HEIM 分析文：https://www.facebook.com/…/a.279021766086785/615969089058716

那我们在这里就先看看 CARLSBERG FY 2020 Q2 对比 FY 2019 Q2 的业绩先 ：

营业额（Revenue） RM 193.3 Million（ - 40.2%）

经营开销（Operating Expenses） RM 124.9 Million（ - 31.2%）

经营利润（Operating Profit） RM 69.5 Million（ - 83.8%）

从上面这里来看，我们看到了 CARLSBERG 成本控制得还不错的  至少公司在 FY 2020 Q2 里面还有 RM 13.5 Million 的 Operating Profit！

那么公司营业额的原因跟 HEIM 差不多，都是因为 On-Trade Channel（如酒吧，餐厅  Pub 等等）被 MCO 限制营业，而导致销量下跌..

而 Off-Trade Channel（如商场）在这期间看到了销量的增长，CARLSBERG 也有意继续加强 e-commerce 平台的力量 

但是，不同的是 CARLSBERG 也是有出售给  新加坡的，而新加坡的 Circuit Breaker（“CB”）也在 07/04/2020 开始执行，只有在 01/06/2020 才开始了 Recovery 的局部开放，因此 CARLSBERG 可以说是两方面都受影响的~

同时在，在这个季度里面公司也降低了  Advertising Expenses（“ADEX”）的开销；公司通过降低 ADEX 以及减少 OPEX 等方式控制开销，而 CARLSBERG 在这个季度里面的营业额也超过了他们的固定成本，因此不难看出 CARLSBERG 的盈利能力是比较强的..

净利（Net Profit） RM 57.0 Million（ -84.6%）

净利率（Net Profit Margin） - 10.41%*

*公司的净利率从 FY 2019 Q2 的 14.03% 下跌到了目前的 3.62%，是非常大的跌幅 

这个季度其实公司其实还有被 Custom’s Bill of Demand（追税啦 ）的 RM 6.4 Million 一次性开销影响，而他们位于 Sri Lanka 的 Lion Brewery (Ceylon) PLC（“PBCP”）的净利分成也从 RM 4.6 Million 下跌到了 RM 0.5 Million，其实如果剔除那个 BoD 的话，公司的净利只是下跌 76.3% 而已的..

经营现金流（Operating Cash Flow）  RM 71.2 Million（ - 51.4%）**

**这里的 Operating Cash Flow（“OCF”） 是指公司 FY 2020 1H 的总数，即 FY 2020 Q1 + FY 2020 Q2！

以 OCF 的角度来分析 CARLSBERG 的话  FY 2020 1H 对比 FY 2019 1H 其实下跌的幅度不大，但是实际上公司在 FY 2020 Q2 里面是烧钱的，大约是 RM 24.3 Million 左右！

从这里看是主要因为他们用蛮多资金来还他们的 Supplier，因此我觉得问题不大..  另外，关于债务的问题的话，公司在 FY 2020 Q2 其实是有增加接近 RM 59.5 Million 的债务的，不过这些都是属于 Trade Financing，意思是说比较短期的债务，主要是买卖货用到的~

以整体来说，CARLSBERG 在  马来西亚业务 Suspend 7 个月依然能获得盈利真的是可圈可点！虽然新加坡以及  Sri Lanka 的业务都一并受到了影响，但是依然能够在 BoD 影响下获得盈利是不简单的.. 那么，我们来做一个总结吧！

 作者总结：

其实大家看完两篇文章后，应该会猜到哪一家是比较强  成本控制以及盈利能力高的啤酒公司了（马来西亚只有这两家，占了全国 90% 以上的市场份额）！

小编认为这可能是 CARLSBERG 的 Off-Trade Channel 比较强；这是因为他们在几年前开始专注于 Premium 产品，比如说 1664 Blanc，Somersby 系列，以及 Asahi 等等，这些都是可以为公司获得更高利润的产品!

以股息来说的话，公司目前有 RM 0.2360 的 Final Dividend 以及 RM 0.0480 的 Special Dividend 给股东，而 Ex-Date 是 04/09/2020~

总的来说，小编可能会把资金重心转移到 CARLSBERG 身上，因为这次的对比太鲜明了！

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