马来西亚的 EMS 巨头 V.S. Industry Berhad（VS、6963）在前几天公布了他们在 2023 财政年 Q2 的业绩，而其中公司的盈利放缓也确实让不少的投资者感到担忧；那么，我们今天就一起开箱 VS 在 Q2 的业绩，看看其中有什么重点可供读者们参考。

资料来源：Bursa Malaysia、公司

在该季中，VS 共创下了 RM 1,147.0 Million 的营业额，其中约有 RM 867.0 Million 来自于马来西亚区域、RM 175.2 Million 来自于新加坡区域、RM 94.9 Million 来自于印尼区域、剩余的 RM 9.9 Million 左右则是由中国区域所贡献。

读者们应该也留意到，除了马来西亚区域的明显成长之外（印尼区域也有稍微增长），新加坡和中国都有较为明显的营业额放缓，个人猜测新加坡的市场放缓应该和消费者电子产品（比如说吹风筒）有关，而中国区域则是因为封锁的关系，导致在按年比较之下公司的营业额有所下滑，至于马来西亚的成长则是来自于本地主要客户订单的增加。

以税前盈利（“PBT”）为参考，VS 在各个区域的 PBT 都有所放缓，而这主要是因为 USD/MYR 走弱，进而导致公司在该季中有高达 RM 19.8 Million 的外汇亏损；作为参考，公司在去年同期却有 RM 4.1 Million 左右的外汇盈利，而利息开销也从去年同期的 RM 2.6 Million 提高至 RM 11.4 Million，如果剔除这些因素的话，理论上 VS 的核心盈利在按年比较之下还是有所增长的。

资料来源：Bursa Malaysia、公司

而在按季比较之下，VS 的营业额则是较 Q1 下滑了 11.38% 左右；公司解释这主要是因为客户的订单放缓（实际上，消费者电子产品的需求确实在放缓）所致，至于 PBT 的话则是从 RM 80.9 Million 大幅度下滑至 RM 38.8 Million 左右。

值得一提的是，VS 在 Q1 中也有经历 RM 5.5 Million 的外汇亏损，也就是说公司在该季中可能因为营业额放缓而无法达到最佳的规模经济（“Economies of Scale”），因此盈利率也有所放缓，版主不排除近期内的电力开销上涨也对于公司的盈利率造成一定的冲击。

资料来源：Bursa Malaysia、公司

以现金流来说，VS 在 2023 财政年 6M 内共支出了 RM 35.7 Million 的现金，这主要是因为公司在这期间的应收账款（“Trade Receivables”）大幅度的增加了 RM 282.6 Million 左右；虽然公司的客户群普遍都是非常知名的 MNC，但是那么大幅度的增加，读者们还是需要持续观察该公司的现金流走向。

话虽如此，VS 还是在该季中献议派发 RM 0.0030 的股息，该股息除权日为 13.04.2023，而支付日则是 28.04.2023。

在如此具挑战性的大环境之下，公司的管理层在季报中仍提到他们对于接下来的 2 个季度仍感到乐观，但不知道读者们对于在经过 Q2 调整后，估值为 17.35 倍 PE 的 VS 有什么看法呢？

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