐使金價承壓，而德意志銀行則相信美債實際收益率下滑與美股溢價助金價上漲，但年內聯儲局政策變動將令其疲弱。

高盛成為最看衰金價者，高盛全球大宗商品研究主管重申2015年底金價將跌至每安士1千零50美元觀點，主要是美國經濟即將達到“逃逸速度”。

相比之下，花旗分析師們稱，黃金市場仍面臨較大阻礙，比如美元走強、油價走軟，對黃金保持“中和”立場，預計黃金2015年均價在每安士1千220美元。

“雖然金價在新年可能進一步走軟，但我們認為有越來越多的理由相信金價進一步下跌空間將有限，主要是預計印度和中國在2015年的實物金需求將取得增長。

不過，爛船還有三吋釘，黃金保值功能還是不容小覷。分析員認為，對於審慎投資來說，黃金仍是穩定投資選項，也是追求長期保值和資產多元化策略的基本部份。

“黃金相關產品的多元化，意味著黃金將可用來加強個人投資政策和風險容忍度。”

外匯美元獨大
吞入狼肚幾率：★★★★☆

第四隻羊兒則決定逃出海外，因此總得換些外幣防身，但卻忘了外國月亮又圓又大，若是遇上月圓之夜，狼群實力更上一層樓，狼嚎一出，馬兒早就嚇得腿軟，區域貨幣也跌成一片，更別提溫馴的羊兒了。

瑞士銀行認為，今年的外匯市場主題只有“美元為大”（All about the US dollar）！

該行指出，2015年信貸趨緊、美國經濟基礎強穩，以及外圍地緣政治紛擾和歐亞量寬腳步停不住，將進一步推升美元匯價。

“雖然美元指數（US Dollar Index）在去年下半年已走揚12%，但我們預期漲勢將持續，並形成有趣的｀美元微笑’（Dollar Smile）趨勢。”

瑞士銀行持續看高美元，主要是美國經濟恢復韌性，聯儲局啟動利率正常化動作將促使美元升值，但持續看淡紐西蘭元和澳元等發達原產品出口國貨幣。

荷蘭合作銀行（Rabobank）指出，馬幣賣壓拜強勢美元和低油價所賜，將大馬現仍可管理的結構問題攤在陽光下。

“美元牛市趨勢明顯，加上低油價夾擊，對大馬帶來二度傷害。沒有高油價，大馬氣質對外國投資者的吸引力不足。”

今年為止，馬幣是表現最差的亞洲貨幣，而馬幣去年的表現也僅比日圓為強。

分析員認為，隨著投資者減少對大馬資產的曝險度，預計馬幣兌美元將進一步走貶，其中部份人士更預見馬幣兌美元可能在短期內跌穿3.70關口。

產業非久居之地
吞入狼肚幾率：★★☆☆☆

第五隻羊兒則選擇進屋內避避風頭為好，馬年房市已慘遭群狼蹂躪，現無論是稻草屋、板屋，還是磚屋都急需修補，而政府打房不手軟，銀行又收緊信貸，加上消費稅即將登場，難抵擋狼群兇猛攻勢，房市恐不是羊兒的長居之地。

由於消費稅即將登場以及國人購買力減弱，分析員預期大馬產業領域短期面對逆風，然而長期基面本仍然良好，產業銷售可望在2016年回升。

艾畢斯研究認為，建築材料課征消費稅（GST），國內屋價可能企穩或走揚3%至5%，恐導致產業交易下跌約10%。

“受到嚴峻經濟前景、嚴格的房貸審批、政府打房措施，以及消費者在消費稅落實前觀望，巴生河流域、檳城和柔佛在內的產業市場都將走疲。”

該證券行相信，基於消費者情緒低迷，加上市場產品以中價屋，或低面積高售價的單位為主，預期未來發展商將減少新產業推介步伐。

聯昌研究認為，今年第一季的產業銷售有望維持去年第四季的動能，主要是投資者信心有所恢復，以及市場普遍預期房價將在後GST時代走揚。

“但是，我們相信消費者可能在消費稅落實後的6至9個月持續觀望，導致今年產業銷售與去年一樣毫無生氣。”

存款難敵通膨
吞入狼肚幾率：★★★★☆

第六隻羊兒則選擇最保守的存款市場，孰不知卻陷入沉重的通膨壓力，直直將其往狼口中推，使不得！使不得！

國家銀行多年維持OPR不變，但政府積極削減津貼開銷，促使國內通膨水平不斷飆升，令國民陷入冗長的負實際利率時代。

不過，國行在去年7月宣佈調升OPR至3.25%，加上國際油價節節下跌，截至2014年12月杪，國內商業銀行的定期存款利率企於3.13%，比通膨的2.7%高出一些，國民終於成功擺脫負實際利率夢魘。

雖然負實際利率時代暫時告一段落，但喜洋洋的氣氛可過不了多久，因消費稅即將在4月上路，市場普遍預期通膨壓力將捲土重來，負實際利率惡夢恐還會苦苦糾纏呢。

儘管國際油價低迷，抵銷了部份通膨壓力，讓政府在修正2015財政預算案後，將全年通膨率從4至5%下修至2.5至3.5%，但國內經濟前景不明，經濟學家們普遍預期國行今年將按兵不動，升息動作將稍作喘息。

若以官方最高3.5%通膨率，以及定期存款利率維持在3.13%來算，負實際利率將使得存戶們錢愈存愈薄，就算通膨率僅有2.5%，負實際利率未強勢回歸，但僅有0.63%的實際利率回酬，明顯被其他資產類別給比下去。

分析員認為，在實際利率偏低的時候，投資者應該把資金從銀行提出來投資，因為銀行偏低利率不會為他們帶來任何實質回酬。

“因此，期待增加回酬的投資者有必要考慮替代的投資工具，例如利用單位信託來創造更高的回酬。由於全球的資產投資市場目前正以高額折扣進行交易，相信這能提供具有吸引力的投資機會。”

新加坡華僑銀行財富管理副總裁瓦蘇表示，今年首幾個月最好逐步買進，而非嘗試尾隨大市，因一旦聯儲局決定升息，市場可能日趨動亂。

結語：

看到最後，我們不免好奇第七隻羊兒跑那兒去了？牠並不尾隨其他兄弟姊妹的倉卒進市的做法，反而選擇跑去找媽媽救命了！

羊群是一種很散亂的組織，平時在一起也是盲目地左沖右撞，但一旦有一隻羊動起來，其他的羊也會不假思索地一哄而上，全然不顧旁邊可能有的狼和不遠處更好的草，而投資最忌諱從眾心理，因為一窩蜂入市很容易導致盲從，進而陷入騙局或遭受失敗。

因此，為了羊年喜氣洋洋，投資者還是得跟隨自己的投資胃納，審選理想的投資產品，免得送羊入狼口呀！

（星洲日報／財經‧羊洋灑灑一整年系列六‧文：洪建文）

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